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Los PMIs de China siguen tendiendo a la baja. Atención a los IPCs y PIB de la Eurozona

31 julio 2023 - 11:18

Principales citas macroeconómicas

En la Eurozona se publicarán la estimación del IPC interanual de julio y el PIB anualizado relativo al 2T23

Hoy, en la Eurozona conoceremos las cifras de dos indicadores de gran relevancia. En primer lugar, la estimación del IPC interanual de julio (+5,2%e vs +5,5% anterior), junto con las preliminares del mismo mes del IPC en tasa subyacente interanual (+5,4%e vs +5,5% anterior) y mensual (-0,1%e vs +0,3% anterior). Siguiendo con el PIB anualizado relativo al 2T23, interanual (+0,5%e vs +1,1% anterior revisado al alza) y trimestral (+0,2%e vs +0,0% anterior revisado al alza). Del mismo modo, contaremos con los datos preliminares del PIB 2T23, en Italia interanual (+0,9%e vs +1,9% anterior) y trimestral (+0,0%e vs +0,6% anterior). Por último, en Alemania se publicarán las ventas minoristas de junio (-0,3%e vs +1,6% anterior revisado al alza) y el Índice de precios de importación en tasa interanual (-10,7%e vs -9,1% anterior) y mensual (-0,8%e vs -1,4% anterior) del mismo mes.

 

Mercados financieros

Las bolsas apuntan a una apertura moderadamente bajista (futuros Eurostoxx -0,2%, futuros S&P -0,2%)

Las bolsas apuntan a una apertura moderadamente bajista (futuros Eurostoxx -0,2%, futuros S&P -0,2%), de fondo hemos conocido esta mañana en China con un dato compuesto que ha caído con fuerza debido al menor crecimiento de los servicios de lo esperado y a pesar de que el manufacturero superó previsiones, a pesar de que se mantiene en territorio de contracción un mes más. El PMI de julio: compuesto 51,1 (52,3 anterior), manufacturero 49,3 (48,9e vs 49,0 anterior), cayendo por cuarto mes consecutivo, y servicios 51,5 (53,0e vs 53,2 anterior). Y, en Japón la producción industrial preliminar del mes de junio +2,0% (+2,4%e vs -2,2% anterior).

A pesar de la mayor debilidad de los PMIs en China, los principales índices del país avanzaron algo menos de +0,5% esta mañana, tras una última semana positiva, después de que las autoridades han afirmado que hoy mismo anunciarán medidas para impulsar el consumo de bienes como autos o viviendas. Está prevista una rueda de prensa a las 15:00 local.

En el plano macroeconómico para esta semana volveremos a contar con referencias importantes. En Estados Unidos, datos del mercado laboral: encuesta privada de empleo ADP de julio (190.000e vs 497.000 anterior), vacantes de empleo JOLTS de junio (9.620e vs 9.824 previo) e informe oficial de empleo de julio (cambio en nóminas no agrícolas 200.000e vs 209.000 anterior, tasa de paro 3,6% vs 3,6% previo y salarios +42% vs +4,4% anterior). Asimismo, conoceremos las encuestas de ISM americano, manufacturera y de servicios, donde se estima mejora hasta 46,9 y deterioro hasta 53, respectivamente (desde 46 y 53,9 en junio). En Europa contaremos con datos de precios preliminares de julio de la Eurozona, IPC interanual general (5,2%e vs +5,5% previo) y subyacente (5,4%e vs +5,5% previo). También será importante el PIB 2T23 adelantado en la Eurozona y Alemania, donde debería confirmarse desaceleración. En China, tendremos los PMIs de julio oficiales y Caixin compuesto, manufacturero y servicios, con deterioro esperado de manera generalizada.

En cuanto a resultados empresariales el ritmo será menor, destacando en España: Prosegur, Meliá Hotels International y Dia. En Europa conoceremos las cifras de Heineken, Adidas, BMW, Axa y Société Générale. Y en Estados Unidos las compañías que darán a conocer sus números entre otras serán Merck, Starbucks, Qualcomm, Paypal, Apple y Moderna.

En materia de bancos centrales, el jueves 3 de agosto se reunirá el Banco de Inglaterra. Tras el dato mejor de lo esperado del IPC de junio en Reino Unido, tanto en tasa general (7,9% vs 8,2%e y 8,7% anterior) como subyacente (6,9% vs 7,1%e y anterior), y aunque los niveles de precios siguen siendo demasiado altos, se han suavizado las expectativas de subidas de tipos del BoE: la probabilidad de +50 pb en la reunión de la próxima semana se modera al 55% (88% previa al dato), sin descartar que finalmente sea de +25 pb. Asimismo, se ha reducido el techo estimado de tipos a 5,75% (vs 5% actual) frente a un nivel cercano al 6,25% antes de conocerse el último dato de inflación.

Hemos actualizado Visión de Mercado, de la que destacamos:

Buen comportamiento de bolsas y estabilidad en TIRes en el acumulado de 2023 ante: 1) Narrativa de desinflación (más potente en EEUU que en Europa) y 2) Expectativas de aterrizaje suave en EEUU.

 

Inflación aún alejada del objetivo del 2%, que previsiblemente no se alcanzará hasta 2025:

  • Tasa general se modera por efecto base de energía y alimentos, aunque riesgos al alza en próximos meses: 1) Energía: la comparativa interanual será cada vez menos favorable y 2) Alimentos: riesgo por ruptura del acuerdo del grano Rusia-Ucrania.
  • Tasa subyacente se muestra resistente a bajar, sobre todo en la Eurozona. Lejos del objetivo del 2%, preocupa la presión de salarios en servicios.

 

Bancos centrales, para poder dar la inflación por controlada, se verán obligados a mantener tipos restrictivos (>3% en EEUU y >2-2,5% en Eurozona) durante una larga temporada (2025e).

 

  • Fed 26 junio +25 pb a 5,25%-5,5% tras pausa “hawkish” de junio. Dot plot apunta a una subida más hasta techo 5,5-5,75%, según mercado probabilidad sólo 25%, data-dependiente (empleo, inflación). A futuro, dot plot contempla -100 pb en 2024 (4,6%), 2025 (3,4%) y 2,5% a largo plazo.
  • BCE 27 junio +25 pb a 3,75% (tipo depósito) y puerta abierta a +25 pb adicionales después del verano hasta techo 4%, data-dependiente. Esperamos tipos restrictivos por largo tiempo para devolver la inflación al objetivo del 2%.

Ciclo económico seguirá presionado a la baja, a medida que calen las subidas de tipos de interés, con divergencias geográficas: 1) mayor deterioro en China y Eurozona, 2) Mayor resiliencia en EE.UU., donde aumenta la probabilidad de aterrizaje suave.

Valoraciones de bolsas: significativa expansión de múltiplos desde finales de 2022, desde +13% del Ibex hasta +28% de EEUU o Europa. Una expansión que se produce a pesar del deterioro previsto del ciclo económico global en un contexto de elevada inflación subyacente, tipos restrictivos por un tiempo y reapertura de China menos intensa de lo esperado. La sostenibilidad de las valoraciones dependerá a su vez de cómo evolucionen los resultados empresariales.

Beneficios empresariales: se han estabilizado las revisiones a la baja, si bien aún existe la duda de si se pueden dar por finalizadas y empezar a descontar una recuperación de los BPAs para 2024. Aquí, la evolución del ciclo, y en concreto cuál sea el grado final de desaceleración, tendrá la última palabra.

En este escenario, y a la espera de constatar cuál es el impacto final de las agresivas subidas de tipos en la economía real, nuestro posicionamiento se mantiene cauto. En el caso de España, y a pesar del atractivo potencial del Ibex, el complicado escenario político que emerge de las Elecciones del 23-J podría traducirse en un peor comportamiento relativo a otras bolsas hasta que se aclare la situación.

 

Principales citas empresariales

En España publican resultados empresariales Prosegur y Meliá Hotels

Hoy, en España publica resultados empresariales Prosegur y Meliá (cierre).

En Países Bajos, Heineken.

Por último, en Japón, Panasonic

 

Análisis de empresas

Cartera 5 Grandes

La Cartera 5 Grandes está constituida por Bankinter (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Inditex (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -0,02%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.

El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

Publicado en: Análisis, Análisis de Renta4, Destacado, Noticias Etiquetado como: PIB Eurozona, PMI China

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