Resultados de Endesa
Resultados en línea (BNA recurrente +20%). Sorpresa positiva en la generación de cash flow. Confía en alcanzar las guías 2023.
Principales cifras comparadas con nuestras estimaciones:
- EBITDA: 3.353 millones de euros (-10%) vs. 3.389 millones de euros estimados.
- BNA: 1.059 millones de euros (-36%) vs. 1.063 millones de euros est.
- BNA Recurrente: 1.063 millones de euros (-28%;)
- Cash Flow Operativo: 2.839 millones de euros (+384%).
- Deuda Neta: 11.551 millones de euros vs. 10.869 millones de euros en diciembre 2022.
Confirma las guías para el conjunto del año.
Opinión de Bankinter
Los resultados cumplen con las estimaciones del consenso, mejora la generación de cash Flow y permiten confirmar las guías del año.
Los impactos negativos que han llevado a una caída en resultados han sido:
(i) Mala evolución del negocio de gas, con menores volúmenes (-8%) y pérdidas en el margen unitario en gas (-3€/MWh vs 6€/MWh ant).
(ii) Mayor coste de la deuda (3,1% vs 1,4% en 9M 22).
(iii) Impuesto sobre el 1,2% de los ingresos no regulados (208 millones de euros en el periodo).
Por el lado positivo destacamos:
(i) Nueva capacidad (+9%) y mayor factor de carga en renovables.
(ii) Normalización del recurso hidráulico.
(iii) Mejora del margen unitario de generación y comercialización en electricidad hasta 54 €/MWh (+42%).
(iv) Mayor contribución del negocio regulado de redes (+20% en EBITDA).
Los resultados del año pasado incluyen unas plusvalías por la venta de Endesa X (180 M€). Esto explica el diferente comportamiento entre el BNA reportado (-36%) y el BNA recurrente (-28%). La sorpresa positiva ha sido la generación de cash flow que mejora mucho en el periodo (2.839 M€ vs. -586 M€ en 9M 22), gracias a la buena gestión del capital circulante. El equipo gestor reitera las guías del año: EBITDA ordinario de entre 4.400 M€ y 4.700 M€, con BNA ordinario de entre 1.400 M€ y 1.500 M€. La actualización del Plan Estratégico tendrá lugar el próximo 23 de noviembre.
Tras estos resultados, mantenemos la recomendación de Compra. Los motivos que soportan nuestra visión favorable sobre la acción son:
(i) Ratios de valoración atractivos. Con base en nuestras estimaciones, el PER se situaría en 12,5x para 2023 y en 11,6x para 2024.
(ii) Alta rentabilidad por dividendo: 6,5% de media en 2023-25.
(iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan más del 71% de la capacidad instalada y el 81% de la producción.
(iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,5x para finales de año.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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