Análisis de los resultados de Sanofi
Las ventas aumentan en 4T 2024 pero el beneficio operativo retrocede
En el cuarto trimestre de 2024 estanco:
- Ventas alcanzan 10.564 millones de euros (+9,1% a/a y +10,3% a tipo de cambio constante, consenso 11.508 millones de euros, estimación BKT 11.187 millones de euros).
- Margen bruto 74,3% (-2,5 p.p.).
- Beneficio operativo del negocio (una métrica de Sanofi asimilable a EBITDA) 2.078 millones de euros (-11,8%, consenso 2.177 millones de euros, estimación BKT 2.315 millones de euros).
- Beneficio neto del negocio (equivale al beneficio neto sin extraordinarios) 1.642 millones de euros (-15,1% y 11,2% a tipo constante, cons. 1.732 millones de euros)
- BNA 683 millones de euros (vs -555M€ en 4T 2023, cons. 1,764M€, est. BKT 1.128M€),
- Cash flow libre –2.340 millones de euros (-25,5%).
Consecuentemente, en 2024 las ventas son 41.081M€ (+8,6% a/a y +11,3% a tipo constante), margen bruto 75,7% (-1,0 p.p.), Benef. operativo del negocio 11.363M€ (+1,5%), Benef. neto del negocio 8.912M€ (-1,8% y +4,1% a tipo constante), BNA 5.744M€ (+6,3%), Cash flow libre 5.955M€ (-19,6%), deuda financiera neta 8.772M€ (+12,6% en 2024, 0,7x Benef. operativo del negocio). Eleva el DPA hasta 3,92€ (+4,3% y rentabilidad 4,2%).
Anuncia guías 2025: aumento de ventas a tipos constantes de una tasa de entre un dígito medio y un dígito alto (+5/+9%) y que el Beneficio neto del negocio lo haga a una tasa de dos dígitos bajos (+10/+14%). Recomprará acciones por 5.000M€ (4% del capital) para amortizarlas, el efecto de la mejora del BPA por la recompra no está incluido en las guías 2025.
Nuestra valoración es negativa, los resultados son peores de lo esperado
Los resultados excluyen la división de consumo que se clasifica como activo a la venta. Alcanzan las guías anuales (crecimiento del Beneficio neto del negocio a tipo constante de un dígito bajo). Las guías 2025 endulzan parcialmente los malos resultados, al igual que lo hace la próxima recompra y cancelación de acciones. Prosigue la negociación para vender el 50% del negocio de Consumo por c. 15.000M€, coincide con nuestra valoración y, espera cerrar la desinversión a partir de 2T 2025. Esto permitiría poner en valor esta división y reducir el ya de por si bajo endeudamiento a cero
Reiteramos nuestra recomendación de Vender
En el contexto actual de mercado, vemos un mayor atractivo en los sectores de crecimiento, como tecnología o ciberseguridad, frente a los sectores más maduros y de corte valor, como es el caso de las farmacéuticas.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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