Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Ferrovial, ArcelorMittal, BMW y ABN AMRO, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Ferrovial

(Comprar; Pr. Objetivo 28,5€; Cierre 26,5€; Var. Día +3,7%; Var. YTD -2,7%)

Estudia la venta del 25% que mantiene en el aeropuerto londinense de Heathrow.

El grupo español ha mantenido conversaciones preliminares con asesores externos sobre el futuro de su participación en Heathrow. La gestora francesa Ardian baraja presentar una oferta junto al fondo soberano de Arabia Saudí.

Opinión de Bankinter

La salida del aeropuerto de Heathrow sería una buena noticia para Ferrovial, por varios motivos: (i) Es un activo regulado, cuya tarifa será probablemente revisada a la baja por parte del regulador británico en las próximas semanas y quedará, por tanto, en una situación más vulnerable en un entorno de elevada inflación; y no tiene posición de control ni capacidad de gestión en el aeropuerto. Valoramos la participación de Ferrovial en Heathrow (25%) en 760M€. Si bien, no es el mejor momento para maximizar el precio de venta, con tráficos todavía en fase de recuperación tras el virus y próxima revisión del marco tarifario de cara a los siguientes 5 años. El objetivo de la compañía será reinvertir estos fondos en otros activos de infraestructuras, con libertad de tarifas y en los que Ferrovial buscará una posición de control. Es el caso de la Terminal 1 del aeropuerto JFK de Nueva York, en la que Ferrovial ha entrado recientemente. La noticia se conoció ayer con mercado abierto y la acción terminó subiendo +3,7%. Reiteramos recomendación de Comprar y la mantenemos en nuestra cartera modelo más restrictiva, la de 5 valores españoles. Las concesiones, que representan más del 80% de la valoración, se verán beneficiadas por la recuperación de demanda y la subida de tarifas ofrece cierta protección frente a la inflación.

ArcelorMittal

(Neutral; Pr. Objetivo: 29,40€; Cierre: 24,19€, Var. Día -0,7%, Var. Año: -14,1%).

Flexibilidad en la producción, pero incertidumbre sobre la demanda

Actualizamos nuestras estimaciones y valoración, tras los resultados del 2T 2022 que cumplieron con las estimaciones.

Opinión de Bankinter

Revisamos nuestra recomendación a Neutral (desde Comprar) y P. Obj. 29,4€/acc dic-23 (desde 33,6€/acc). Revisamos a la baja las expectativas de Ingresos y márgenes, especialmente para 2023 y elevamos el WACC al 11,8% ante un entorno de tipos al alza e incertidumbre sobre la fortaleza de la demanda. Consideramos que hay valor en la compañía, que cuenta con flexibilidad en la producción, una sólida posición de balance (estimamos 0,2x DFN/EBITDA 2022) y una interesante política de retribución al accionista (vía dividendos y recompra de acciones).

A pesar de ello, a corto plazo los riesgos sobre la fortaleza de la demanda son elevados (ArcelorMittal genera en torno al 35% de su EBITDA en Europa y 16% en la región ACIS-Asia y África), por lo que, revisamos la recomendación a Neutral.

BMW

(Comprar; Pr. Objetivo: 104,9€; Cierre: 77,1€; Var. Día: -1,3%; Var. 2022: -12,9%)

Revisamos valoración tras resultados del 2T 2022. Comprar. Pr. Objetivo 104,9€

BMW bate estimaciones en el trimestre, pero se muestra más cauta que otros competidores. Revisa sus guías. Mantiene previsiones para márgenes, pero advierte de una caída de volúmenes frente a 2021. Afirma que el libro de pedidos se mantiene sólido, pero anticipa que irá normalizándose hacia finales de ejercicio, particularmente en Europa. Se muestra preocupada por un posible recorte del gas ruso y adelanta que una compensación parcial a través de otras energías tendría un coste relevante. Con todo ello, mantenemos nuestras estimaciones inalteradas, contemplan un escenario conservador, pero elevamos nuestra prima de riesgo. El precio objetivo queda prácticamente inalterado (104,9€ vs. 104,2€ previo). El potencial de revalorización asciende a +36% y nos lleva a mantener recomendación en Comprar.

ABN AMRO

(Neutral; Cierre: 10,29€; Var día: +0,4%, Var.2022: -20,3%):

Bate expectativas en 2T 2022, gracias al buen comportamiento de las comisiones y la reversión de provisiones.-

Principales cifras del 2T 2022 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 1.273M€ (-3,0% vs 1.307 M€ e); Margen Bruto: 1.884 M€

(+9,0% vs 1.803 M€ e); Costes: 1.321 M€ (+8,0% vs 1.295 M€ e); Provisiones: -62 M€ (vs -79 M€ en 2T 2021 vs 101 M€ e); BAI: 626 M€ (+7,0% vs 417 M€ e); BNA: 475 M€ (+21,0% vs 312 M€ e).

Opinión de Bankinter

Bate expectativas & mantiene los objetivos del plan estratégico 2024. Lo más importante de los resultados: (1) el Margen de Intereses no refleja aún el impacto de las subidas de tipos, pero el equipo gestor atisba una mejora en 2S 2022 (subida de tipos) y las comisiones evolucionan mejor de lo previsto (+12,0%; +0,2% t/t), (2) la ratio de eficiencia (costes/ingresos) se mantiene en un nivel demasiado alto (70,1% vs ~60,0% en la banca europea) porque los costes suben +8,0% (incluyen cargas legales). Los costes recurrentes evolucionan satisfactoriamente (1.244 M€ vs 1.246 M€ en 1T 2022) con un guidace para el conjunto del año en ~5.300 M€ (vs 5.800 M€ en 2021) y (3) el Coste del Riesgo/CoR se sitúa en -9 pb (reversión de provisiones) gracias al buen comportamiento de la morosidad (2,3% vs 2,5% en 1T 2022) y (4) el equipo gestor mantiene los objetivos 2024 (Costes <4.700 M€ vs 5.800 M€ en 2021), crecimiento en comisiones ~5,0%/7,0% (vs +11,0% en 1S 2022) & RoE~8%/10% (vs 8,8% en 2T 2022; 7,1% en 1S 2022), CoR ~20 pb (vs 2 pb en 1S 2022) y ratio CET1 Basilea IV ~13,0% vs 15,5% actual). Link a los resultados del banco.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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