Resultados Sacyr 1T 2023: Cifras mixtas, pero se mantienen crecimientos sólidos (EBITDA +32% a/a)
Sacyr continúa presentando un perfil de crecimientos sólidos (EBITDA: +32% a/a en 1T 2023) basados en la recurrencia de su negocio incluso en momentos macroeconómicos desfavorables. El negocio de Concesiones (88% del EV estimado), aporta estabilidad al tener el c.90% de sus activos no sujetos a riesgo de demanda y con precios ligados a la inflación.
Además, la compañía continúa avanzando con su proceso de desinversión de activos, que consideramos será positivo dado que servirá para poner en valor algunas de sus actividades y continuar con la reducción de deuda.
Revisamos ligeramente al alza nuestro Precio Objetivo hasta 3,92€/acc (desde 3,89€/acc anterior), lo que representa un potencial de +36% y mantenemos recomendación de Comprar.
Análisis de los últimos resultados de Sacyr
Resultados 1T 2023 mixtos, mejores de lo esperado en EBITDA, pero algo peores en Ventas y BNA
Cifras 1T 2023 comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 1.292 millones de euros vs 1.299 millones de euros esperados.
- EBITDA 320 millones de euros vs 318 millones de euros esperados.
- BNA 30,5 millones de euros vs 38 millones de euros esperados.
A pesar de esto, Sacyr continúa presentando un perfil de crecimientos sólidos (EBITDA: +32% a/a en 1T 2023) basados en la recurrencia del grueso de sus negocios incluso en momentos macroeconómicos desfavorables.
La deuda neta se situó en 7.870 millones de euros vs 7.490 millones de euros en el trimestre anterior (la mayoría de ella sin recurso). La cartera de pedidos crece hasta 58.863 millones de euros (+8%) frente a 54.755 millones de euros en el trimestre anterior.
Actualización del proceso de desinversiones
Sacyr aprovechó la publicación de resultados para actualizar la situación del proceso de desinversión de activos. Señalando que en el caso de los negocios de Servicios (100% de Valoriza Facilities y 49% de Valoriza Servicios Medioambientales), actualmente ambos procesos se encuentran en fase de due diligence confirmatorias y la recepción de ofertas vinculantes se espera para finales de mayo, cumpliendo con el calendario establecido. Una vez finalizados los procesos de venta de Servicios se pondrá el foco en la desinversión de Sacyr Agua.
Creemos que estos procesos pueden ser positivos para la compañía dado que servirían para: poner en valor algunas de sus actividades, focalizarse en el negocio concesional (que a día de hoy representa ya un 88% de nuestro EV estimado) y continuar con el proceso de reducción de deuda, adelantando así el cumplimiento de parte de los objetivos del su plan estratégio 2025.
Recomendación de Sacyr
Actualizamos nuestra valoración en base al ajuste de estimaciones a la vista de las cifras presentas en el 1T 2023. En nuestras estimaciones asumimos que la compañía será capaz de cumplir con todos sus objetivos planteados de cara al largo plazo (2025).
Valoramos Sacyr por suma de partes, aplicando los métodos de Múltiplos Comparables, NAV, Valor en Libros y Valor de Mercado según las diferentes divisiones del grupo.
Revisamos ligeramente al alza nuestro Precio Objetivo hasta 3,92€/acc (desde 3,89€/acc anterior), lo que representa un potencial de +36% y mantenemos recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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