Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Naturgy y las recomendaciones de las acciones de Naturgy en la bolsa.
Gráfico de las acciones de Naturgy en bolsa
Informe: Análisis de Naturgy
Resultados del primer trimestre de 2022: El negocio internacional de redes y de gas impulsa el crecimiento en BNA (+10%)
EBITDA ordinario +4,2%,. La fuerte subida en el precio de las commodities (petróleo y gas) junto con las revisiones de tarifas en redes en Latinoamérica, la nueva capacidad en renovables, las mejoras en eficiencia y la apreciación del peso mexicano y del real brasileño son los factores positivos a nivel operativo. El impacto negativo de menores ingresos regulados en España, la finalización del contrato del gaseoducto del Magreb, menor factor de carga en renovables y los menores márgenes de comercialización moderan la subida en el EBITDA ordinario.
BNA ordinario +9,6%. La subida se acelera a nivel de BNA debido a la congelación de las amortizaciones (tras los ajustes en valor de determinados activos) y de los gastos financieros (menor deuda y menor coste de la deuda) y menores pérdidas por deterioro de activos.
Los resultados han estado en línea con las estimaciones de consenso. El BNA totaliza 347 millones de euros vs estimación de 355 millones de euros de estimación de consenso.
Resultados coherentes con las guías para 2022: Modesto avance en EBITDA ordinario
La única guía que ha proporcionado el equipo gestor para 2022 es que el EBITDA ordinario se situaría en un nivel, al menos, similar a 2021. Tras los resultados publicados en el primer trimestre (EBITDA ordinario +4%), esta guía parece razonable. El EBITDA ordinario seguirá avanzando pero a niveles más moderados.
Por el lado positivo esperamos un mayor factor de carga en renovables, algo de mejora en el margen de comercialización y el mantenimiento del buen comportamiento de redes en LatAm para el resto del año.
Por otro lado, la parte internacional del negocio del gas se enfrenta a una comparativa más exigente para la segunda mitad de año, ya que los precios de las commodities comenzaron a repuntar ya en el segundo semestre de 2021
Retraso en el proyecto «Géminis»
El equipo gestor anunció a principios de año la escisión del grupo en dos sociedades, una con los activos de infraestructuras reguladas (NetworkCo) y la otra con los activos de generación y comercialización no regulados (MarketsCo). Esta estrategia fue bautizada como proyecto «Géminis». La incertidumbre provocada por el conflicto bélico en Ucrania y por las medidas que el Gobierno podría tomar para abaratar la factura energética (electricidad y gas) dificulta asignar valor a cada uno de los dos negocios y aconseja poner en pausa la operación. Es probable que este retraso impida que la escisión se materialice antes de final de año.
Recomendación de vender de Naturgy
El crecimiento previsto para 2022 es modesto. Ajustamos ligeramente las estimaciones y el Precio Objetivo hasta 28,10 desde 27,70€/acción anterior. Mantenemos la recomendación de Vender las acciones. Razones:
- Ratios exigentes de valoración (PER 2025 de 18,5x) y escaso potencial de revalorización (1,6% hasta el Precio Objetivo)
- Menor liquidez tras la opa de IFM, el free-float de 15% vs 32% anterior
- Rentabilidad por dividendo inferior al 4,4%. Existen otras opciones en el sector con mayor potencial de revalorización, más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo en el sector (Enagas, REE)
Por Departamento de Análisis Bankinter
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