Análisis de Solaria
Los resultados reflejan la caída del precio de la energía
Las principales cifras del tercer trimestre estanco de 2024 son:
- Potencia instalada 1.658MW (+0% a/a),
- Generación 896GWh (+6,3%)
- Precio obtenido 50,7€/MWh (-28,3%)
- Ventas 52,1M€ (- 16,4%, consenso 61,0M€)
- Ventas generación 42,9M€ (-8,0%, consenso 45,2M€)
- Ventas otros 6,7M€ (+143%)
- EBITDA 47,3M€ (-26,9%, consenso 46,8M€)
- BNA 15,5M€ (-57,5%, consenso 17,9M€)
- Cash flow libre +0,2M€ (-40,1M€ en 3T 2023)
Consecuentemente, en 9M 2024
- Generación es 2.120GWh (+14,9%)
- Precio obtenido 49,1€/MWh (- 32,2%)
- Ventas 135,1M€ (-8,1%)
- Ventas generación 104,1M€ (-22,1%)
- Ventas otros 31,0M€ (+133%)
- EBITDA 131,6M€ (-14,3%)
- BNA 57,1M€ (-33,9%),
- Cash flow libre – 35,8M€ (vs -205,3M€ en 9M 2023)
- Deuda financiera neta 1.057M€ (+7,5% en 2024)
- Ratio DFN/EBITDA 5,9x vs. 5,4x en 2T 2024.
Reitera las guías de EBITDA: en 2024 205/215M€; 2015 245/255M€
El entorno no es favorable para el sector, no compartimos las guías 2024
Al igual que sucedió en el segundo trimestre, la caída de las ventas refleja un entorno de precios de la energía bajos que no se compensa con el aumento de la generación ni con la venta de proyectos solares. No añade nueva potencia en los últimos 12 meses y se reducen las inversiones en 9M 2024 hasta 185M€ (-29,5%). El coste de la deuda es un freno el desarrollo de parques solares. Tras recortar la guía del EBITDA en octubre, la guía 2024 implica un EBITDA de 78M€ (+69% a/a) en 4T, cifra que consideramos excesiva salvo que venda activos. Nuestra estimación EBITDA 4T es 41M€ (-11% a/a).
Recortamos nuestro Pr. Objetivo hasta 10,30 €/acc. desde 12,00€/acc.
No anuncia avances en los planes de diversificación hacia los centros de datos y la gestión de terrenos. Vemos poca concreción en estas ambiciones y optamos por eliminar de nuestro Precio Objetivo el valor de 1,70€/acción que habíamos asignado a los centros de datos, negocio donde se están posicionando las grandes eléctricas. Consecuentemente, recortamos el Precio Objetivo hasta 10,30€/acción desde 12,00€/acción. No percibimos catalizadores y nuestra recomendación es Neutral. La reacción en mercado es desfavorable, la acción cae c. -8% tras anunciar los resultados.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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