Análisis de los últimos resultados de IAG
Cifras principales 3T 2022 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos 6.386 millones de euros (+81%) vs 6.322 millones de euros estimados.
- BNA 232 millones de euros vs 227,5 millones de euros estimados (-263 millones de euros en 4T 2021).
La capacidad de IAG (asientos-kilómetro ofertados, AKO) se sitúa en 83,2% de 2019 (guidance era 80%) vs 71,5% en 4T 2021. Los Ingresos Unitarios del pasaje aumentan +72,8%. La Liquidez alcanza los 13.999 millones de euros vs 11.986 millones de euros en diciembre 2021. La Deuda Financiera Neta se reduce hasta 10.385 millones de euros desde 11.058 millones de euros en 3T 2022 y 11.667 millones de euros a cierre 2021. Espera alcanzar un EBIT 2023 en 1.800 millones de euros /2.300 millones de euros (vs 1.256 millones de euros en 2022). 
Por otra parte, completa la compra de Air Europa. Pagará por el 80% restante, 400 millones de euros (se hizo con el 20% por 100 millones de euros). El precio de compra implica valorar el 100% de Air Europa en 500 millones de euros, que está en línea con lo estimado y es la mitad de los 1.000 millones de euros de la fallida operación acordada en noviembre 2019. Además, asume la deuda financiera neta de Air Europa, 574 millones de euros. Los primeros 200 millones de euros serán abonados cuando se obtengan las autorizaciones pertinentes. De ellos, 100 millones de euros se pagarán en efectivo y 100 millones de euros en acciones valoradas a un precio medio de 1,849€/acc., media del valor de las últimas cinco sesiones (54,06M de títulos, 1% de IAG).
Una vez aprobada la operación, IAG abonará 100 millones de euros en el segundo y tercer año. El principal escollo es el regulador de competencia, que podría obligarle a deshacerse de algunas rutas. También debe ser aprobado por el sindicato de bancos que otorgó el crédito a Air Europa por 475 millones de euros. El proceso podría demorarse en torno a 18 meses (se espera finalice la operación en 2027).
Opinión de Bankinter sobre los resultados de IAG
Es una buena noticia porque finalmente alcanzan un acuerdo y, por tanto, se despeja una incertidumbre. Tiene sentido estratégico, ya que permitiría crear en Madrid un gran hub intercontinental entre Europa y Latinoamérica, evitando además la entrada de otros operadores que puedan hacerle competencia. Espera obtener sinergias en 2026/2028. Finalmente, IAG mantendrá la marca de Air Europa. Además el mercado acogerá positivamente los resultados, que son fuertes y baten expectativas. Esperamos un impacto positivo en el valor.
Reiteramos recomendación de Compra.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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