Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos el IPP interanual
Hoy, en la Eurozona contaremos con el dato de noviembre de la producción industrial (-1,1% anterior). Por su parte, en Reino Unido se publicarán referencias macro relativas al mes de octubre: PIB mensual, a un mes (+0,2% anterior) y a tres meses (+0,3% anterior); y, producción industrial (+0,0% anterior).
Por último, en EE.UU. conoceremos el IPP interanual general (+1,3% anterior) y subyacente (+2,4% anterior), ambas referencias relativas a noviembre. Y la Fed se reunirá para tomar decisiones sobre los tipos de interés (Ver Mercados En Esta Sesión).
Mercados financieros
Apertura plana en las plazas europeas con los inversores pendientes de la reunión de la Fed
Apertura plana en las plazas europeas, con los inversores pendientes de la reunión hoy de la Fed, a la que seguirán mañana las de BCE y Banco de Inglaterra. Esperamos que Powell mantenga tipos (5,25%-5,50%), aunque también que frene las expectativas del mercado de recorte de tipos tan pronto como marzo y por una cuantía de hasta cinco bajadas en 2024.
Todo ello en un contexto en el que ayer vimos cómo se frena la tendencia desinflacionaria, con un IPC general acelerando en tasa mensual en noviembre (+0,1% vs 0% anterior), aunque la tasa i.a. modera a 3,1% vs 3,2% anterior, mientras que la subyacente también acelera en tasa mensual (+0,3% vs +0,2% previo) y se mantiene sin cambios en tasa i.a. en 4%, duplicando el objetivo del 2%. Sigue preocupando la presión al alza en el IPC de servicios ex – vivienda (medida de inflación preferida de la Fed), que se acelera al avanzar +0,5% hasta 3,5%.
Desde Renta 4 Banco compartimos la idea del mercado de que los tipos habrían tocado techo, pero no así las expectativas de pronta e intensa bajada de tipos de intervención, en tanto en cuanto consideramos que aún no se puede cantar victoria en lo referente al control de la inflación. Prestaremos asimismo atención a la actualización de cuadros macro, que nos darán una mejor idea de cómo ven las autoridades monetarias el momento del ciclo y de la inflación, determinantes a su vez para sus actuaciones futuras en cuanto a tipos y balance. También de relevancia será el dot plot, que podría revisarse a la baja para recoger alguna bajada adicional de tipos frente a la estimada en septiembre (5,125% para dic-24, 3,875% dic-25, 2,875% dic-26 y 2,5% largo plazo), pero en cualquier caso inferior a la descontada por el mercado, en la medida en que una flexibilización excesiva de las condiciones financieras volverá a presionar la inflación al alza.
A nivel internacional, dos puntos de atención: China y Argentina. En China destacamos la decepción ante la falta de estímulos claros al crecimiento, lo que se refleja en caídas en sus bolsas en torno al 1%. Por su parte, en Argentina tenemos las primeras medidas con Milei al frente: devaluación del peso en un 54% (de 366 a 800 pesos por usd), previsión de devaluación mensual del 2% a partir de ahora, y recortes masivos de gasto público (2,9% del PIB) con el objetivo de eliminar el déficit fiscal primario en 2024. El FMI aplaude las medidas, que considera que ayudarán a estabilizar la economía y a sentar las bases para un crecimiento más sostenible liderado por el sector privado.
Principales citas empresariales
En España presentará resultados Inditex
Hoy presenta en España resultados 3T23 Inditex.
Análisis macroeconómico
Sesión donde conocimos el Índice ZEW de confianza inversora del mes de diciembre
La sesión de ayer estuvo marcada por el Índice ZEW de confianza inversora del mes de diciembre: en la Eurozona, las expectativas de cara a los próximos meses mejoraron por tercer mes consecutivo situándose en 23 (vs 13,8 anterior); del mismo modo, en Alemania, las expectativas también sorprendieron aumentando más de lo esperado hasta 12,8 (vs 9,5e y 9,8 anterior), mientras la referencia de situación actual por debajo de lo esperado repuntó hasta -77,1 (vs -76,0e y -79,8 anterior). Por otra parte, en Reino Unido se publicó la tasa de desempleo mensual relativa al mes de noviembre, que se mantuvo plana en 4,0% (4,0% anterior), mínimos desde la pandemia COVID-19.
Por su parte, en EE.UU. contamos con los datos de inflación relativos al mes de noviembre: la referencia interanual, general en +3,1% (vs +3,1%e y +3,2% anterior) se configuró como la más baja en cinco meses y la subyacente resistió en +4,0% (+4,0%e y anterior) la más baja desde septiembre 2021; por su parte, la referencia mensual, general repuntó en una décima +0,1% (+0,0%e vs +0,0% anterior), al igual que la subyacente +0,3% (+0,3%e vs +0,2% anterior). Además, se publicó el dato de optimismo de pequeñas empresas del mismo mes, que continuó cayendo ligeramente desde el máximo alcanzado en julio hasta 90,6 (vs 90,7e y anterior).
Análisis de mercados
Los principales índices europeos experimentaron una jornada de caídas generalizadas (Euro Stoxx -0,08%, Cac -0,11%, Dax -0,02%)
Ayer, los principales índices europeos experimentaron una jornada de caídas generalizadas aunque moderadas (Euro Stoxx -0,08%, Cac -0,11%, Dax -0,02%), ante unos datos de inflación estadounidense que no arrojaron tranquilidad a los mercados. Por su parte, el Ibex cerraba retrocediendo un -0,78%, cerca de perder el nivel de los 10.100 puntos. En el lado de los descensos, destacó Merlin retrocediendo un -2,78%, Solaria un -2,73%, y Acciona Energía un -2,68%. Por el contrario, liderando las subidas se encontró Indra +1,73%, seguido de IAG +1,54% y ACS +1,39%.
Análisis de empresas
Aena y Grifols ocupan las principales noticias empresariales
AENA. Publica las estadísticas de tráfico de los aeropuertos españoles de noviembre.
1-. Las cifras de tráfico de noviembre superan significativamente las cifras registradas en 2019. Concretamente se alcanzan los 19,7 mln de pasajeros, equivalente a un 107,6% con respecto al mismo mes de 2019, superando nuestras previsiones, gracias a una fuerte aceleración del tráfico internacional que se acelera hasta +16,2%, mientras que el tráfico doméstico se ralentiza ligeramente respecto a octubre hasta +5,4%, ambas cifras con respecto a 2022.
2-. El número de vuelos superó en 7% los niveles de 2022, con el volumen de carga excediendo en 13,9%. Ambas cifras aceleran respecto a las estadísticas vividas el pasado mes.
Valoración:
1-. En lo que llevamos de año el tráfico se sitúa un 2,3% por encima de los niveles de 2019, en línea con el nivel de crecimiento previsto para el conjunto de 2023 por Aena en su última presentación de resultados, en línea con nuestras estimaciones, si bien es verdad que en caso de que en diciembre el tráfico se muestre tan sólido como en octubre, estas previsiones se podrían superar ligeramente.
P.O. y recomendación en revisión. (anterior P.O. 145,53 eur y mantener).
GRIFOLS: iniciará ensayos clínicos en un fármaco para el tratamiento de tumores sólidos.
1-. GigaGen, filial de GRF, ha obtenido el visto bueno de la FDA para el inicio de un programa de desarrollo clínico con su candidato GIGA-564 (anti-CTLA-4). Gigagen iniciará los estudios de fase clínica con esta molécula para evaluar su eficacia en el tratamiento de tumores sólidos.
2-. En la fase preclínica, el compuesto fue capaz de neutralizar la actividad destructiva de los tumores en células T, mientras que redujo la toxicidad en relación con ipilimumab, el anticuerpo nonoclonal designado para la inhibición de los CTLA-4.
3-. El inicio de la fase clínica, ensayo de Fase 1ª/1b conducido por el el Health´s National Cancer Institute (NCI), que dará comienzo a principios de 2024, evaluará GIGA-564 para el tratamiento de tumores sólidos avanzados.
Valoración.
1-. El avance a fase clínica de este primer candidato oncológico de GigaGen es una buena noticia para la compañía. GRF cuenta con un pipeline con varios candidatos en fases muy avanzadas de desarrollo (fases 2 y 3 e incluso regulatorias), y en fases preclínicas, candidatos que deben avanzar a las fases clínicas para seguir alimentando el pipeline de la compañía, toda vez que los candidatos en fases avanzadas inicien su comercialización. A corto plazo, no creemos que la noticia tenga impacto alguno en la cotización del valor, pero sí que valoramos positivamente el avance que supone. Reiteramos nuestra recomendación SOBREPONDERAR y p.o. de 22,5 eur/acc.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Grifols (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%) y Sacyr (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de +1,07%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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