Informe: Análisis de Mapfre
Los resultados del primer trimestre de 2024 sorprendieron positivamente.
Las primas crecieron +4,6% hasta 8.143M€, prácticamente en línea con lo esperado. Lo más destacado vino por el lado de los márgenes. El ratio combinado No Vida se redujo hasta 95,8% (vs 98,5% en 1T 2023). Esto ha sido posible, en parte, por la ausencia de grandes catástrofes naturales (terremoto de Turquía en 1T 2023) y el incremento de tarifas. El negocio de autos sigue siendo el principal foco de atención para la compañía, ya que sigue arrojando pérdidas (-13M€). El resultado de No Vida asciende a 353,6M€ (+88%) impulsado por la mejora del resultado técnico (+196%) y del resultado financiero (+30%). En contraposición, el resultado de Vida retrocede un -8% hasta 189,4M€.
En conjunto, el BNA avanza hasta 216,3M€ (+69%), lo que implicaría un +7% si excluimos el impacto del terremoto de Turquía en 1T 2023.
Por geografías, destaca Brasil (BNA +13%), Iberia (+9%), Mapfre Re (+101%) y la entrada en beneficios de Norteamérica (15,5M€ vs -9,3M€ 1T 2023).
Mejora de resultados apoyada en No Vida y el resultado financiero.
Revisamos nuestra estimación de márgenes a mejor. Estimamos un ratio combinado medio de 95,8% (vs 96,4% anterior) en el periodo 2024/2026. Esto supone situarse en la parte alta del rango objetivo (95%/96%) publicado por Mapfre en su último plan estratégico. En términos de ROE, nuestra estimación, para el mismo periodo, se sitúa en 10,1% frente a unas guías de la Compañía de 10%/11%. Además, La política de dividendo establece un payout mínimo del 50% con el objetivo de que permanezca estable o crezca.
En paralelo, el resultado financiero seguirá dando soporte a la cuenta de resultados. En 1T 2024, el resultado financiero No Vida repuntó un +30% y +22% en Vida.
Mantenemos la recomendación en Comprar y subimos el precio objetivo.
Tras la revisión a mejora de nuestras estimaciones, mantenemos la recomendación en Comprar y subimos el Precio Objetivo hasta 2,40 euros por acción (potencial +9%) desde 2,30 euros por acción.
Esta recomendación se apoya en los siguientes argumentos:
Por Departamento de Análisis Bankinter
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