Informe: Análisis de Acerinox
Débiles resultados en el tercer timestre de 2024
Los resultados de la compañía para el trimestre, por debajo de las expectativas iniciales que apuntaban a estabilidad en el EBITDA vs 2T 2024 (finalmente 114M€ 3T vs 125M€ 2T).
A pesar de ello, las principales cifras cumplieron con el consenso de Reuters:Ç
- Ingresos 1.307 millones de euros (-16% a/a; +0,6% t/t) vs. 1.289 millones de euros estimados.
- EBITDA 114 millones de euros (- 21,9% a/a; -9,3% t/t) vs 112 millones de euros estimados.
Supone un margen EBITDA del 8,7% para el grupo vs 9,7% del 2T 2024. Por divisiones, en Acero Inoxidable, el margen EBITDA ha pasado al 8,7% (-0,7pp en el t/t) y en Aleaciones de Alto Rendimiento (HPA) 9% (-2pp t/t).
Incremento de la Deuda Financiera Neta hasta 453M€
La Deuda Financiera Neta se incrementa hasta 453 millones de euros 1x EBITDA de los últimos 12M (+261M€ en el trimestre), en gran parte por aspectos coyunturales. El flujo de caja operativo fue negativo (-63M€), por incremento del circulante, en gran parte por la reactivación de la planta de ACX Europa, tras el final de la huelga desde el 21 de junio; (de hecho, la producción de la acería se ha incrementado en un 21% en el trimestre); además se produjo la salida de caja de la distribución del dividendo (-78M€) y diferencias de conversión, por depreciación del USD (-71M€).
Aunque esperamos un Flujo de Caja Operativo positivo en el 4T 2024, el cierre de la adquisición de Haynes Internacional (EE.UU.), que se espera a lo largo de este último trimestre, elevará el nivel de Deuda Financiera neta a final de ejercicio (estimamos hacia 2x EBITDA). El VC (incluyendo deuda de consenso de Bloomberg) podría ascender a unos 800M€.
Decisiones estratégicas que valoramos positivamente:
Perspectivas para el cuarto trimestre de 2024 siguen débiles
La compañía anticipa un EBITDA ex venta de Bahru por debajo del 3T 2024. Además, el 4T es un trimestre estacionalmente débil en EE.UU. y la incertidumbre de la demanda sigue siendo elevada. (Nuestro EBITDA-24 incorpora ~130M€ de plusvalías y dif. conversión por la venta de Bahru).
Recomendación sobre las acciones de Acerinox
Mantenemos recomendación de Comprar, pero la revisión a la baja las estimaciones, especialmente a corto plazo (2024-25) reduce el P. Obj: 9,9€/acc. (+6% potencial; vs 11,20€/acc. ant.). A corto, la estacionalidad del último trimestre del año y la todavía falta de visibilidad de la demanda, nos lleva a revisar a la baja las estimaciones especialmente 2024 y 25 (-19% y -6% en EBITDA respectivamente ex-plusvalías de Bahru).
Sin embargo, mantenemos la recomendación, ya que consideramos que la compañía tiene capacidad de generar caja operativa y por tanto, mantener la retribución (RpD ~6,6%) y que los movimientos estratégicos (salida de Asia e incremento de exposición a EE.UU. a través de NAS y la próxima entrada en Haynes) le darán potencial a medio plazo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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