Análisis de los últimos resultados de Repsol
Cifras principales del cuarto trimestre de 2023: Ingresos 14.890 millones de euros (-6,5% a/a); Beneficio Ajustado 1.195 millones de euros (-41,4%) vs. 1.003 millones de euros estimado consenso de analistas; Beneficio Por Acción 0,30 euros. Por áreas de negocio, destacan:
- El área de Upstream: Beneficio Ajustado 554 millones de euros vs 362 millones de euros estimado.
- El área Industrial: Beneficio Ajustado 561 millones de euros vs 518 millones de euros estimado.
- Cliente: Beneficio Ajustado 102 millones de euros vs. 139 millones de euros estimados.
- Generación Baja en Carbono: Beneficio Ajustado 16 millones de euros vs 18 millones de euros estimado.
La Producción Total alcanza los 595kbep, igual que el trimestre anterior. En definitiva, bate expectativas, pero empeora frente a 2022 por menos precios de petróleo y gas.
Plan estratégico 2024-2027: focalizado en tres aspectos
- Retribución al accionista. Es una de las grandes fortalezas de Repsol (rentabilidad Div. 2023, 4,9%). Anuncia que repartirá en el conjunto del periodo 10.000 millones de euros, de los cuales 4.600 millones de euros son en efectivo y 5.400 millones de euros (aproximadamente 30% capitalización bursátil), serán a través de un programa de recompra de acciones durante el periodo. En 2024 aumenta el dividendo en efectivo hasta 0,9 euros por acción (+30% a/a), importe que irá aumentando +3,0% anualmente hasta 2027. En total, destinará hasta el 35% de su flujo de caja operativo. Otorgamos una elevada probabilidad al cumplimiento de este objetivo, en un contexto de precios elevados de petróleo y gas y de fortaleza de su balance.
- Esfuerzo Inversor. Invertirá un importe comprendido entre 16.000 millones de euros y 19.000 millones de euros. Está focalizado en su transformación hacia una compañía multienergética y de emisiones cero, de hecho el 35% irá destinado a su negocio de bajas emisiones. Este importe compara con 19.200 millones de euros contemplados en su plan previo, si bien el horizonte temporal era de cinco años. El 60% de estas inversiones irá destinado a la Península Ibérica. Hace referencia directa a que sus inversiones en el área Industrial dependerán de la estabilidad regulatoria (Repsol es una de las empresas más afectadas por el impuesto extraordinario, 450 millones de euros pagados en 2023 y en 2024 350 millones de euros a 400 millones de euros estimado). Su foco está además en EE.UU., donde espera invertir el 25%, lo que es coherente con su estrategia de focalizarse en países OCDE. Como referencia, el 44% de sus reservas proceden de EE.UU. vs. 18% de 2018.
- Fortaleza Financiera. Mantiene el objetivo de mantener un balance saneado. En los últimos años, ha hecho un importante esfuerzo en reducción de su deuda financiera. Estimamos que en 2027 su Deuda Financiera Neta/Ebitda será de 0,3x vs. 2,6x en 2019.
Atractiva por valoración
Como se puede ver en la página 3 de este informe, Repsol cotiza a unos ratios más atractivos que sus comparables: PER 5,5x vs 8,2x promedio sector, Precio/Valor en Libros 0,7x vs. 1,1x del sector y Valor Compañía/Ebitda 2,9x vs. 3,5x del sector. Además de ofrecer una rentabilidad por dividendo que será superior tras el anuncio realizado hoy.
Conclusión
Repsol cuenta con un balance saneado, cotiza a múltiplos atractivos, mejora la rentabilidad por dividendo y cada vez cuenta con un negocio más diversificado, con mayor exposición al negocio renovable. Por todo ello, mantenemos recomendación en comprar y elevamos precio objetivo hasta 16,7 euros por acción (potencial +15,7%) desde 16,6 euros por acción anterior. No obstante, mantenemos un enfoque conservador en nuestras previsiones porque estimamos que la tendencia de los precios del petróleo es bajista, por menor demanda, auge de las energías renovables y menor necesidad de petróleo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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