El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:
Análisis resultados Inditex
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ventas 6.742 millones de euros (+36,4%) vs 6.237 millones de euros esperado.
- Margen Bruto 4.054 millones de euros (+36,9%) vs 3.713 millones de euros esperado, lo que supone un margen de 60,1x% vs 59,9% en el primer timestre de 2021 y 59,5% esperado.
- EBITDA 1.917 millones de euros (+55,2%) vs 1.750 millones de euros esperado.
- EBIT 1.034 millones de euros vs 1.052 millones de euros esperado.
- BNA 760 millones de euros (+80%) vs 797 millones de euros esperado.
- La caja neta aumenta +28% hasta 9.189 millones de euros.
- Los costes operativos se aumentan +23,7% y el inventario 27% en el trimestre.
Inditex propondrá un dividendo de 0,93€/acción con cargo al ejercicio 2021 y un dividendo extraordinario de 0,40€/acción.
Opinión sobre Inditex
Buen arranque de año. Con un crecimiento de +36% (+30% a tipo de cambio constante), las ventas muestran una aceleración frente al +33% anunciado en las 6 primeras semanas del trimestre y superan los niveles pre-pandemia (+13,8% vs 5.297 millones de euros en el primer trimestre de 2019) a pesar de contar con 335 tiendas menos. En las 5 primeras semanas del segundo trimestre de 2022 las ventas crecen +17%. El Margen Bruto aumenta +20pb vs el primer trimestre de 2021 gracias a subidas de precios de un dígito medio que han permitido trasladar el aumento de los costes de suministro. El Margen EBIT aumenta +40 pb a pesar de la inclusión de un cargo extraordinario de 216 millones de euros para la provisión de la totalidad de los gastos estimados para el ejercicio 2022 en Rusia y Ucrania.
Buen control de costes operativos que crecen menos que las ventas reflejando menores disrupciones de suministro e impacto de costes de transporte que sus competidores. El BNA crece +80% hasta 760 millones de euros, que sin la provisión hubiera sido de 940 millones de euros. El inventario crece +27% para evitar posibles tensiones en la cadena de suministro. Aunque a medio plazo el panorama sigue incierto con desaceleración del consumo y presión de costes, hemos incluido Inditex de manera táctica en las Carteras españolas.
Tras una caída en el año de -22,1% vs +1,5% del Ibex35, esperamos que el valor rebote tras haber sido penalizado por los cambios en el equipo directivo, el impacto de la salida de Rusia (8,5% del EBIT) y el deterioro de las perspectivas de crecimiento y márgenes. Esperamos que la recuperación del turismo y las actividades sociales, que conlleva una demanda inducida de ropa, y las perspectivas de menores restricciones por COVID-19 en China mejorarán el tono del valor a corto plazo. La generación de Cash Flow libre se mantendrá resiliente dadas las reducidas necesidades de inversión lo que permite un aumento del dividendo. Tras la caída reciente en bolsa los múltiplos son más confortables y justifican una recomendación de Neutral (PER 22 de 18,5x y 23 de 17,9x vs una media histórica de 28,7x).
Recomendación de Inditex
Cambiamos la recomendación a Neutral con un Precio Objetivo de 26,5 euros.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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