Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Santander, Grifols, Maersk y UBS, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Banco Santander

(Comprar; Pr.Obj. 4,25€; Cierre: 3,05€; Var día: -3,5%, Var.2022: +3,9%):

Bate expectativas en 1T 2021 gracias a la positiva evolución de las métricas más importantes – inversión crediticia, ingresos & Coste del Riesgo –.

SAN confirma un guidance positivo para 2022 y la rentabilidad/ROTE ordinario mejora hasta 14,2% (vs 12,7% en 2021). Principales cifras 1T 2022 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 8.855 M€ (+11,3% vs 8.875 M€ e); Margen Bruto: 12.305 M€ (+8,0% vs 11.576 M€ e); Margen de Explotación: 6.770 M€ (+8,0% vs 6.649 M€ e); BNA Ordinario: 2.543 M€ (+19,0% vs 2.247 M€ e). BNA publicado: 2.543 M€ (+58,0% vs 2.300 M€ e).

Opinión de Bankinter

Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados porque: (1) la rentabilidad RoTE Ordinario se sitúa en el rango alto del sector (14,2% vs 12,7% en 2021), la ratio de capital CET1 alcanza el objetivo (12,05% vs 11,96% en 4T2021) y la ratio de eficiencia (costes/ingresos) mejora hasta 45,0% (-1,2 pp), (2) el Margen de Intereses (+11,0%; +6,0% en términos constantes) – principal fuente de resultados – gana tracción, gracias al dinamismo comercial (+5,0% en inversión crediticia & +5,0% en depósitos), la subida de tipos en las principales áreas geográficas (Reino Unido, EEUU, Brasil, México…) y el cambio a mejor en las divisas latinoamericanas (Brasil & México), (3) El equipo gestor reitera el guidance 2022 (Crecimiento en ingresos a dígito medio; Eficiencia ~45% vs 45% actual; RoTE >13,0% vs 14,2% actual y CET1 FL ~12,0% vs 12,0% actual). SAN está bien posicionado para alcanzar los objetivos a largo plazo (RoTE~15,0%, eficiencia ~40,0% y CET1 FL ~12,0%), (4) La morosidad repunta hasta 3,26% (vs 3,16% en 4T 2021), pero se mantiene en niveles históricamente bajos con una ratio de cobertura elevada (69,0% vs vs 71% en 4T 2021) y un coste del riesgo/CoR bajo (0,77% vs 0,77% en 2021).

Principales áreas geográficas (en términos constantes) 2021: Brasil (BNA: 627 M€; -0,7%) la rentabilidad/RoTE es elevada (27,5%) y la eficiencia buena (30,8%) pero la cuenta de P&G acusa el repunte en el coste del riesgo (+37,6% en provisiones), EEUU (BNA: 583 M€; -5,0%), refleja un buen ritmo de actividad (+8,0% en inversión crediticia) pero un aumento en provisiones de +119,9%, Reino Unido (BNA: 375 M€; +25,9%), refleja la mejora en ingresos típicos (+12,5% en

Margen bruto), la gestión de costes (-1,3%) y un coste del riesgo de -0,08%, España (BNA: 365 M€; +20,9%) refleja los esfuerzos realizados en eficiencia (-4,3% en costes), el foco en comisiones (+8,9%) y la normalización del CoR (-17,2% en provisiones), Digital Consumer Bank (BNA 282 M€; +10,8%) evoluciona positivamente en ingresos (+4,6%; +0,4% t/t) con un CoR de apenas 0,44% (-11,2% en provisiones) y una rentabilidad de 12,7% (+1,5pp). México (BNA: 249 M€; +31,7%) gana tracción en ingresos (+7,3%) y actividad comercial (+9,0% en créditos) con un CoR bajo (2,22%; -79 pb) que permite una mejora en rentabilidad/Rote hasta 30,8% (+6,0 pp). Link a los resultados del banco.

Grifols

(Neutral; Precio Objetivo: 17,00 €/acc.; Cierre: 17,00€, Var. Día: +4,74%; Var. año: +0,7%).

Cierra la adquisición de la alemana Biotest

Tras obtener las aprobaciones regulatorias, hecho comunicado el 13-abr., se ha cerrado la compra de acciones de Biotest a Tiancheng International y se ha liquidado la OPA sobre las restantes acciones de la compañía. Grifols posee el 96,2% de los derechos de voto de Biotest y el 69,7% de su capital social.

Opinión de Bankinter

Noticia esperada y de impacto neutral. Grifols valora Biotest en un valor empresa de 2.000M€ y la adquisición se financia con deuda. Prevemos que la ratio de endeudamiento se eleve a 7,7x (este ratio es con EBITDA ajustado y excluyendo la deuda IFRS-16, es decir, la forma más favorable de calcular el ratio que compara contra 8,8x aplicando los parámetros más desfavorables de EBITDA reportado y deuda con IFRS-16) desde 6,1x por el efecto de esta transacción. Opinamos que el endeudamiento es elevado y fuerza a la compañía a suspender el pago de dividendos hasta que el endeudamiento caiga por debajo de 4x

EBITDA, estimamos que será en 2024. Recientemente, S&P y Moody’s recortaron la calificación de su deuda a BB- y B1-, respectivamente, mientras que Fitch inició cobertura con un rating BB- y perspectiva estable. Las agencias dudan de la capacidad para recortar el ratio de endeudamiento por debajo de 6x EBITDA en los próximos 12 meses. Reiteramos nuestro precio Objetivo de 17 €/acción y nuestra recomendación Neutral.

Maersk

(Comprar; Cierre: 18.155DKK; Var. Día: -4,32%; Var. 2022: -22,58%)

Resultados preliminares 1T 2022 muy positivos y mejora de guidance para el conjunto del año.

Principales cifras frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 19.300M$ vs 18.628M$ esp.; EBITDA 9.200M$ vs 8.105M$ esp. y EBIT 7.900M$ vs 6.770M$ esp. Dada la continuación de los cuellos de botella en el transporte marítimo hasta el 2S 2022, ha revisado el guidance para el conjunto del año. Maersk espera un EBITDA en 30.000M$ (frente a 24.000M$ anterior y 28.296M$ esperado) y un EBIT en 24.000M$ (frente a 19.000M$ anterior y 22.649M$). Sin embargo, revisa a la baja el crecimiento de la demanda mundial de contenedores hasta -1%/+1% frente a +2%/+4%. Los resultados definitivos se publicarán el 4 de mayo. Link a los resultados.

Opinión de Bankinter

Noticias muy positivas para Maersk, a pesar del contexto de debilitamiento global. La compañía se beneficia de unos fletes marítimos en niveles elevados (+71% frente a 1T 2021). Esto compensa en gran medida la caída de volúmenes (-7%), como es lógico afectado por la invasión de Rusia a Ucrania y el inicio del aumento de la incidencia del Covid-19 en China. Desde nuestro punto de vista, Maersk sale reforzado en este contexto gracias a la estabilización de sus ingresos con el aumento del % de contratos firmados a largo plazo (70% esp. 2022 vs 65% 2021 y 46% 2019). Así, se beneficia de unos Ingresos más recurrentes y con las tarifas fijadas en 2021/2022 (años récord en el precio del flete). Además, su diversificación hacia el ecommerce y el transporte terrestre a través de adquisiciones (LF Logistics, Senator International, HUUB, B2C Europe, Visible SCM y Pilot Freight Services) le permitirá no depender tanto del transporte marítimo (78% actual de sus ventas y líder del mercado junto a MSC). Por tanto, mantenemos nuestra recomendación de Comprar.

UBS

(Comprar; Cierre: 16,2 CHF; Var día: -2,7%, Var.2022: -1,1%)

Rafael Alonso

Consigue crecer a doble dígito en un trimestre complicado para los mercados y bate las expectativas.-

Principales cifras del 1T 2022 comparadas con el consenso (Bloomberg): Comisiones: 5.353 M$ (-6,0% vs 5.534 M$ e); Margen Bruto: 9.363 M$ (+8,0% vs

9.077 M$ e); Costes: 6.634 (+4,0% vs 6.372 M$ e); Provisiones: 18 M$ (vs -27 M$ en 4T 2021 vs 79 M$ e); BAI: 2.729 M$ (+19,0% vs 2.577 M$ e); BNA:

2.136 M$ (+17,0% vs 1.888 M$ esperado) – equivalente a un BPA de 0,61 $/acc. que sube a un ritmo de +24,5% –.

Opinión de Bankinter

Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados porque: (1) Las métricas más importantes evolucionan positivamente (Patrimonio Gestionado, Rentabilidad/ROTE, y Capital), (2) la rentabilidad RoCET1 mejora hasta 19,0% (18,2% en 1T 2021) gracias a la resiliencia de la franquicia, el buen comportamiento del negocio en EEUU y los esfuerzos realizados en eficiencia y (3) la ratio de solvencia CET1 se mantiene en un nivel confortable (14,3% vs 15,0% en 4T 2021) y permite mantener una política de remuneración atractiva para los accionistas. El plan de recompra de acciones por hasta 5.000 M$ representan el 8,5% de la capitalización bursátil actual. Link a los resultados del banco.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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