Informe: Análisis de Acciona
Resultados 2022: Renovables e Infraestructuras impulsan el crecimiento
Buenos resultados que baten las estimaciones del consenso. Principales cifras comparadas con el consenso:
- EBITDA 2.068M€ (+39%) vs 1.874M€ estimado;
- BNA 441M€ (+33%) vs 430M€ est;
- Cash Flow Operativo 1.661M€ (+101%);
- Deuda Neta 5.253M€ vs 4.345€ en diciembre 2021.
Renovables e infraestructuras impulsan el crecimiento.
En renovables el crecimiento (EBITDA +52%) viene impulsado por la fuerte subida de precios (+51%) y ,en menor media, una mayor capacidad de producción (+8%). Estos factores más que compensan el impacto negativo de un menor factor de carga (consecuencia de unas condiciones meteorológicas menos favorables) y de una menor disponibilidad (debido a incidencias técnicas).
En infraestructuras, la mejora (EBITDA +14%) es consecuencia de la normalización de la actividad en construcción con subida de ingresos y mayores márgenes. La contribución del resto de divisiones se reduce (EBITDA -30%) debido a menores plusvalías por venta de activos en inmobiliaria y la reducción de los fondos bajo gestión de Bestinver ( -27%). La contribución negativa de Nordex empeora en el año, totalizando -194M€ en 2022 vs -81M€ en 2021.
Acciona Energía: La cartera de proyectos proporciona una alta visibilidad
Acciona tiene un ambicioso plan de crecimiento para los próximos años que contempla llegar a 20GW de capacidad instalada en 2025 vs 11,8GW a finales de 2022 ,lo que supone un crecimiento de cerca de +70% en este periodo de tres años. La cartera de proyectos actual permite una gran visibilidad para que el grupo consiga estos objetivos. Los proyectos en construcción, asegurados o en fase de desarrollo avanzado suman un total de 19,3GM, lo que representa más de 2,3x la capacidad a construir en el periodo.
Cartera de Infraestructuras en máximos históricos
La cartera total de infraestructuras se incrementa en un +22% en el año y alcanza un nuevo máximo histórico en 22.020M€. Australia se mantiene como principal mercado de construcción, representando el 34% del total. En construcción la cartera representa más de tras años de actividad del 2022.
Inmobiliaria: Positiva actividad comercial y mayor valor de los activos.
La actividad comercial ha sido positiva. El stock de preventas a 31 de diciembre alcanzaba 1.473 unidades, lo que supone que tiene ya comprometido el 71% de las unidades que tiene en comercialización. El Valor Bruto de los Activos (GAV) se sitúa en €1.541M€, lo que supone un incremento de +13% respecto a diciembre de 2021.
Guías 2023
Acciona espera que el EBITDA de Acciona Energía se sitúe entre 1.500M€ y 1.600M€ (vs 1.630M€ en 2022) y crecimiento a doble dígito en EBITDA en el resto de divisiones. La reducción en Acciona Energía se debe a un esperado menor precio medio por la normalización de los mercados energéticos. En cuanto a Nordex espera una mejor contribución en 2023. Las inversiones brutas estarán entre 2.600M€ y 2.800M€.
Recomendación sobre las acciones de Acciona
Los resultados de 2022 son positivos (BNA +33%) y bates las estimaciones. Las perspectivas son también favorables gracias a las carteras de proyectos de Acciona Energía y de la división de infraestructuras. Tras estos resultados, reducimos ligeramente el Precio Objetivo hasta 218,50€/acción desde 230,20€/acción anterior por el ajuste de estimaciones en Acciona Energía al incorporar mayores costes de inversión.
Mantenemos la recomendación de Compra. A los precios actuales, la acción cotiza a un ratio PER sobre los resultados de 2023 de 18,2x, que no es muy exigente considerando el crecimiento del grupo. El potencial al Precio Objetivo desde los niveles actuales supera el 20%.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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