Principales citas macroeconómicas
Hoy conoceremos en la Eurozona el dato de ventas minoristas mensual de julio. En Estados Unidos tendremos datos de PMI finales
Hoy, en primer lugar, conoceremos en la Eurozona el dato de ventas minoristas mensual de julio (-0,3% anterior).
Por su parte, en EE.UU. se publicarán los PMI finales compuesto (50,4) y de servicios (51,0) de agosto. Especial atención, además del Libro Beige de la Fed, al ISM de servicios de agosto (52,7e vs 52,7 anterior), con sus componentes de empleo (50,7 anterior), precios pagados (56,8 anterior) y nuevos pedidos (55,0 anterior).
Mercados financieros
Apertura a la baja en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,3%, S&P -0,1%), en una sesión en la que conoceremos los PMI finales de agosto (servicios y compuesto)
Apertura a la baja en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,3%, S&P -0,1%), en una sesión en la que conoceremos los PMI finales de agosto (servicios y compuesto) en EE.UU., que confirmarán la desaceleración mostrada por los preliminares (aunque en cualquier caso manteniéndose en expansión, en contra de lo visto en la Eurozona, donde los datos finales publicados ayer mostraron una revisión a la baja respecto a unos datos preliminares ya de por sí débiles y son compatibles con una ligera caída del PIB en 3T23). Más relevante aún será el ISM de servicios americano, con expectativas de estabilidad en agosto, y sus componentes de empleo, precios pagados y nuevos pedidos, para constatar el momento más actual del sector, dada su relevancia como fuente de presiones inflacionistas. En este contexto de mayor resiliencia de la economía americana, el dólar sigue apreciándose (1,07 usd/eur), provocando también que Japón y China salgan en defensa de sus divisas.
En materia de política monetaria, también estaremos pendientes hoy del Libro Beige que servirá para preparar la próxima reunión de la Fed (20-septiembre), para la cual el mercado espera una pausa en la subida de tipos (sólo 7% de probabilidad de +25 pb) tras la moderación vista en los últimos datos de empleo. El que haya una subida adicional de tipos de cara a fin de año (37% de probabilidad) dependerá de los datos que vayamos conociendo hasta entonces. En cualquier caso, no vemos bajadas de tipos por una larga temporada, y hasta que exista una tendencia clara de descenso de la inflación hacia el objetivo del 2%.
En materia de inflación, relevante también para las decisiones de los bancos centrales, destacamos el anuncio ayer de Arabia Saudí de extender su recorte de oferta de 1 mln b/d hasta finales de 2023 (y no sólo hasta octubre como se esperaba), lo que se suma al anunciado por Rusia de 300.000 b/d (extendido también hasta final de año) y que hace que el precio del Brent suba otro 1%, superando los 90 usd/b por primera vez desde nov-22, +10% en la última quincena y +26% en dos últimos meses. Esto, junto al riesgo de huelgas que afecten al GNL global, generará presión adicional sobre el IPC general, que se suma a una subyacente que se resiste a bajar, y que nos confirma en nuestra idea de que la inflación aún no está controlada. Un contexto que hará que los tipos de interés tengan que mantenerse en niveles restrictivos durante una temporada, con el consiguiente impacto sobre el crecimiento económico y los resultados empresariales.
Análisis macroeconómico
Ayer tuvimos los PMI finales de agosto a nivel global, que mostraron una revisión a la baja frente a las cifras preliminares
Tuvimos los PMIs finales de agosto a nivel global, todos mostrando una revisión a la baja frente a las cifras preliminares y continuando el ritmo de contracción cada vez más acelerado de la actividad económica: Francia compuesto 46 (vs 46,6 preliminar y 46,6 anterior) y de servicios 46 (vs 46,7 preliminar y 47,1 anterior), Alemania compuesto 44,6 (vs 44,7 preliminar y 48,5) y de servicios 47,3 (47,3 preliminar vs 52,3 anterior), Eurozona compuesto 46,7 (vs 47,0 preliminar y 48,6 anterior) y de servicios 47,9 (vs 48,3 preliminar vs 50,9 anterior). En Reino Unido, por el contrario, los datos fueron revisados al alza, aunque desacelerándose respecto al mes anterior compuesto 48,6 (vs 47,9 preliminar y 50,8 anterior) y de servicios 49,5 (vs 48,7 preliminar vs 51,5 anterior). Igualmente, en la Eurozona se publicó el IPP de julio, que en tasa interanual disminuyó un -7,6% (vs -3,4% previo) siendo la caída más pronunciada sufrida en los últimos años y la mensual, del mismo modo, un -0,5% (vs -0,4% previo).
En España tuvimos los PMI de agosto, resultando peor de lo esperado, compuesto 48,6 (vs 50,9e y 51,7 anterior) y de servicios 49,3 (vs 51,5e vs 52,8 anterior) ambos entrando en contracción por primera vez desde diciembre de 2022. Por su parte, en Italia el comportamiento de los PMIs fue similar compuesto 48,2 (vs 48,3e y 48,9 anterior) y de servicios 49,8 (vs 50,4e vs 51,5 anterior).
En EE.UU. se publicaron los pedidos de fábrica de julio que, en línea con las expectativas, cayeron después de cuatro meses consecutivos de aumentos, -2,1% (vs -2,5%e y +2,3% previo). Por el contrario, el indicador sin incluir transportes aumentó en +0,8% (vs +0,3% anterior revisado al alza).
Análisis de mercados
Los principales índices europeos volvieron a cerrar en negativo (EuroStoxx -0,25%, CAC -0,34%, DAX -0,34%)
Los principales índices europeos volvieron a cerrar en negativo (EuroStoxx -0,25%, CAC -0,34%, DAX -0,34%) con un IBEX que, del mismo modo, se apuntó un retroceso de -0,26%, situándose en los 9.392 puntos. Afectados por la incertidumbre generada por las débiles cifras de PMIs conocidas hoy en el plano macro, dando evidencias de un contexto que apunta a la desaceleración de la economía. Por valores, las mayores alzas fueron para Inditex (+1,34%), Indra (+0,69%) y Enagás (+0,58%). En lado negativo, las mayores caídas fueron para Solaria (-1,87%), BBVA (-1,81%) y Fluidra (-1,27%).
Análisis de empresas
Telefónica y Sector Renovables protagoniza las noticias empresariales
TELEFÓNICA. Saudi Telecom compra el 9,9% de Telefónica.
1-. Saudí Telecom ha comunicado que ha adquirido una participación del 9,9% en Telefónica por un importe de 2.100 mln eur.
2-. La inversión se ha estructurado mediante la compra de acciones representativas del 4,9% del capital social de Telefónica y de otro 5% a través de instrumentos financieros, Este 5% lo obtendrá cuando realice la liquidación física de los instrumentos financieros una vez obtenidas las autoridades regulatorias.
3-. Saudí Telecom ha confirmado que no tienen intención de adquirir el control o una participación mayoritaria en Telefónica y que reafirma su confianza en el actual equipo directivo de Telefónica.
Valoración:
1-. Noticia positiva que muestra la confianza de Saudí Telecom, compañía del sector, en el modelo de negocio y exposición geográfica de Telefónica. Consideramos que está entrada podría marcar un suelo en la cotización de Telefónica en el corto plazo, a pesar de que Saudí Telecom ha confirmado que no tiene intención de adquirir el control ni podría mientras siga existiendo el escudo antiopas en España.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 4,6 eur/acción.
SECTOR RENOVABLES. Solarprofit lanza un ERE para el 30% de la plantilla ante la ralentización del autoconsumo fotovoltaico residencial
1-. Solarprofit, una de las compañías líderes en el segmento de las instalaciones fotovoltaicas residenciales anunció un EBITDA de -10,7 mln eur en el 1S23, junto un con ERE que afectará al 30% de la plantilla.
2-. La compañía justifica esta decisión por la ralentización en la demanda de instalaciones fotovoltaicas por parte de los hogares, debido a moderación de los precios de la electricidad y una menor renta disponible del aumento de la inflación y los tipos de interés, así como un fuerte aumento de la competencia.
Valoración:
1-. Las instalaciones fotovoltaicas residenciales han sido históricamente un segmento de alta competitividad debido a las nulas barreras de entrada, y de bajos márgenes ante la imposibilidad de alcanzar economías de escala (instalaciones de tamaño muy reducido), junto con unos elevados costes de adquisición de clientes (CAC).
2-. En 2022, el explosivo aumento del precio de la electricidad elevó súbitamente el interés de las familias por reducir la factura de la luz, alcanzando el sector de autoconsumo fotovoltaico (residencial + industrial) un récord de 2.649 MW instalados en 2022 (vs 596 MW en 2020 y 1.203 MW en 2021). Fruto de este aumento de la demanda, algunas compañías del sector llevaron a cabo importantes aumentos de sus estructuras ante la perspectiva de la continuación de esta tendencia en 2023. Con el descenso de los precios de la electricidad desde comienzos de año (aunque continúan muy por encima de su media histórica), el interés por las instalaciones de autoconsumo se ha reducido, con el consiguiente impacto respecto a las estimaciones previas de las compañías.
3-. En cualquier caso, las estimaciones para 2023 son de alcanzar nuevamente los 2.500 MW instalados, lo que supondría prácticamente igualar las cifras de 2022. En este sentido, la caída respecto a las previsiones provendría fundamentalmente del segmento doméstico, manteniéndose unos buenos niveles de actividad en el segmento industrial.
4-. Por último, ninguna de nuestras compañías bajo cobertura mantiene una exposición relevante al segmento del autoconsumo residencial (Iberdrola, Naturgy o Endesa tienen una exposición mínima en sus cuentas de resultados), e incluso creemos que el impacto sería nulo ya que los menores ingresos de un potencial cliente que nunca llegue a instalar autoconsumo se verían compensados con la continuación del consumo directo de la red, beneficiando los negocios de generación de estas compañías.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Bankinter (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Inditex (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de +0,26%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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