Análisis de los resultados de Ferrovial
Resultados 3T mejores de lo estimado a nivel operativo
Principales cifras: Ventas +7% hasta 1.981M€ (vs. 1.945M€ estimado); EBITDA +14% hasta 214M€ (vs. 189M€ estimado). La DFN se incrementa hasta 6.562M€ a septiembre 2022 vs 5.583M€ en junio, por inversiones en proyectos de infraestructuras, entre los que destaca el aeropuerto JFK de Nueva York. También se deteriora el capital circulante en 200M€ en el trimestre. Como consecuencia, la posición de caja neta en la matriz (excluyendo proyectos de infraestructuras) se reduce de nuevo hasta 1.087M€ en septiembre vs 1.521M€ anterior.
Incrementamos ligeramente nuestras estimaciones…
Las concesiones se ven beneficiadas por: i) recuperación del tráfico tras el paso del virus; y ii) capacidad de subir tarifas, en algunos casos incluso por encima de la inflación. También favorece la apreciación del dólar, dado que la compañía tiene el 80% de los activos en Norteamérica. De esta forma, revisamos al alza el EBITDA del grupo en +3% hasta 655M€ en 2022e, y +2% para los próximos años.
… aunque rebajamos nuestro precio objetivo -10% hasta 26,9€/acc, por fuerte repunte de rentabilidades en bonos soberanos.
A pesar de las mejores previsiones sobre sus activos concesionales y el impacto positivo del dólar, rebajamos nuestro precio objetivo de Ferrovial -10% hasta 26,9€/acción (vs 30,0€/acción anterior). El motivo es el fuerte repunte de rentabilidad de los bonos soberanos. Prevemos que la TIR del T-Note se mantenga por encima del 4% hasta diciembre de 2023. A ello, se unen unos costes de financiación más elevados, lo que implica un incremento de hasta 100p.b. en las tasas de descuento utilizadas para valorar los activos
Recomendación sobre las acciones de Ferrovial
Mantenemos recomendación de Comprar. La rotación de activos seguirá actuando como catalizador.
Ferrovial ofrece un potencial de revalorización próximo al +15% con respecto a nuestro precio objetivo (26,9€/acción; -10% vs anterior), rentabilidad por dividendo del 3% y cierta protección frente a la inflación, vía incremento de tarifas. Su posición financiera es sólida, con caja neta en la matriz, a pesar de las inversiones previstas en nuevos activos (aeropuerto JFK). Además, la rotación de activos continuará actuando como catalizador. La compañía podría deshacerse de su participación del 25% en Heathrow, que valoramos en 560M€. Reiteramos recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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