Informe: Análisis de Acciona
Acciona Energía: Venta de activos y recuperación de los precios de la electricidad
Acciona Energía ha puesto en marcha un proceso de venta de activos con el objetivo de reducir su deuda y mantener el grado de inversión (BBB- actual). La compañía trabaja en varias operaciones en distintas fases de avance que abarcan un perímetro de 6 GW de capacidad renovable (aprox. la mitad de su capacidad), de los cuales solo planea cristalizar una parte. De esta manera, la compañía se dota de suficiente flexibilidad y alternativas para alcanzar sus objetivos de creación de valor/plusvalías y obtención de recursos financieros.
El grupo ya ha anunciado la venta de un total de 800MW de capacidad hidráulica en España por un importe de cerca de 1.300M€ (730M€ en plusvalías). Acciona Energía se enfrenta ahora al reto de cerrar la venta de otros activos que no sean de este tipo de generación. Para mantener el grado de inversión debe conseguir alcanzar un ratio de FFO/Deuda Neta <4,5x (equivalente a Deuda Neta/EBITDA <3,5x). Esto supondría vender en el entono de 1.500M€ adicionales en activos de renovables en los próximos meses.
Por otro lado, el precio del pool eléctrico en España está mejorando. La media del 1S 2024 fue de 39,10€/MWh (-54%) y de 86,70€/MWh en el 2S (+ 0,9%). Para el conjunto de 2024, la media se situó en 62,9€/MWh (-28%). En el mes de enero de 2025 la media ha sido superior a 100€/MWh (>+35%). La mejora es posible gracias a un mayor hueco térmico y la recuperación de los precios del gas y de los derechos de C02. Los ciclos combinados queman gas para producir electricidad y necesitan gas y comprar derechos de C02 para su producción. Los precios forward de la electricidad (para 2026) se sitúan en el entorno de 65€/MWh. La política de coberturas de Acciona Energía – a través de PPAs u otros contratos a largo plazo y derivados – y los activos sujetos a regulación, permiten reducir la dependencia de los precios del pool , pero un mejor entorno de los precios de la electricidad indudablemente favorece al grupo.
Guías 2024: Crecimiento de doble dígito en EBITDA
Acciona espera un crecimiento de EBITDA de dígito simple, excluyendo las ventas de activos y de doble dígito con venta de activos. La inversión estará entre 2.000 millones de euros y 2.500 millones de euros y el ratio de Deuda Neta/EBITDA se mantendrá por debajo de 3,5x.
Infraestructuras: Cartera en máximos históricos
La división de Infraestructuras sigue mostrando un buen comportamiento. La cartera sube un +11% en los primeros nueve meses del año hasta un nuevo máximo histórico. Un 70% corresponde a proyectos y el resto a concesiones. En proyectos, la cartera representa más de 35 meses de actividad, lo que proporciona gran visibilidad.
Nordex : Crece en cartera y mejora en rentabilidad
La filial de turbinas del grupo se encuentra en un punto de inflexión en su evolución operativa y financiera. A septiembre, la cartera total (turbinas y pedidos) crece +9% vs dic.2023 , el margen EBITDA mejora (3,7% en 9M 24 vs 2,2% en Dic 2023) y también se producen avances en el control del circulante. A medio plazo, la compañía mantiene su objetivo de rentabilidad de un margen EBITDA del 8%.
Crecimiento en AUM en Bestinver y en el valor de los activos de la división inmobiliaria
Los activos bajo gestión (AUM) de Bestinver crecen un +13% en los primeros nueve meses de 2024 hasta 6.680M€ . En la división inmobiliaria, el valor de los activos (GAV) avanza un +5% y la cartera de pre-ventas supera las 1.500 unidades (+10%).
Recomendación sobre las acciones de Acciona
Recomendación: Comprar, Precio Objetivo 133,50€/acción.
Mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos:
(i) Venta de activos renovables que permitirá aflorar el valor de su cartera y a reducir el apalancamiento. Tras vender 800MW de generación hidráulica por un importe de cerca de 1.300M€ en los últimos meses, el grupo se enfrenta ahora al reto de cerrar la venta de otros activos que no sean de este tipo de generación.
(ii) Mejora de los precios de la electricidad.
(iii) Buena evolución de Nordex y de la división de infraestructuras.
(iv) Crecimiento en el valor de los activos de su división inmobiliaria y en los activos bajo gestión de Bestinver.
(v) Recorte de tipos del BCE que beneficia a las compañías con fuertes planes de inversión y alto endeudamiento como Acciona.
(vi) Potencial de revalorización de +23%. Recortamos el Precio Objetivo en 133,50€/acción desde 148,00€/acción tras el ajuste en estimaciones.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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