Análisis de los últimos resultados de Telefónica
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 39.993 millones de euros +1,8% en términos reportados, +4% orgánico) vs. 39.686 millones de euros estimados (+1,0%).
- OIBDA Recurrente 12.852 millones de euros (-0,6% reportado, +3,0% orgánico) vs. 12.747 millones de euros estimados (+0,6%).
- Margen OIBDA 32,1% vs. 32,1% estimados.
- BNA 2.011 millones de euros vs. 1.967 millones de euros estimados.
- Cash Flow Libre 4.566 millones de euros vs 3.786 millones de euros esperados.
- Deuda Financiera Neta 26.687 millones de euros vs 27.020 millones de euros esperados (vs 28.918 millones de euros en 3T 2022 y 26.000 millones de euros a diciembre 2021).
En el 4T 2021: Ingresos 10.200 millones de euros (+5,4% en términos reportados, +3,9% orgánico) vs 10.156 millones de euros (+5,0%) esperados; OIBDA 3.419 millones de euros (+6% en términos reportados, +3,5% orgánico) vs 3.358 millones de euros esperados (33,1%), BNA 525 M€ vs 566 M€ esperado. Los objetivos para 2023 son “crecimiento de un dígito bajo” de Ingresos y OIBDA y CAPEX (ex espectro) sobre ventas de 14%. Mantiene el dividendo de 2023 en 0,30€/acción.
Opinión sobre los resultados de Telefónica
Los resultados baten ligeramente las expectativas. En términos orgánicos, Ingresos (+3,9%) y OIBDA (+3,5%) mantienen crecimiento positivo por 7º trimestre consecutivo, y aceleran vs 3T (+3,8% y +3,1% respectivamente). Por países, Ingresos y OIBDA en términos orgánicos: España +0,2% y +0,2% respectivamente; Alemania +6,6% y +6,6%; Brasil +31,0% y +10,1%; VMO2 -1,7% y +0,4%. Los resultados cumplen los objetivos del grupo para 2022: “crecimiento de un dígito alto” de Ingresos y “crecimiento de un dígito medio-alto” de OIBDA.
España sigue siendo el mercado con más presión competitiva del grupo, pero por primera vez consigue estabilizar el OIBDA (trimestres previos -4,9% en 1T y -3,4% en 2T y -2,8% en 3T) Las subidas de tarifas aplicadas compensan el incremento de los costes de plantilla (subida salarial de +7,8%) y de contenidos. Se compensa con mayor fortaleza en el resto de los mercados clave del grupo. En UK, las sinergias en Virgin Media O2 aceleran, en Brasil continúa la incorporación de los clientes móviles y activos de Oi y en el resto de los mercados el entorno competitivo permanece estable. Con todo, el Margen OIBDA retrocede -100pb en el año hasta 32,1%.
La Deuda Neta refleja la devolución de impuestos por importe de 1.300 M€; en el año crece +2,6% situando el apalancamiento en 2,54x OIBDA (vs 2,6x a diciembre 2021).A pesar de una elevada rentabilidad por dividendo (7,8%), la generación orgánica de cash Flow libre se modera en un entorno de mayor coste de la deuda y desaceleración económica, lo que dificulta el triple objetivo de reducción de deuda, inversión en innovación y fuentes de crecimiento futuro y remuneración al accionista. Mantenemos la recomendación a Neutral y el Precio Objetivo de 4,2€.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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