Informe: Análisis de Airbus
Profit warning.
Profit warning en dos áreas de negocio:
El cargo se realizará en la cuenta de resultados del 2T 2024, si bien la salida de caja este año será más limitada, ya que los programas revisados contemplan varios años de ejecución. En consecuencia, el guidance para 2024 se revisa a la baja: el EBIT ajustado en torno a 5.500M€ (vs 6.500-7.000 ant) y el Flujo de caja libre antes de financiación a clientes será de unos 3.500M€ (vs 4.000M€ ant.).
Objetivo de producción.
Airbus ya retrasó el objetivo de producción de la familia A320 (75 unidades/mes) en feb-23 a 2026 y ahora pasa a 2027. En julio-23 se mantuvo el objetivo, pero se anunciaron “ajustes tácticos en los planes de producción”. Entonces, alguno de sus proveedores de motores, Pratt & Whitney, anunció a necesidad de inspección de algunos de sus motores. Por otra parte, los resultados de 2023 también incorporaban algún ajuste por revisión de hipótesis en los programas espaciales.
En una primera aproximación, revisamos a la baja nuestras expectativas de Ingresos, por menor ritmo de entregas.
Supone una revisión de los Ingresos del -7% promedio para el período de estimación.
Revisamos a la baja el margen EBIT en -1,2% en media para los próximos ejercicios, asumiendo una mayor presión, ante los retrasos de compromisos y el posible incremento de costes ante la escasez en la cadena de suministros.
Recomendaciones de las acciones de Airbus
Recomendación Vender, Precio Objetivo: 127,8€/acc. (vs En Revisión tras el anuncio y desde 163,5€ ant.).
Además de la menor generación de caja, nuestra valoración contempla un WACC del 10% (+0,5%), fundamentalmente ante el aumento de la prima de riesgo, mientras la fortaleza de la demanda y la elevada cartera de pedidos nos lleva a mantener la tasa de crecimiento a largo plazo elevada (g: 2,75%). La sorpresa negativa eleva el perfil de riesgo, ya que los problemas se mantienen cuando parecía haber acelerado entregas en el 4T-23; afecta a suministradores externos, lo que dificulta la adopción mediante medidas internas.
En Sistemas Espaciales, el nuevo equipo gestor evaluará todas las opciones estratégicas. En resumen, seríamos cautos hasta los próximos resultados (30-jul) que deberían dar más visibilidad sobre la evolución financiera.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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