Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, ASML, Acciona Energía y Bancos Europeos, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

ASML

Resultados 2T´24 mejores de lo esperado en todas las líneas y en cartera de pedidos. Las guías 3T´24 son débiles.-

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 6.243M€ frente a 6.003M€ esperado; Margen Bruto 51,5% frente a 50,6% esperado; BNA 1.578M€ frente a 1.453M€ esperado. La cartera de pedidos se sitúa por encima de lo esperado y se eleva a 5.600M€ (vs.4.564M€ esp). ASML presenta como es habitual un guidance para el 3T´24, que se encuentra por debajo de lo esperado: Ventas entre 6.700M€ y 7.300M€ (vs 7.455M€ esperado por el consenso), márgenes de 50%-51% (vs 51,1% esperado por el consenso). De cara al año completo 2024 la compañía mantiene las guías anunciadas en pasados trimestres en las que espera obtener crecimiento de ingresos plano. ASML reitera que el 2024 será un año de transición, para posteriormente vivir una recuperación en 2025 apoyados en el desarrollo de los chips para Inteligencia Artificial.

Opinión de Bankinter

Pese a la debilidad de las guías para el próximo trimestre, los buenos resultados 2T´24 así como la fortaleza de la cartera de pedidos podrían apoyar hoy la cotización de la acción. En todo caso, estaremos pendientes de los mensajes de la conferencia de analistas (hoy a las 16:00h) para conocer más detalles de las cifras y de las previsiones. Link a los resultados.

ACCIONA ENERGÍA

Engie en la recta final para comprar activos de renovables de Acciona Energía

Según fuentes de prensa, Acciona Energía y Engie estarían en la fase final de la negociación para cerrar el traspaso de activos que incluye una cartera de 680MW en proyectos eólicos y fotovoltaicos. La transacción podría alcanzar un valor de 500M€. La operación de venta lleva más de seis meses abierta. Por ella se han interesado numerosos grupos, desde energéticas puras, hasta fondos de inversión especializados en renovables. Además de Engie, en la puja de los activos de Acciona Energía están Naturgy, China Three Gorges (CTG) y Exus Partners.

Opinión de Bankinter

Noticias positivas para Acciona Energía si finalmente llega a materializarse la venta. Se trataría de la primera transacción de Acciona, dentro de un plan de rotación de activos puesto en marcha con el objetivo de poder desarrollar su cartera de proyectos y al mismo tiempo mantener el grado de inversión de las agencias de ráting. Además de reducir deuda y mantener el rating, la transacción podría servir para cristalizar y aflorar el valor de la cartera de activos del grupo. La demora en el cierre de la operación podría estar relacionada con la alta volatilidad de los precios eléctricos en la primera mitad del año, que dificultaba establecer una valoración precisa de los activos, muchos de ellos dependientes de la cotización de la luz en el mercado diario (pool), o a punto de pasar a depender de él. El mercado está ahora más estabilizado con precios que superan los 80€/MWh vs media de 39€/MWh en la primera mitad del año. Además, Acciona tienen a la venta otra cartera de activos de renovables, con 175MW de generación hidroeléctrica. En la actualidad hay muchos activos de renovables en venta en España, que compiten con los de Acciona. Entre ellos, Saeta Yield, antigua filial de renovables de ACS, valorada en unos 1.700M€ y la cartera de 2.000MW fotovoltaicos operativos de Endesa con un valor que podría superar los 2.000M€. La recuperación del precio del pool eléctrico, la venta de activos y el recorte de tipos de interés deberían permitir un mejor comportamiento de la acción en la segunda mitad del año.

BANCOS EUROPEOS

La encuesta trimestral que el BCE realiza a 157 entidades (Bank Lending Survey/BLS), refleja un descenso en la demanda de crédito empresarial, pero la 1ª subida desde 2022 en la demanda de particulares (hipotecas & consumo).-

Link al documento del BCE. Principales conclusiones: (1) Empresas: (1.1) La banca endurece ligeramente las condiciones de financiación en 2T 2024 (Alemania y Francia, sobre todo, pero se relajan en Italia). El endurecimiento es generalizado por sectores, sobre todo en el inmobiliario terciario (oficinas…), (1.2) la banca planea endurecer “algo más” las condiciones de financiación en 3T 2024 y (1.3) la caída en la demanda de crédito se explica por las subidas de tipos del BCE y la contracción de la inversión empresarial. (2) Particulares: (2.1) las condiciones de financiación hipotecaria se relajan moderadamente, ante una competencia creciente y la mejora de previsiones para el inmobiliario residencial/vivienda y (2.2) la banca endurece las condiciones de financiación para el crédito al consumo, por el riesgo percibido, especialmente en Alemania, España e Italia.

Opinión de Bankinter

El descenso en la demanda de crédito empresarial no es una sorpresa (incertidumbre macro/política y tipos altos). La clave ahora es que el ritmo de caída pierde tracción en 2T 2024 (vs 1T 2024 vs 2023) y se sientan las bases para ver un cambio a mejor en 2S 2024 (circulante y capex). La previsión del sector tiene sentido en un entorno más proclive para los volúmenes de negocio porque: (1) el descenso esperado en los tipos de interés facilita el aumento en la demanda de crédito, (2) la resiliencia de la economía (Empleo y actividad) invita a pensar en un coste del riesgo bajo y (3) unas condiciones de financiación exigentes facilitan la defensa de los márgenes del sector.

Conclusión: Los fundamentales de la banca europea son sólidos (ratio de capital CET1 >12,0%/13,0% con exceso de liquidez) y cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (PER 2024 estimado ~7,0x vs 13,6x del EuroStoxx 600). Nuestra estrategia de Inversión se centra en entidades con un exceso de capital superior a la media, calidad crediticia elevada y una política de remuneración a los accionistas atractiva. Nuestras entidades favoritas son: Caixabank (+42,1% YTD), Intesa (+37,1% YTD) y Unicredit (+52,3% YTD).

Por Departamento de Análisis Bankinter

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