Principales citas macroeconómicas
En España conoceremos el índice de precios a la producción y total de préstamos hipotecarios
En Alemania se publicará la situación empresarial IFO de enero (vs 90,6e y 88,6 anterior), evaluación actual (vs 94,8e y 94,4 anterior) y expectativas (vs 85,0 y 83,2 anterior).
En España, se publicará correspondiente a diciembre el índice de precios a la producción anual (vs +16,5% y +20,7% anterior) y total de préstamos hipotecarios anuales (+23,3% anterior).
En Reino Unido también se dará a conocer el índice de precios a la producción (no ajustado estacionalmente) de noviembre que se espera muestre una desaceleración en el ritmo de subida (+17,9%e vs +19,5% anterior revisado).
Mercados financieros
Apertura ligeramente a la baja en Europa (futuros Eurostoxx -0,2%, futuros S&P -0,4%)
Apertura ligeramente a la baja en Europa (futuros Eurostoxx -0,2%, futuros S&P -0,4%), en una sesión en la que la referencia principal será la encuesta empresarial IFO en Alemania, para la que se espera una mejora adicional en enero, sobre todo de la mano del componente de expectativas. Sin embargo, se mantendría en niveles aún muy deprimidos, y similares a los de los PMIs de enero conocidos ayer, que, pese a mejorar las estimaciones, apuntan a una economía europea estancada, aunque en el caso americano fueron aún más débiles, recogiendo el mayor tensionamiento monetario de la Fed vs BCE hasta el momento. Este entorno sigue apoyando al euro, que se aprecia hasta cerca de 1,09 vs usd.
Sin embargo, los datos de PMI europeo muestran que los precios de venta se mantienen elevados a pesar de la moderación en costes de producción (mejora en las cadenas de suministro, tanto por menores costes de transporte como por desaceleración de la demanda), pero a la vez se incrementan las contrataciones con el consiguiente riesgo de presiones salariales al alza. En este sentido, insistimos en que al BCE le queda más trabajo por hacer, empezando por +50 pb en la reunión de la próxima semana (a los que podrían seguir otra subida de +50 pb en marzo y dos más posteriores de +25 pb, hasta un tipo de depósito en torno a 3,25%), mientras que la Fed está cercana a su techo de tipos de interés (esperamos +25 pb la semana que viene, y otros +25pb posteriores hasta el 5%). Esto debería llevar a un mayor deterioro de la economía europea en los próximos meses, también recogiendo un empeoramiento de la climatología (el suave principio del invierno ha permitido una mayor resiliencia de la actividad económica en 4T22).
Hoy contaremos también, desde el punto de vista de la inflación, con el dato de precios a la producción en España, que aunque podrían seguir moderándose en enero, se mantendrían aún en niveles muy elevados.
El plano empresarial será intenso en la jornada de hoy en EE. UU., con resultados 4T22 de Tesla, AT&T, IBM y Boeing. Ayer vimos una guía prudente por parte de Microsoft (negocio cloud) en el actual contexto de desaceleración económica, lo que impidió recoger de forma positiva unos resultados 4T22 que batieron estimaciones (cotización -1% desde subidas +5%).
Principales citas empresariales
En EE. UU. conoceremos resultados de Tesla, ASML, AT&T, IBM y Boeing
En EE. UU., contaremos son resultados de Tesla, ASML, AT&T, IBM y Boeing.
Análisis macroeconómico
En EE. UU. se publicarán los datos de PMI
En la Eurozona se publicaron los PMIs de enero preliminares, compuesto 50,2 (vs 49,8e y 49,3 anterior), manufacturero 48,8 (vs 48,5e y 47,8 anterior) y de servicios 50,7 (vs 50,1e y 49,8 anterior).
En Alemania los datos de PMI compuesto 49,7 (vs 49,6 y 49,0 anterior), manufacturero 47,0 (vs 48,0e y 47,1 anterior) y de servicios 50,4 (vs 49,5e y 49,2 anterior), también el dato de febrero de confianza del consumidor -33,9 (-33,0e vs -37,6 anterior revisado).
En Francia los PMIs compuesto 49,0 (49,5e vs 49,1 anterior), manufacturero 50,8 (vs 49,5e y 49,2 anterior) y de servicios 49,2 (vs 49,8e vs 49,5 anterior).
En Reino Unido también conocimos los datos de PMI compuesto 47,8 (vs 48,8e y 49,0 anterior), manufacturero 46,7 (vs 45,5 y 45,3 anterior) y de servicios 48,0 (vs 49,5e y 49,9 anterior).
En EE. UU. se dieron a conocer los datos de enero preliminares: PMI compuesto 46,6 (vs 46,4e y 45,0 anterior), manufacturero 46,8 (vs 46,0e y 46,2 anterior) y servicios 46,6 (vs 45e y 44,7 anterior).
Análisis de mercados
Los principales mercados europeos cerraron la sesión prácticamente planos a excepción del CAC que subió levemente (EuroStoxx +0,05%, Dax -0,07%, Cac +0,26%)
Los principales mercados europeos cerraron la sesión prácticamente planos a excepción del CAC que subió levemente (EuroStoxx +0,05%, Dax -0,07%, Cac +0,26%), con unos datos preliminares de enero de PMIs sin grandes sorpresas y con trabajo aún por hacer por parte del BCE para controlar la inflación. En España, el Ibex ganó un +0,26% hasta 8.967 puntos. Las mayores subidas fueron para Logista, +2,77%, Indra +1,72% e IAG +1,71%. Por el contrario, las mayores caídas se registraron en Repsol -1,55%, Telefónica -1,23% y Acciona Energía –1,06%.
Análisis de empresas
Colonial, Sector Renovables, Redeia y Telefónica ocupan las principales noticias empresariales
COLONIAL. Venta de edificios en Madrid e interés por su proyecto residencial.
1-. De acuerdo con la información recogida en el diario El Confidencial, Colonial habría vendido a un family office 3 edificios en Madrid por importe de 300 mln eur. Los activos serían los edificios Almagro 9, José Abascal 56 y Miguel Ángel 11, que en total suman una S.B.A de 35.000 m2.
2-. Paralelamente, la Compañía estaría recibiendo interés por parte de diversos inversores para su cartera de vivienda en alquiler asociado al proyecto de Méndez Álvaro en Madrid (Madnum). El importe trascendido por parte de la información de prensa sería de aprox. 150 mln eur para una cartera compuesta por 374 pisos (30.000 m2).
Valoración:
1-. Si bien Colonial no ha realizado ninguna comunicación al respecto, consideramos que las ventas se habrían realizado a valor de mercado o con ligera prima sobre GAV (8.418 eur/m2), toda vez que la Compañía continúa cotizando con un descuento del -47%.
2-. Recordemos que a cierre de 3T22, Colonial había desinvertido un total de 4 activos no estratégicos (3 activos en Madrid y 1 activo en París) por un importe de 84 mln eur, con una prima del +9% sobre la última valoración.
3-. Por su parte, con respecto a la cartera de vivienda en alquiler, el importe manejado supondría aproximadamente unos 400.000 eur por piso. Recordemos que las viviendas serían el 35% estudios, 50% pisos de un dormitorio y el 15% de dos habitaciones. El precio promedio de los arrendamientos sería de alrededor de 1.200 eur/mes al mes, según informó la Compañía en noviembre en la presentación a la prensa de Madnum. En este sentido, la rentabilidad implícita del comprador de la cartera sería del 3,6% (al 100% de ocupación y plena tasa de cobro). No obstante, dada la escalada del precio del alquiler en Madrid, consideramos que el precio medio podría situarse por encima de esos 1.200 eur/mes, especialmente si tenemos en cuenta un tamaño medio de 80 m2.
Reiteramos recomendación de MANTENER con P.O. de 6,60 eur/acc.
SECTOR RENOVABLES. Transición Ecológica tramita permisos para 14.800 MW en los últimos 4 meses
1-. Hoy, 25 de enero, concluía el plazo legal para que los proyectos en tramitación obtuvieran la Declaración de Impacto Ambiental (DIA) y no perder tanto los avales depositados como el punto de conexión a la red. El gobierno dará un plazo adicional de 30 días (25 de febrero) a las comunidades autónomas para que los promotores que sí hubieran presentado la documentación en tiempo puedan finalizar la tramitación de los proyectos.
2-. Entre las compañías que más MW han conseguido DIA favorable estarían: Iberdrola 1.879 MW, Forestalia 1.215 MW o Endesa 1.145 MW.
Valoración:
1-. Impacto neutral. Las primeras estimaciones sugieren que en 2022 se instalaron 3.400 MW fotovoltaicos y 1.200 MW eólicos. Por tanto, los 14.800 MW aprobados (y que se conectarán a lo largo de 2024) supone multiplicar por más de 3 la capacidad renovable instalada en 2022. A estos 14.800 MW habría que sumar la capacidad que se tramite en estos 30 días de prórroga.
2-. Por tanto, aunque la aceleración en la tramitación de permisos supone una buena noticia para una mayor implantación de energías renovables en España, la aprobación de tanta capacidad renovable de forma simultánea puede impulsar a la baja 1) los precios de los PPA (mayor oferta competidora por firmar PPAs) y 2) los precios de la electricidad del mercado mayorista en las horas solares, lo que en consecuencia podría reducir la valoración de los proyectos en Ready to Build, que hasta ahora era un activo muy valioso por su escasez.
REDEIA. Emisión de bono verde híbrido.
1-. Redeia lleva a cabo una emisión de un bono verde híbrido por un importe total de 500 mln eur. Los bonos devengarán un cupón fijo anual de 4,625% (TIR de 4,70%) desde el 7 de febrero hasta el 7 de agosto de 2028; y un interés igual al tipo swap a 5 años aplicable más un margen de 1,884% los 5 años siguientes, 2,134% desde el 7 de agosto de 2033 hasta el 7 de agosto de 2043, y 2,884% los siguientes años revisable cada 5 años. REDEIA. Emisión de bono verde híbrido.
Valoración:
1-. Los fondos obtenidos servirán para financiar o refinanciar la estrategia de crecimiento. Sin impacto.
P.O. 17,10 eur, recomendación INFRAPONDERAR.
TELEFÓNICA. Acuerdo para subir sueldos a la plantilla de Telefónica España.
1-. Los 13.000 empleados ligados al Convenio de Empresas Vinculadas recibirán una subida del 7,8% en 2023 más otros 300 eur en octubre.
2-. Esta subida corresponde al ajuste sobre el periodo 2019/2022, cuando el IPC ha acumulado una subida del 12,5% y los sueldos lo habían hecho un 6,5%, y a una subida del 1,5% de cara a 2023.
3-. También se está trabajando para actualizar los salarios del personal fuera de convenio, que incluye a unos 3.000 trabajadores.
Valoración:
1-. Noticia negativa aunque esperada. Creemos que las fuertes subidas de los salarios son “obligadas” debido a entorno de inflación actual y que, sin duda, meten presión a los márgenes en España, que siguen tendiendo a la baja. Recordamos, no obstante, que Telefónica, y las otras grandes del sector de telecos, han anunciado subidas de tarifas para limitar su impacto y que Telefónica ha llevado a cabo varios programas de bajas voluntarias en los últimos años para ajustar la plantilla. P.O. 4,6 eur. SOBREPONDERAR.
Fuente: Renta 4 Banco
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