Análisis de los resultados de Enagás
Buen comienzo de año, batiendo las estimaciones del consenso en el 1T, pero sin cambios en las guías para el conjunto del año.
Principales cifras comparadas con el consenso del mercado: 
- EBITDA (Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización): 178 millones de euros (+2,7%) vs 174 millones de euros estimado.
- Beneficio Neto 65 millones de euros (+20) vs 58 millones de euros est.
- FFO (Fondos Generados por las Operaciones): 163 millones de euros (+100%).
- Deuda Neta: 3.342 millones de euros frente a 3.348 millones de euros en diciembre 2023
Opinión según las acciones de Enagás
Noticias positivas. Resultados del 1T 2024 por encima del consenso, pero sin cambios en las guías del año. Motivos detrás de la subida en BNA (+20%):
El primer trimestre será el mejor del año y los impactos positivos se irán diluyendo a lo largo del año. El BNA ordinario para el conjunto del año se situaría entre 260M€ y 270M€ (entre -10% y -13%).
Razones:
(i) En el negocio regulado, la base de activos regulados (RAB) caerá en el año ante la falta de inversiones en la red de transporte de gas y resultará en menores ingresos;
(ii) Las filiales internacionales reducirán su aportación a los resultados del grupo en 2024, debido a alguna contribución no recurrente en la última parte de 2023;
(iii) El coste de la deuda será mayor en 2024 y se diluirá el ingreso finanicero no recurrente en el 1T.
Mantenemos la recomendación de Vender. No vemos claros catalizadores en el corto plazo. Los resultados de 2024 mostrarán una caída. El arbitraje de GSP se podría conocer pronto, pero los fondos tardarán en llegar. En caso de resolución a su favor, en el escenario base, Enagas confía en recuperar la mitad de la inversión (200M€) en 2027-30 y el resto post-2030. Para Tallgrasss (EEUU y donde ENG tiene un 30%), los accionistas han decidido destinar la caja generada en 2024-26 a inversiones de crecimiento, por lo que no recibirá dividendos hasta 2027. El apoyo al hidrógeno verde por la Comisión Europea supone una oportunidad de crecimiento a futuro para el grupo, pero lo más probable es que veamos retrasos en su puesta en marcha en un momento en el que todos los estados miembros tienen que realizar importantes esfuerzos fiscales. Además, todavía no hay claridad sobre la regulación a la que estarán sujetas estas inversiones en hidrógeno verde, lo que genera incertidumbre.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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