Informe: Análisis de los resultados de CIE Automotive
El primer trimestre cierra con unos resultados mejores de lo estimado y con crecimientos generalizados en las principales partidas de la cuenta de resultados. A tipo de cambio constante, CIE logra un crecimiento de ventas de +9,5% mientras la producción de vehículos avanza +5,7%. Destaca especialmente la aceleración del EBITDA y el EBIT (+14% en ambos casos). Con ello, los márgenes operativos mejoran. El margen EBITDA avanza hasta 17,8% (desde 17,2% en el 1T 2022) y el EBIT hasta 13,3% (desde 12,9%). Es reseñable que el margen EBIT se sitúa en doble dígito en todas las geografías.
La deuda financiera neta se reduce ligeramente (-3,2% hasta 1.249M€) y el ratio de deuda sobre EBITDA sigue su proceso de mejora. Contribuye a este proceso la conversión de EBITDA en flujo de caja operativo, que sigue en niveles elevados, por encima del 65%. Tras estos resultados CIE reafirma su Plan Estratégico 2025, que cumplirá a la luz de su evolución desde mediados de 2021 (cuando anunció estos objetivos). Recordamos los puntos principales: (i) +20% aproximadamente de outperformance en ventas vs. mercado a perímetro constante e igualdad de tipo de cambio; (ii) margen EBITDA superior al 19% en 2025; (iii) capex alrededor de 1.000M€ en el periodo; (iv) ratio de conversión del EBITDA en caja operativa en torno a 65%.
Tras estos resultados mantenemos nuestras estimaciones de crecimiento de ventas (+5% a/a vs. +4% aprox. el mercado según estimaciones IHS). El único cambio relevante es el incremento del coste financiero a la luz de la evolución en el primer trimestre. Iniciativas como la conversión gradual de deuda de tipo variable a tipo fijo son muy relevantes para amortiguar el impacto del repunte de tipos, pero no suponen un blindaje total. Como referencia, en estos momentos el 60% de la deuda de CIE es a tipo fijo vs. 50% a cierre de 2022 o 35% en 2021.
Recomendación de compra de CIE Automotive
Pese a ello, nuestro precio objetivo mejora ligeramente, hasta 33,8€ desde 31,9€ anterior favorecido por la reducción de acciones derivada del programa de recompra y un tipo impositivo menor (21% en 2022 vs. 23% en 2021) . El potencial de revalorización desde niveles actuales asciende a +21% aprox. y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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