Resultados de Endesa
Resultados en línea (BNA recurrente +20%). Sorpresa positiva en la generación de cash flow. Confía en alcanzar las guías 2023.
Principales cifras comparadas con nuestras estimaciones:
- EBITDA 2.476 millones de euros (+13%) vs 2.506 millones de euros estimados.
- BNA 879 millones de euros (-4%) vs 897 millones de euros estimados.
- BNA recurrente: 879 millones de euros (+20%).
- Cash Flow Operativo 1.615 millones de euros.
- Deuda Neta 600 millones de euros vs 10.872 millones de euros en diciembre 2022. Confirma las guías para el conjunto del año.
Opinión de Bankinter
Buenos resultados que cumplen con las estimaciones del consenso, mejoran la generación de cash Flow y permiten confirmar las guías del año. Por el lado positivo destacamos:
- Nueva capacidad (+9%) y mayor factor de carga en renovables.
- Normalización del recurso hidráulico.
- Mejora del margen unitario de generación y comercialización en electricidad (hasta 58€/MWh desde 32€/MWh).
- Mayor contribución del negocio regulado de redes (+3% en EBITDA).
Estos factores más que compensan los impactos negativos derivados de:
- Menores volúmenes (-5%) y menor margen unitario en gas (0,8€/MWh vs 0,9€/MWh en 1S 22)
- Mayor coste de la deuda (3,0% vs 1,4% en 1S 22)
- Impuesto sobre el 1,2% de los ingresos no regulados (208 millones de euros en el periodo). Los resultados del año pasado incluyen plusvalías por la venta de Endesa X (180 millones de euros).
Esto explica el diferente comportamiento entre el BNA reportado (-4%) y el BNA recurrente (+20%). La sorpresa positiva ha sido la generación de cash flow que mejora mucho en el periodo (1.615 millones de euros vs -169 millones de euros en 1S 22), gracias a la buena gestión del capital circulante.
El equipo gestor reitera las guías del año: EBITDA ordinario de entre 4.400 millones de euros y 4.700 millones de euros, con BNA ordinario de entre 1.400 millones de euros y 1.500 millones de euros. Tras estos resultados, mantenemos la recomendación de Compra. Los motivos que soportan nuestra visión favorable sobre la acción son:
- Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones el PER se situaría en 13,0x para 2023 y en 12,2x para 2024.
- Alta rentabilidad por dividendo: 6,2% de media en 2023-25.
- Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan más del 71% de la capacidad instalada y el 81% de la producción.
- Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,5x para finales de año.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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