Principales citas macroeconómicas
En España conoceremos la producción industrial mensual
Hoy, en la Eurozona conoceremos las ventas minoristas de marzo (-0,4%e vs -0,8% anterior). Siguiendo con España, la producción industrial mensual (+0,6% anterior), al igual que en Francia (-0,2%e vs +1,2% anterior). Y, por último, en Alemania, la cifra de pedidos de fábrica mensuales (-2,5%e vs +4,8% anterior).
Por su parte, EE. UU. publicará la tasa de desempleo de abril (3,6%e vs 3,5% anterior), el cambio de nóminas no agrícolas (185.000e vs 236.000 anterior), y el salario por hora promedio anual (+4,2%e y anterior).
Mercados financieros
Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +0,4%, futuros S&P +0,4%)
Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +0,4%, futuros S&P +0,4%), en una jornada donde el principal punto de atención será el empleo americano, al que se sumarán los resultados de CaixaBank, IAG, CAF, Ence y Logista. Ayer después del cierre americano resultados de Apple mejor de lo esperado (+2% en mercados “fuera de hora”).
De fondo, datos en China que muestran desaceleración del PMI Caixin de servicios 56,4 (vs 57e y 57,8 anterior), aunque manteniéndose en zona de expansión, mientras el PMI compuesto 53,6 (vs 54,5 anterior) recogiendo el componente manufacturero de nuevo en zona de contracción.
Mientras tanto, persiste la incertidumbre en la banca regional americana, con fuertes caídas ayer (-6% en el día, -38% en 2023) a pesar de cierta recuperación desde los mínimos del día: Pacwest -51%, Western Alliance -38%, ambos según informaciones de mercado buscando opciones estratégicas que incluirían la venta parcial o total de sus negocios. Presión también en otros nombres como First Horizon -33%. La próxima semana se presentará una propuesta para volver a capitalizar el Fondo de Garantía de Depósitos tras las recientes salidas (19.200 mln usd de coste de cobertura de depósitos no asegurados de Sillicon Valley y Signature Bank), un desembolso que podría recaer en los grandes bancos, a la vez que se estudian posibles cambios en los niveles asegurados (250.000 usd).
La referencia más relevante de hoy será el informe oficial de empleo en EE. UU., que en el mes de abril podría mostrar desaceleración en el ritmo de creación de empleo (nóminas no agrícolas 185.000e vs 236.000 anterior), aunque la tasa de paro se mantendría cercana a mínimos históricos (3,6%e vs 3,5%anterior) y el salario medio estable en +4,2%. De mostrarse mucho más sólido de lo esperado, podría moderar las expectativas de bajadas de tipos de la Fed, que ya se sitúan cerca de -100 pb para 2S23.
Siguiendo con bancos centrales, ayer el BCE cumplió con las expectativas, +25 pb hasta 3,25% (tipo depo), lo que supone suavizar la cuantía respecto a subidas anteriores (+50 pb) ante una inflación que modera, pero no lo suficiente, con un IPC subyacente especialmente resistente a la baja (IPC abril 7% general, 5,6% subyacente). De cara al futuro, el BCE sigue firmemente comprometido con devolver la inflación a su objetivo del 2%, para lo que llevará los tipos al nivel necesario, sin cuantificar cuál es, y los mantendrá en dicho nivel durante una buena temporada. Los próximos movimientos de tipos de interés serán data-dependientes, aunque Lagarde reconoce que aún hay trabajo por hacer (inflación demasiado alta durante demasiado tiempo, con persistente foco de riesgo en alimentos), esto es, todavía no han alcanzado el techo de tipos, a lo que se suma que no se compromete a un momento específico para iniciar las bajadas. El mercado descuenta un par de subidas más hasta 3,5%-3,75%. Respecto al endurecimiento de las condiciones crediticias en 1T23, el BCE considera que es un riesgo sobre el crecimiento futuro, lo que le hace parte del trabajo de tensionamiento monetario.
En lo que respecta al QT, el BCE seguirá reduciendo la cartera de APP mediante la no reinversión de vencimientos por importe de 15.000 mln eur/mes hasta finales de jun-23, estimando que la reinversión finalizará en jul-23 (-25.000 mln eur/mes). En cuanto al PEPP, se reinvertirán los vencimientos hasta finales de 2024. Asimismo, seguirá de cerca cómo afecta la devolución de TLTROs al conjunto de la política monetaria.
Respecto a la inestabilidad financiera que se mantiene en la banca regional americana, el BCE destaca sus diferencias (bancos medianos, regionales, vulnerables a subidas de tipos de interés) con la banca europea (buenos niveles de capital y liquidez, diferentes bases de depósitos -mucho más granulares-). Sin embargo, es consciente de que la confianza es clave, a la vez que destaca su capacidad para proporcionar liquidez al sistema en caso necesario.
Los mercados reaccionaron con ligera apreciación del euro, ligera caída en TIRes y bolsas a la baja.
Principales citas empresariales
En España publicarán resultados CaixaBank, IAG, CAF, Logista y Ence
En España, publican resultados trimestrales CaixaBank, IAG, CAF, Logista y Ence.
En Francia, Air France.
Y en Alemania, Adidas.
Análisis macroeconómico
En España conocimos los PMIs de abril
Los datos más relevantes fueron los PMIs de abril, en España, compuesto 56,3 (vs 58,2 anterior) y de servicios 57,9 (vs 59,1 anterior), e Italia, compuesto 55,3 (vs 55,2 anterior) y de servicios 57,6 (vs 57,0 e y 55,7 anterior). Así como, los finales de la Eurozona, compuesto 54,1 (vs 54,4preliminar y 53,7anterior) y de servicios 56,2 (vs 56,6preliminar y 55,0anterior), Francia, compuesto 52,4 (vs 53,8preliminar y 52,7anterior) y de servicios 54,6 (vs 56,3preliminar y 53,9anterior), Alemania, compuesto 54,2 (vs 53,9preliminar y 52,6anterior) y de servicios 56,0 (vs 55,7preliminar y 53,7anterior), y Reino Unido, compuesto 54,9 (vs 53,9preliminar y 52,2anterior) y de servicios 55,9 (vs 54,9 preliminar y 52,9anterior).
Además, en España, se conocieron el cambio en el desempleo de abril, -73.900 (vs -48.800 anterior), y en Alemania las cifras de la balanza comercial, resultando peor de lo esperando, aunque aumentando por tercer mes consecutivo, 16.700 mln eur (vs 17.000e mln euros y 16.100 mln euros anterior revisado), y de sus componentes, que también mostraron una caída mayor de la estimada, exportaciones, -5,2% (vs -2,5%e y +4,2% anterior revisado) e importaciones, -6,4% (vs -2,1% y +4,6% anterior).
Siguiendo con la Eurozona, tuvimos el IPP en tasa anual (+13,2% anterior) y mensual (-0,5% anterior). Y, por último, se celebró la reunión del BCE (Ver Mercados: En Esta sesión).
En EE. UU. la productividad no agrícola cayó más de lo previsto -2,7% (-2%e vs +1,7% anterior) mientras que los costes laborales unitarios siguen aumentando, +6,3% (vs +5,6%e y +3,2% anterior) en 1T23. Por su parte, las peticiones iniciales de desempleo se situaron esta semana en 242.000 (vs 240.000e y 230.000 anterior).
Análisis de mercados
Jornada de caídas que se limitaron a menos de -1% en una jornada de menos a más (EuroStoxx -0,54%, Dax -0,51 %, Cac -0,85%)
Jornada de caídas que se limitaron a menos de -1% en una jornada de menos a más (EuroStoxx -0,54%, Dax -0,51 %, Cac -0,85%), en una sesión en la que el BCE cumplió con la previsión de subir los tipos +25 pb. En España, el Ibex también cerró en rojo, -0,36%. Los valores que se mantuvieron en positivo fueron Solaria (+4%) tras presentar resultados, Rovi (+2,18%), Acciona Energía (+1,76%) y dentro de las grandes Repsol (+1,56%) e Inditex (+1,29%). Las caídas más destacadas fueron para ArcelorMittal -5,29% a pesar de haber superado previsiones en 1T y de haber anunciado una buena guía de cara a 2T, Aena -3,45%, Sabadell -2,24% y Unicaja -3,11%.
Análisis de empresas
Applus+ y Repsol ocupan las noticias empresariales
Applus+. Resuenan los rumores de OPA.
1-. De acuerdo con Reuters, Applus+ habría recibido interés en ser adquirida por parte de Apollo, Apax y un consorcio formado por I Squared y TDR.
Valoración:
1-. La noticia se publicó ayer durante la sesión y fue recibida con un avance del +13,83%. A priori se confirman los rumores de un interés real por parte de fondos de capital riesgo en hacerse con Applus+. Recordemos que, de acuerdo con información publicada por el diario Expansión el pasado 10 de marzo, la Compañía habría contratado a JP Morgan como asesor ante el interés de diversos fondos.
2-. Igualmente, mencionar que en nuestro informe publicado el pasado enero (“Lo invisible”) analizábamos las razones por las que considerábamos que la llegada de una OPA sobre Applus+ era muy probable. El precio al que podría situarse una oferta sobre la Compañía rondaría la horquilla entre los 8,0 y los 10,0 eur/acción (precio medio del consenso de Bloomberg de 9,46 eur/acción). De este modo, el rango alto (implicando un múltiplo VE/EBITDA de 6,2x vs 12,2x sector y 11,0x M&A) se situaría aprox. un -15% por debajo de nuestro precio objetivo.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 11,50 eur/acción.
REPSOL. Repsol y Saudi Aramco aprueban la inversión de la primera planta de e-fuels.
1-. Repsol y Saudi Aramco han aprobado la inversión en la primera planta de combustibles sintéticos que se construirá en Bilbao. La instalación será una de las mayores plantas de producción de combustibles sintéticos del mundo y empleará hidrógeno verde. Se estima que la inversión total ascienda a 103 mln de euros, contará con un electrolizador con una capacidad de 10 Mw y los productos producidos se destinarán a motores de combustión.
2-. El proyecto cuenta con varios socios tecnológicos como Axens, Johnson Matthey y BP, poniendo a disposición del proyecto la tecnología Fischer Tropsch Cans y HyCogen. La planta usará hidrógeno de origen renovable y Co2 como materias primas para la producción de los biocombustibles. Se estima que la instalación entre en funcionamiento en 2025, con una capacidad productiva de 18.000 barriles anuales.
Valoración:
1-. Impacto neutral/positivo. Repsol sigue avanzando en su estrategia de descarbonización de sus actividades, apostando por la construcción y puesta en funcionamiento de una de las mayores plantas de producción de combustibles sintéticos a nivel mundial.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 18,9 eur/acción.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Iberdrola (20%), Inditex (20%), Repsol (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -0,42%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
