Principales citas macroeconómicas
En España conoceremos el cambio en el desempleo de abril
Hoy, en la Eurozona contaremos con la tasa de desempleo de marzo (6,6%e y anterior). Y, en España, con el cambio en el desempleo de abril (-48.800 anterior).
Respecto a EE. UU., en primer lugar, tendremos los PMIs finales de abril, compuesto (53,5 preliminar vs 52,3 anterior) y de servicios (53,7 preliminar vs 52,6 anterior). Del mismo mes también tendremos el ISM de servicios (52,0e vs 51,2 anterior), y sus componentes de precios pagados (59,5 anterior), empleo (51,3 anterior), y nuevas órdenes (52,2 anterior). Y se hará público el la encuesta de empleo privado ADP de abril (148.000e vs 145.000 anterior).
Mercados financieros
Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +0,5%, futuros S&P +0,1%)
Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +0,5%, futuros S&P +0,1%) después de las caídas de ayer (-1,2%/-2%) que respondían a los retrocesos en Wall Street que se moderaron al cierre. Estos retrocesos tuvieron como claro protagonista, un día más, a la banca regional americana (-6%), con nuevos nombres en el punto de mira (ayer PacWest Bancorp -28% y Western Alliance -15% al cierre, aunque durante el día llegaron a caer un 30%-40%) que hacen pensar que el rescate de First Republic el pasado domingo no ha conseguido poner punto y final a la incertidumbre. Asimismo, pesan los temores a una notable desaceleración del ciclo tras los recientes datos negativos en China (PMIs oficiales el domingo pasado), que provocaron ayer fuertes caídas en el crudo (Brent -5% hasta 75 usd/b). A todo ello se suman las dudas en torno al techo de deuda americano (el Tesoro podría quedarse sin liquidez suficiente a principios de junio).
En la sesión de hoy todas las miradas estarán puestas en la reunión de la Fed (20h), que con alta probabilidad (90%) podría aplicar una última subida de +25 pb hasta 5-5,25%, ante una inflación que modera pero aún está alejada de su objetivo (el viernes pasado, el deflactor del consumo privado subyacente +4,6% i.a.), un sector financiero en el que se mantiene la inestabilidad y los problemas en torno al techo de deuda. El mercado de bonos mostró ayer una notable caída de TIRes (-20 pb en los plazos más cortos, -15 pb en los largos). A partir de esta última subida de tipos de los Fed Funds de hoy esperamos estabilidad en tipos hasta fin de año, gracias a que el endurecimiento de condiciones crediticias (especialmente en la banca regional americana) haría el resto de labor de tensionamiento monetario, a lo que se suma la desaceleración que ya se aprecia en los indicadores más adelantados de ciclo. Esperamos que la Fed reitere su intención de mantener los tipos en 5-5,25% hasta fin de año con el fin de seguir moderando la inflación, frente a unas expectativas excesivamente “dovish” del mercado que sigue descontando -50 pb en 2S23. Será asimismo interesante ver cómo valora la situación actual de la banca regional americana y cuáles pueden ser sus implicaciones a futuro sobre la actividad económica.
Después de la Fed, la atención girará hacia el BCE, que se reúne mañana, y que esperamos que siga priorizando el control de la inflación, que se mantiene en niveles muy superiores a su objetivo del 2%. El mercado actualmente descuenta una subida de +25 pb hasta 3,25% (tipo depo), siendo mínima (10%), la probabilidad de +50 pb. Ayer tuvimos dos referencias relevantes de cara a determinar la evolución futura de los tipos europeos: 1) el IPC de abril, por encima de lo esperado en tasa general hasta 7% (vs 6,9%e y anterior) ante el repunte del componente de energía tras un importante efecto base negativo en marzo y cierta aceleración en la inflación de servicios (en Italia, la tasa general repunta de 7,6% a 8,3%), mientras que el IPC subyacente de la Eurozona moderó muy ligeramente a 5,6%, en línea con lo esperado y muy cerca aún del máximo histórico del mes anterior, 5,7%, y 2) la Encuesta de Préstamos Bancarios, que mostró un notable endurecimiento de las condiciones crediticias en 1T23 tanto para familias como para empresas (el mayor desde la crisis de deuda soberana de 2011) y la consiguiente desaceleración en los volúmenes de crédito, haciéndole parte del trabajo de tensionamiento monetario al BCE en el reciente contexto de tensiones en el sector bancario. La desaceleración del crédito no viene sólo por el lado de la oferta, sino también por el de la demanda ante la intensa subida de los tipos de interés.
En este contexto, y más allá de la reunión de mañana, el mercado vuelve a reducir el nivel de llegada del tipo depo hasta 3,5% (vs 3,75% anterior), si bien todo dependerá de hasta qué punto se consiga moderar la inflación y llevarla hacia el objetivo del BCE, teniendo en cuenta los recientes discursos “hawkish” de Schnabel o la propia Lagarde. Importante será también la evolución del ciclo, que previsiblemente será el gran perdedor en un contexto en que se dará prioridad a la estabilidad de inflación y financiera (ayer los PMIs de manufacturas de abril entraron en zona de contracción tanto en España como en Italia).
Hoy prestaremos también atención al plano macro, donde en EE. UU., además de los PMIs finales de abril, destacamos del mismo mes el ISM de servicios (que se mantendría en zona de expansión, 51,8e vs 51,2 anterior, al contrario que las manufacturas, y con especial atención a los precios pagados) y la encuesta de empleo privado ADP, que podría seguir mostrando un mercado laboral sólido (148.000e vs 145.000 anterior) aunque en desaceleración, tal y como puso ayer de manifiesto el índice JOLTs de vacantes de empleo, que en marzo moderó a mínimos de dos años, hasta 9,6 mln vs 10 anterior.
Principales citas empresariales
En Estados Unidos publicarán resultados Qualcomm y Estée Lauder
En Europa, publican resultados trimestrales BNP y Airbus (Francia), Enel y Unicredit (Italia), Deutsche Post y Lufthansa (Alemania).
En EE. UU., Qualcomm y Estée Lauder.
Análisis macroeconómico
En España conocimos los PMI manufactureros de abril
Ayer, en la Eurozona, conocimos los datos relativos al IPC de abril preliminares, tasa general mensual +0,7% (vs +0,8%e y +0,9% anterior) e interanual +7% (vs +7%e vs +6,9% anterior), y la subyacente moderándose ligeramente en contra de los pronósticos y por primera vez en 10 meses (+5,6% i.a. vs +5,7%e y anterior). También contamos con los PMI manufactureros de abril, de España (49 vs 49,9e y 51,3 anterior) e Italia (46,8 vs 49,7e y 51,1 anterior), y finales de la Eurozona (45,8 vs 45,5 preliminar y 47,3 anterior), Francia (45,6 vs 45,5 preliminar y 47,3 anterior) y Alemania (44,5 vs 44,0 preliminar y 44,7 anterior). Datos de PMIs que se mantienen en zona de contracción. Otra referencia que tuvimos fueron las ventas minoristas mensuales de marzo en Alemania (-2,4% vs +0,4%e y -0,4% anterior).
Respecto a Reino Unido, tuvimos el PMI manufacturero de S&P, final de abril (47,8 vs 46,6 preliminar y 47,9 anterior).
Por último, EE. UU. publicó la encuesta JOLTS de ofertas de empleo de marzo que se situó en 9,59 mln (vs 9,93 mln anterior).
Análisis de mercados
Sesión de más a menos en los principales mercados europeos (EuroStoxx -1,5%, Cac -1,4%, Dax -1,2%)
El primer día de mayo se ha saldado con una sesión de más a menos en los principales mercados europeos que han cerrado con caídas superiores al 1% entre rumores de nuevas quiebras bancarias en Estados Unidos y las consecuencias que traerá el rescate de First Republic (EuroStoxx -1,5%, Cac -1,4%, Dax -1,2%). Nuestro selectivo se ha anotado el mayor retroceso, -1,7%, con un sector bancario que ha liderado las cesiones, con 5 de los 6 bancos que cotizan situándose entre los 7 peores del día. No obstante, fue Repsol el valor con peor comportamiento (-4,72%) seguido de Bankinter (-4,66%), BBVA (-3,7%) y Sabadell (-3,5%). Tan sólo dos valores cerraron en positivo, Rovi (+1,1%) e Indra (+0,2%).
Análisis de empresas
Repsol protagoniza las principales noticias empresariales
REPSOL. Repsol se convierte en la cuarta comercializadora de electricidad en España.
1-. Repsol ha alcanzado la cifra de 1 mln de clientes de electricidad, convirtiéndose en la cuarta comercializadora de electricidad en España tras superar a TotalEnergies, según los datos correspondientes al primer trimestre de 2023 publicados por la CNMC. Por delante de la compañía se encuentran Endesa, Iberdrola y Naturgy.
Valoración:
1-. Impacto positivo. Repsol sigue avanzando en su estrategia de convertirse en un jugador relevante multienergía, apoyado en la plataforma Waylet.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 18,9 eur/acción.
REPSOL. Repsol fija 2.700 Mw renovables como objetivo en 2023.
1-. Repsol toma la decisión de inversión en dos proyectos de generación renovable greenfield (desarrollados por la propia compañía) en España. Se construirían los proyectos de Villena y Trillo con una capacidad de 320 Mw.
2-. Repsol cuenta con una cartera de 1.900 Mw de generación eléctrica renovable y tiene 1.300 Mw en construcción.
Valoración:
1-. Impacto positivo. Repsol avanza en sus objetivos de generación eléctrica a 2025 con el desarrollo de los primeros proyectos Greenfield de la compañía. La compañía espera cerrar el año con una capacidad de generación eléctrica renovable de 2.700 Mw.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 18,9 eur/acción.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Iberdrola (20%), Inditex (20%), Repsol (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -1,00%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
