Informe: Análisis de Endesa
Resultados del primer semestre de 2024: Resultados baten expectativas y con fuerte recuperación en el segundo trimestre.
Principales magnitudes comparadas con el consenso:
- EBITDA: 2.413 millones de euros (-3%) vs 2.378 millones de euros estimados.
- BNA: 800 millones de euros (-9%) vs 792 millones de euros estimados.
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO): 1.917 millones de euros (+3%)
- Deuda Neta: 10.837 millones de euros vs 10.427 millones de euros en diciembre 2023.
Los resultados baten las estimaciones, tanto a nivel operativo como en BNA.
Lo más destacable es la importante mejora que se produce en el segundo trimestre tras el débil comienzo del año.:EBITDA +32% en 2T vs -26% en 1T. La recuperación de los precios de la energía (electricidad y gas) impulsa la mejora en resultados.
Factores negativos y positivos en resultados del 1ST 2024
Impactos negativos en resultados:
(i) Menor margen unitario en electricidad.
(ii) Caída envolúmenes en gas (-20%) y en electricidad (-5%).
(iii) Mayor coste de la deuda (3,6% vs 3,1% en 1S 23).
(iv) Mantenimiento del impuesto sobre el 1,2% de los ingresos no regulados.
Por el lado positivo:
(i) Mayor contribución del negocio regulado de redes (EBITDA +6%).
(ii) Mejora del margen de comercialización (EBITDA +59%).
(iii) Nueva capacidad (+9%) en renovables.
(iv) Mayor producción hidroeléctrica (+69%).
Aspectos positivos de la venta de activos de fotovoltaica.
Endesa ha llegado a un acuerdo con Masdar (grupo de renovables de Abu Dhabi) para la venta del 49,9% de EGPE Solar por 817M€ (1.700M€ añadiendo la deuda y por el 100% del valor de los activos). EGPE Solar opera las plantas solares fotovoltaicas de Endesa (2.000MW.) Aspectos positivos de la operación:
Confirma guías 2024
Endesa reitera las guías para 2024 con un EBITDA Proforma de entre 4.900M€ y 5.200M€ (4.392M€ en 2023) y BNA Proforma de entre 1.600M€ y 1.700M€ (951M€ en 2023).
La recuperación del margen en el negocio del gas (negativo en la segunda mitad de 2023) y la ausencia de provisiones extraordinarias (que afectaron al 2S 2023) permitirán continuar con la gradual recuperación de resultados.
Objetivos del Plan Estratégico 2026
El Plan Estratégico contempla un crecimiento medio anual de entre +8 y +10% en EBITDA en el periodo 2023-26 con un BNA ordinario de entre 2.200M€ y 2.300M€ en 2026.
Los motivos que permitirán el crecimiento en resultados son: la nueva capacidad en renovables, las inversiones y la esperada mejora en la retribución en redes, avances en eficiencia y el fin del impuesto extraordinario a las energéticas.
Nuestras estimaciones son más conservadoras, con un BNA en el entorno de 1.930M€ en 2026 vs 2.250M€ en el rango medio que incluye el Plan.
Recomendación sobre las acciones de Endesa
Mantenemos la recomendación de Compra tras los resultados del 1S. Motivos:
Por Departamento de Análisis Bankinter
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