Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Naturgy, Telefónica y LVMH, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Naturgy

Taqa se retira de la OPA.

El grupo energético Taqa, controlado por el Gobierno de Emiratos, ha abortado las negociaciones con Criteria para lanzar una opa sobre Naturgy. Taqa reconoció ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) el pasado 17 de abril que negociaba adquirir las acciones de CVC y GIP en Naturgy. Cada uno tiene algo más del 20%, lo que hubiera dado lugar a una opa por el 100% del capital. El objetivo de Criteria era mantenerse en el capital de Naturgy e incrementar su participación en una OPA conjunta con Taqa, para asegurar la españolidad de la compañía y su estrategia a largo plazo. Tras romper las negociaciones con Taqa, CriteriaCaixa ha declarado que “seguirá explorando alternativas” que permitan asegurar el proyecto industrial de Naturgy y acelerar su crecimiento, mediante opciones que den estabilidad al accionariado de la compañía, y que permitan a CriteriaCaixa mantener su posición como socio español de referencia en la compañía.

Opinión de Bankinter

Malas noticias para la acción. Tres factores han obstaculizado finalmente el éxito de la operación: el precio de salida de los fondos, los detalles del acuerdo de cogestión con Caixa y las posibles derivas geopolíticas de la entrada de Taqa en el accionariado. En cuanto al precio, en la negociación de Taqa con CVC y GIP se barajó una horquilla de entre 25€ y 30€/acción, con gran probabilidad de que quedara en un punto intermedio, en torno a los 27€/acc. Sin embargo, los vendedores exigían además cobrar el dividendo de Naturgy que ya estaba previsto, y pedían que no se descontase del precio de la opa si ésta se prolongaba. Con cargo a 2024, Naturgy tiene previsto la entrega de 1,40€/acción en dividendos (0,5€ en agosto, 0,5€ adicionales en noviembre, y el resto hacia marzo o

abril de 2025). Otro de los puntos críticos del acuerdo con Taqa era el que se refiere al pacto parasocial de gobierno conjunto con Criteria. Además, desde el punto de vista político, la entrada de Taqa en Naturgy se veía como una potencial fuente de tensiones, dado que el principal proveedor de la gasista española es Argelia, país que mantiene serias diferencias con el régimen emiratí. La operación había sido concebida una solución a la encrucijada en la que se encuentra Naturgy, con una compleja gobernanza, dada la presencia en su capital de diferentes fondos con intereses muy divergentes. En cuanto a la evolución de la acción, Naturgy estaba cotizando a 24,86€/acc. por debajo de los 27,0€/acc. que se rumoreaba que podría ser el precio de la OPA. Esto era así por dos motivos: (i) La operación no estaba cerrada al 100%; (ii) El proceso de tramitación se podría prolongar durante varios meses. El hecho de que Naturgy esté presente en negocios considerados estratégicos y que desarrolle su actividad en numerosas geografías hacia más prolijo y lento el proceso de autorización de la oferta. La retirada de la opa de Taqa y Naturgy hará que el precio vuelva a un nivel más en línea con su valor fundamental que estaría sobre los 23 o 24€/acc. desde los 24,86€/acc. actuales, por eso cambiamos la recomendación desde Neutral a Vender. Criteria seguirá buscando nuevas opciones y es posible que pueda aparecer otro grupo interesado, pero hasta que esto ocurra el precio podría verse negativamente afectado. Estimamos que la reacción negativa en el precio de hoy podría ser entre -5% y -10%.

Telefónica

Caixabank vende su participación en Telefónica, equivalente a un 2,546% del capital. Criteria aumentará la suya desde el 5% hasta el 10%.

La venta se ha realizado a través de una aplicación (0,97% del capital) y el 1,576% restante se ha vendido en mercado. Al cierre de ayer la operación ascendería a 626 M€ aunque se desconoce el precio al que se ha ejecutado la misma. A partir de ahora Caixabank canalizará su participación en Telefónica a través de CriteriaCaixa, quien ya controla un 5,007% de Telefónica. Criteria tiene la intención de duplicar su participación hasta el 10% y equiparar su porcentaje al de la SEPI. El objetivo es garantizar la españolidad de Telefónica tras la compra de un 9,9% por parte de la operadora saudí STC, participada en un 64% por el Gobierno de su país.

Opinión de Bankinter

La entrada de Criteria aumentará la estabilidad accionarial de Telefónica tras la entrada de SEPI y del operador de telecomunicaciones público saudí STC, que adquirió un 9,9% de Telefónica en septiembre 2023 y que está pendiente de autorización del Gobierno español. Telefónica tiene la consideración de empresa estratégica en los sectores de telecomunicaciones, tecnología y defensa. Tras estos movimientos, la SEPI se ha convertido en el primer accionista, siendo los siguientes STC (9,9% – si se aprueba), Criteria (5%), BBVA (4,87%), BlackRock (4,48%) y CaixaBank (2,5%). La operación apoya nuestra recomendación de Compra, con un Precio Objetivo de 4,7€. Es previsible que la compra de un nuevo paquete de acciones tenga un impacto moderado en la cotización si el aumento de la participación de Criteria se realiza en el mercado. Como referencia, un 5% de acciones equivale al volumen total negociado durante 3 semanas. Criteria acomete la operación a unos múltiplos atractivos (EV/EBITDA 24 de 3,9x, PER 24 11,7x, rentabilidad por dividendo de 7,0%). Ayer el ADR tuvo una reacción moderada a la noticia con una subida de +0,22% en NY.

LVMH

Una filial italiana del grupo pasa a administración judicial durante un año mientras se investiga la subcontratación a empresas chinas que podrían no cumplir normas éticas con sus trabajadores.

La filial italiana Dior SRL, 100% propiedad de Christian Dior, y que fabrica bolsos para esta marca ha sido puesta bajo administración judicial tras sospechas de que subcontrata productos de empresas chinas que no tratan adecuadamente a sus trabajadores. La investigación se centra en 4 empresas situadas en las proximidades de Milán y que emplean a 32 personas, algunas sin la documentación necesaria y en condiciones abusivas. La compañía podrá seguir operando con normalidad. Ésta es la tercera decisión de este tipo que toma la corte de Milán contra empresas de lujo a las que acusa de no supervisar adecuadamente las condiciones laborales de las empresas que las suministran.

Opinión de Bankinter

Noticia negativa que, aunque afecta a una parte ínfima de la producción y empresas que subcontrata el grupo, puede tener un impacto reputacional en la compañía que en su mayoría utiliza fabricantes/artesanos locales en Italia y Francia. En la madrugada el ADR cerró con una caída de -2,21% en NY, que se ha extendido -0,081% en el aftermarket.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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