Los resultados del cuarto trimestre de 2024 de Almirall mejores de lo esperado a nivel explotación
Las principales magnitudes del tercer trimestre de 2024 son:
- Ventas 258,1 millones de euros (+17,4% a/a, consenso 250 millones de euros, estimación BKT 246 millones de euros).
- Ventas derma 143,2 millones de euros (+19,2%).
- Ventas otros 114,9 millones de euros (-0,3%).
- Margen bruto 64,4% (-0,8 p.p.)
- EBITDA 50,4 millones de euros (+40,4%, consenso 45 millones de euros, estimación BKT 48 millones de euros).
- EBIT 15,0 millones de euros(+146%).
- BNA 2,9 millones de euros (-51,5 millones de euros en 3T 2023, consenso -0,1 millones de euros).
- BNA normalizado +- 15,7 millones de euros (vs. +1,8 millones de euros en 4T 2023).
- Cash flow libre +38,6 millones de euros (-73,1%).
Consecuentemente, en 2024 las ventas son 985,7M€ (+10,2%), ventas derma 548,1M€ (+17,8%), ventas otros 437,6M€ (+2,0%), margen bruto 64,7% (-0,3 p.p.), EBITDA 192,6M€ (+10,6%), EBIT 53,5M€ (+7,4%), BNA 10,1M€ (vs. -35,8M€ en 2023), BNA normalizado 25,6M€ (+64,1%), cash flow libre +20,8M€ (vs. -29,1M€ en 2023), Deuda financiera neta 28,9M€ (+1,4% en 2024), DFN/EBITDA 0,2x (0,3x a 9M 2024).
Bate a las guías 2024: crecimiento de ventas de un dígito alto y EBITDA 175/190M€.
Anuncia guías 2025: ventas +10/+13% y EBITDA 220/240M€ (+19% en el punto medio.
Nuestra valoración es positiva
Los resultados superan a lo esperado a nivel explotación y a las guías. Las ventas han acelerado su crecimiento a lo largo de 2024 impulsadas por el negocio Derma, donde destacan positivamente Ilumetri, Wynzora y el recientemente lanzado Ebglyss. Las guías 2025 son muy alentadoras, nos parecen factibles y, reflejan el despegue de Ebglyss que ya se vende en 7 países europeos y será lanzado en otros 12 y crecimientos más moderados en los otros dos fármacos mencionados.
La reacción en el mercado a los resultados ha sido favorable y, la acción ha subido +8% en los días siguientes a la publicación. La Deuda Financiera Neta se estabiliza en 0,2x EBITDA. Prevemos que se mantendrá el esfuerzo inversor para desarrollar las licencias recientemente adquiridas y que deberán contribuir a renovar la gama de productos históricos.
Elevamos nuestra recomendación a Neutral desde Vender, Pr. Obj, 10,50€/acc.
Ajustamos nuestro Pr. Objetivo hasta 10,50€/acc. desde 9,80€/acc. y elevamos nuestra recomendación a neutral (anterior: Vender táctico). Vemos más potencial en sectores como tecnología o ciberseguridad, frente a otros más maduros como farmacéuticas.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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