Análisis de los últimos resultados de Naturgy
Resultados 2023 en línea. Entorno menos favorable para el gas y la electricidad. Menores resultados 2024. Cambiamos recomendación a vender desde neutral
Principales magnitudes comparadas con las estimaciones del consenso:
- EBITDA 5.475 millones de euros (+11%) vs. 5.340 millones de euros esperados.
- BNA 1.986 millones de euros (+20%) vs. 1.984 millones de euros esperados.
- DPA total 2023 1,40 euros por acción.
- Deuda Neta 12.090 millones de euros vs. 12.070 millones de euros en diciembre 2022.
No proporciona guías para 2024.
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Opinión sobre Naturgy
Los resultados de 2023 cumplen con las guías y las estimaciones del consenso. Motores del crecimiento en resultados en 2023: mejora de márgenes en electricidad y gas, junto con las revisiones de tarifas en redes en Latinoamérica y la nueva capacidad en renovables.
Para 2024, Naturgy no da guías debido al contexto volátil de los mercados de energía. El consenso estima un EBITDA de 4.888 millones de euros (-11%) y un BNA de 1.700 millones de euros (-14%).
En cuanto al Plan Estratégico 2025, Naturgy tiene como objetivo conseguir un BNA de 1.800 millones de euros. Pensamos que este objetivo de 2025 es optimista y nuestra estimación está en un nivel más cercano a 1.600 millones de euros. Un entorno menos favorable de lo anticipado en el plan de los precios de gas y electricidad nos llevan a unas estimaciones más conservadoras. Por ejemplo, actualmente el precio del gas (TTF1) es de 23 euros por MWh vs. 55 euros y 47 euros en el plan para 2024 y 2025 respectivamente en el plan. Tras estos resultados y con las nuevas estimaciones, recortamos el precio objetivo hasta 25,20 euros por acción desde 30,40 euros por acción y cambiamos la recomendación a vender desde neutral.
Razones:
- Entorno menos favorable de precios de gas y electricidad.
- Ratios exigentes de valoración (PER 2025 de 14,0x).
- Menor liquidez tras la opa de IFM, con un free-float de 14% vs. 32% anterior que ha hecho que la acción sea excluida de varios índices MSCI.
Pensamos que existen otras opciones en el sector con mayor potencial de revalorización, más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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