Análisis de Total
Sector Petróleo y Gas
Las perspectivas que presentan tanto el petróleo como el gas son más débiles. El petróleo se mantiene en un nivel elevado desde una perspectiva histórica (Brent 87$ vs 57,6$ promedio 2015/2021), impulsado por falta de inversiones en el sector, tensión geopolítica entre consumidores y productores, driving season en EE.UU. y reducción de oferta de la OPEP. No obstante, pensamos que el temor a una desaceleración de la economía, impactará en los precios a medio plazo. En el caso del gas, la evolución es similar: los precios se moderan por una pérdida de tracción global, por inventarios en niveles elevados, mayor diversificación, apertura de regasificadoras y posibles compras conjuntas de la Unión Europea. Este hecho reduce el atractivo de las empresas petroleras y, en coherencia, también de TotalEnergies. 
Resultados trimestrales
Cifras trimestrales:
- Ingresos 51.534 millones de dólares (-27%).
- Ebitda 9.452 millones de dólares (-41%).
- BNA 4.152 millones de dólares (-29%).
- Ebitda Upstream 2.349 millones de dólares(-50%).
- GNL: 1.330 millones de euros (-40%).
- Renovable: 450 millones de euros (+32%).
- Refino y Química: 1.000 millones de euros (-64%).
- Marketing: 449 millones de euros (-4%).
Eleva la remuneración al accionista
Confirma la distribución del 40% de su flujo de caja. Abonará 2,89€/acc. en 2023, lo que representa un incremento de +7,25%. Además, continuará con su programa de recompra de acciones por 2.000 millones de euros (1,3% de su capitalización bursátil). Totalenergies ofrece una rentabilidad por dividendo de 5,0%, el cual pensamos que es sostenible, en un contexto de precios elevados de petróleo y gas (desde una perspectiva histórica) y de generación de flujo de caja.
Exposición a renovables
Sigue ampliando su presencia en el ámbito de las renovables y mantiene su esfuerzo inversor. En concreto, estima invertir este año 16.000 millones de dólares/18.000 millones de dólares y de ellos en torno a 5.000 millones de euros irán destinados a energías limpias.
Previsiones
Totalenergies estima que la producción de hidrocarburos alcanzará los 2.500kboe. La producción se verá impulsada por el arranque de pozos en Azerbayán. Estima que la Tasa de Utilización de sus refinerías superará el 80%. Además estima que el precio del petróleo se situará en torno a 75$/barr. en un contexto de reducción de oferta por parte de la OPEP, por la driving season americana y por mayor demanda en viajes.
Recomendación de TotalEnergies
En conclusión, Totalenergies ha presentado resultados algo más débiles por la caída de los precios del petróleo y del gas. Dicho esto, mantiene una remuneración al accionista atractiva (rentabilidad por dividendo 5,0%), que pensamos es sostenible. Además, reduce endeudamiento. Por otra parte, continúa elevando su presencia en energías renovables (un tercio de sus inversiones previstas van a este segmento). A pesar de ello, un escenario algo menos favorable a medio plazo para el petróleo y el gas nos lleva a mantener recomendación en Neutral y a reducir el Precio Objetivo a 65,2€ (potencial +13%) desde 67,2€/acc. anterior. Tras los fuertes ascensos en 2022 (>30%), el recorrido es menor en un contexto de moderación a medio plazo de los precios del petróleo y del gas.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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