Análisis de los últimos resultados de Redeia
Principales cifras del primer semestre comparadas con el consenso del mercado:
- EBITDA: 1.024 millones de euros (-13%) vs. 1.025millones de euros estimados.
- BNA: 409 millones de euros (-24 %) vs. 410 millones de euros estimados.
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO): 1.016 millones de euros (+3%).
- Deuda Neta: 5.428 millones de euros vs. 4.975 millones de euros en diciembre 2023.
Guías 2024:
- EBITDA superior a 1.300 millones de euros.
- BNA en el entorno de 500 millones de euros.
- Deuda Neta de 5.700 millones de euros.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Redeia
Resultados en línea y el equipo gestor confirma las guías del año, lo que nos permite seguir con nuestra recomendación de Comprar. Los resultados caen (BNA -25%) debido al final de la vida útil de ciertos activos regulados, pero esto era ya conocido y esperado por el mercado. Los activos anteriores 1998 dejan de percibir remuneración a partir de 2024, lo que se traduce en una menor base de activos regulados y, por tanto, menores ingresos. El EBITDA del negocio regulado de transporte de electricidad, que representa un 77% del total, cae un -20% en el periodo. La buena evolución del negocio de telecomunicaciones (EBITDA +5%) y de internacional (EBITDA +12%) no ha podido compensar este impacto. Destaca positivamente la generación de caja del periodo, que ha facilitado financiar las inversiones y el dividendo con un aumento moderado de la deuda. El equipo gestor reitera las guías tras estos resultados.
Mantenemos la recomendación de Comprar basada en la posibilidad de volver a la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio (2026-2031) y una valoración atractiva. En el actual periodo regulatorio 2020-25, los ingresos regulados se ven negativamente afectados por el recorte en el retorno financiero y por una menor base de activos regulados (RAB). Como consecuencia, el BNA pasa de 700M€ en 2020 a unos 520M€ esperados para 2025. Pero para el próximo periodo regulatorio 2026-31 los ingresos y resultados podrán mostrar de nuevo una tendencia al alza.
Por un lado, la base de activos regulados se verá favorecida a futuro por las inversiones necesarias para integrar toda la nueva capacidad en renovables, para reforzar las interconexiones con Francia y con las islas y para modernizar la red existente.
Por el otro, el retorno financiero aplicado sobre estos activos debería también mejorar considerando el entorno de mayores tipos a largo plazo en los últimos años y la necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la transición energética. El regulador(CNMC) comenzará los trámites para la modificación de la tasa de retribución financiera a finales de año. En cuanto a la valoración, vemos un potencial de +19% hasta nuestro Precio Objetivo y la rentabilidad por dividendo es 4,80%
Por Departamento de Análisis Bankinter
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