Los resultados 2023 de LVMH son positivos: sus ingresos baten las expectativas y el grupo consigue defender los márgenes. Múltiplos más confortables tras la corrección del valor. Elevamos recomendación a comprar.
Análisis de los últimos resultados de Louis Vuitton Moët Hennessy (LVMH)
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 86.153 millones de euros (+8,8%) vs. 85.877 millones de euros (+8,5%) esperados.
- Margen Bruto: 59.277 millones de euros (Margen 68,8%) vs. 58.888 millones de euros (68,6%) esperados.
- BNA 15.174 millones de euros (+7,7%) vs. 15.674 millones de euros.
- EBIT 22.560 millones de euros (+7,4%) vs. 22.458 millones de euros esperados.
- Cash Flow Operativo Libre asciende a 8.104 millones de euros (-20%) vs. 10.627 millones de euros esperados.
- Deuda Neta asciende a 10.746 millones de euros (+17%) vs. 9.201 millones de euros en 2022.
Las ventas orgánicas aumentan +13% en el año. En el 4T estanco las ventas ascienden a 23.948 millones de euros (+5,5%) vs. 23.717 millones de euros (+4,5%) esperados, con un crecimiento orgánico de +10% vs. +8,2% esperado.
Por divisiones:
- Moda&Cuero +9% vs. +9,1% esperado.
- Vinos&Licores +4% vs. -6,6%.
- Perfumes y Cosméticos +10% vs. +9,4%.
- Relojes & Joyería +3% vs. +2,9%
- Selective Retailing +21% vs. +14%
EE.UU.: +8% vs. +1,9% esperado; Europa +5% vs. +5,5%; Asia +15% vs. +19,8%; Japón +20% vs. +14%.
El grupo propondrá un dividendo con cargo a 2023 de 13 € (+8,3%) vs. 12 €/acción en 2022.
Accede al link de los resultados.
Análisis de los resultados
Los Ingresos baten las previsiones y el grupo consigue defender los márgenes.
Las ventas desaceleran menos de lo previsto (+10% orgánico en 4T vs. +9% en 3T y +17% en 1S) apoyadas por un menor freno en EE.UU. (25% del total) donde ganan tracción (+8% en 4T vs. +2% y -1% en los trimestres previos), y la resiliencia en Japón (7% del total) donde crecen +20% (vs. +30% los 2 trimestres previos).
Por el contrario, Europa (25% del total) y Asia (31%) crecen menos de lo esperado. Todas las divisiones muestran crecimientos positivos en el 4T.
Destaca la división de Vinos&Licores (8% de las ventas) que consigue crecimiento positivo en un trimestre por primera vez en el año. Moda&Cuero, 49% de las ventas y 74% del EBIT, cumple las expectativas con un crecimiento orgánico de +9% (vs. +9% en 3T y +20% en 1S) y “Selective Retailing”, 21% del total, que engloba las cadenas de tiendas duty-free DFS, Sephora y los hoteles del grupo, bate ampliamente reflejando la reactivación del turismo en Europa y Asia (Macao y Hong Kong), con un crecimiento de +21%.
El Margen Bruto aumenta +40 pb en el año hasta 68,8% (+20pb en 2S) y el Margen EBIT recupera la caída de -50pb del 1S y cierra el año prácticamente estable (-10pb hasta 26,5%) por la contención de los Gastos comerciales y de marketing (+2,6% en 2S23). El M. EBIT de Moda&Cuero cede -70pb, pero es compensado por la mejora en el resto de las divisiones. El Cash Flow libre cae -20% por un aumento de +40% de las inversiones.
Una situación financiera saneada (DN/EBITDA 0,4 X) y la fuerte capacidad de generación de caja dotan al grupo de capacidad para seguir invirtiendo en innovación y marketing y capturar cuota de mercado mientras mejora la remuneración a los accionistas. A pesar de que la visibilidad es limitada en los próximos 2 trimestres, que, además, afrontan una comparativa exigente (crecimiento de ventas de +17% en 1S23 y márgenes en niveles máximos: M. EBIT de 27,4%), el grupo demuestra capacidad para sostener el crecimiento y defender los márgenes.
Tras una caída en la cotización de -23,2% desde julio 2023 (892,3 € en 14.07.2023) vs. +4,1% del EuroStoxx50 en el mismo periodo, los múltiplos son más confortables (PER 24 de 21x y PER 25 de 19x vs. medias de 27,7x a 10 años y 32,5x a 5 años). Indicadores recientes de consumo en EE.UU. (Confianza del consumidor, indicador, Universidad de Michigan, PIB 4T23) repuntan, y China, aunque con fragilidad y escasa visibilidad, aprueba medidas de estímulo, reducción coeficiente de reserva de los bancos, fondo para la estabilización del mercado de valores) lo que puede mejorar el sentimiento a corto plazo.Elevamos la recomendación a comprar (desde neutral) con un precio objetivo de 825 €
Por Departamento de Análisis Bankinter
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