Resultados de Endesa
Resultados 2023 peores de lo estimado en EBITDA y BNA, pero con buena generación de caja. Valoración atractiva.
Principales cifras comparadas con nuestras estimaciones:
- EBITDA: 3.778 millones de euros (-32%) vs. 4.135€ est.
- EBITDA Proforma: 4.392 millones de euros (-18%).
- BNA: 742 millones de euros (-71%) vs. 1.100 millones de euros est.
- BNA Proforma: 951 millones de euros (-60%).
La diferencia entre los resultados publicados y los proforma incluye una serie de impactos extraordinarios negativos como son el laudo arbitral en su contra sobre un contrato de aprovisionamiento de gas natural licuado (GNL) por 450 millones de euros y provisiones por restructuración de plantilla (165 millones de euros). Deuda Neta 10.400 millones de euros vs. 10.869 millones de euros en diciembre 2022.
Opinión de Bankinter
Los resultados de 2023 decepcionan y están por debajo del consenso del mercado en EBITDA y BNA, pero muestran una sólida generación de caja. Los impactos negativos que han llevado a una caída en resultados en 2023 han sido:
(i) Mala evolución del negocio de gas, con menores volúmenes y pérdidas en el margen unitario en gas.
(ii) Mayor coste de la deuda.
(iii) Impuesto sobre el 1,2% de los ingresos no regulados.
(iv) Impactos extraordinarios como son el laudo arbitral del gas y las provisiones.
Por el lado positivo destaca:
(i) Nueva capacidad y mayor factor de carga en renovables.
(ii) Normalización del recurso hidráulico.
(iii) Mejora del margen unitario de generación y comercialización en electricidad.
(iv) Fuerte generación de caja gracias a una buena gestión del circulante.
En cuanto a las guías para 2024, en la presentación de resultados Endesa mantiene las estimaciones del Plan Estratégico anunciado el pasado noviembre, con un EBITDA de entre 4.900 millones de euros y 5.200 millones de euros, un BNA ordinario de entre 1.600 millones de euros y 1.700 millones de euros y un DPA de 1,10€/acción (1,00€ dividendo suelo). Estas guías podrían ser un poco optimistas tras estos resultados.
Pero si la acción reacciona con caídas, sería una buena oportunidad de compra. Los motivos:
(i) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones, el PER se situaría en 11,5x para 2024.
(ii) Alta rentabilidad por dividendo: 6,0% con el DPA suelo de 1,00€/acc.
(iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan más del 71% de la capacidad instalada y el 81% de la producción.
(iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,2x para 2024.
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso. El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
