Informe: Análisis de los resultados de Siemens Energy
Resultados del tercer trimestre de 2024 (abr-jun24) bastante en línea con lo esperado.
Los márgenes de Gas Services (GS) y Grid Technology (GT) se moderan respecto al segundo trimestre, el primero afectado por un tema puntual heredado.
Principales datos vs consenso de la propia compañía:
- Ingresos 8.797 millones de euros+17% a/a; +6% t/t (vs 8.713 millones de euros estimados)
- Beneficios antes de aspectos especiales +49 millones de euros (vs +170 millones de euros en 2T 2024 y desde -2.048 millones de euros del 3T 2023, que incluía las fuertes pérdidas de S. Gamesa -2.550 millones de euros; supone un margen del +0,6% vs +2,1% en el trimestre anterior.
- El BNA fue de -144 millones de euros, completamente en línea con lo esperado (desde +68 millones de euros en segundo trimestre de 2024).
- La Caja Neta asciende a 1.672 millones de euros, frente a la Deuda Neta de -759 con la que cerró el ejercicio pasado (sep-23).
Eleva el rango de Flujo de Caja Libre (antes de impuestos) para el ejercicio a un rango entre 1.000 y 1.500M€ (desde 1.000M€ ant.).
En los primeros 9M 2024 se ha generado un FCL de 926 millones de euros, lo que hace el objetivo alcanzable para el 4T, teniendo en cuenta que suele ser el más elevado estacionalmente. La compañía señala que la menor actividad de contratación en S. Gamesa reducirá la estacionalidad. Mantiene objetivos de Ingresos y márgenes por división, que fueron revisados al alza en el segundo trimestre:
1) Gas Services (GS), ingresos comparables entre -2% y 0%; margen del +9% al +11%.
(2) Grid Techonologies (GT): ingresos comparables entre +32% y +34%; margen entre +8% y +10%.
(3) Transformation of Industry (TI) ingresos entre +14% y +16%; margen entre 5% y 7%.
(4) Siemens Gamesa (SG) ingresos entre +10% y +12%; modulan el mensaje de pérdidas esperadas de «en torno a» -2.000M€ este ejercicio, a «hasta» -2.000M€.
Las prioridades Estratégicas siguen siendo:
(1) Crecimiento rentable sobre una Cartera de Pedidos elevada (120 mil M€).
(2) Recuperar la rentabilidad de S. Gamesa.
(3) Mantener una situación financiera consistente con un perfil de grado de inversión.
Recomendación sobre las acciones de Siemens Energy
Recomendación Vender (desde En Rev.), Precio Objetivo: 21,50€/acc (desde En Rev.).
Nuestra valoración se basa en Descuento de Flujos de Caja, WACC del 8,4% y un potencial de crecimiento a largo 2,5%. Hemos revisado nuestras estimaciones para reflejar las guías (revisadas al alza en el 2T 2024). La evolución de la acción en el ejercicio (+103%) ha reflejado las mejoras y actualmente cotiza a un P/VC superior a 1,8x.
S. Energy ha mejorado la posición financiera (desde Deuda Neta a final del ejercicio pasado), tras las desinversiones (2.198M de plusvalías en los primeros 9M) y el anuncio de los avales del Gob. alemán. Por otra parte, parece que se va ganando visibilidad sobre las pérdidas en el negocio eólico, donde la expectativa es que vuelva a rentabilidad en 2026.
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