Principales citas macroeconómicas
En la Eurozona conoceremos el IPC mensual y en Estados Unidos el PMI manufacturero
En Eurozona, conoceremos los datos preliminares de IPC mensual (+0,4% vs -0,3% anterior), subyacente interanual (+2,6%e vs +2,7% anterior) y la estimación del IPC interanual (+2,3%e) de febrero. Al igual que en Asia, se conocerá el PMI manufacturero de febrero en España (51,5e vs 50,9 anterior) e Italia (47,0e vs 46,3 anterior), y los mismos datos finales en Eurozona (47,3e y preliminar vs 46,6 anterior), Francia (45,5e y preliminar vs 45,0 anterior), Alemania (46,1e y preliminar vs 45,0 anterior) y Reino Unido (46,4e y preliminar vs 48,3 anterior) del mismo mes.
Así mismo, se publicará el dato final del PMI manufacturero en EE.UU. (51,6 preliminar vs 51,2 anterior). No obstante, la atención se centrará en el ISM manufacturero de febrero (50,5e vs 50,9 anterior) y sus componentes de precios pagados (54,9 anterior), nuevas órdenes (55,1 anterior) y empleo (50,3 anterior).
Mercados financieros
Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,4%)
Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,4%) tras la reunión de emergencia ayer domingo de los líderes europeos que seguía al cierre abrupto de la reunión entre Ucrania y EE.UU. para cerrar el acuerdo sobre los minerales raros el viernes en la Casa Blanca. Europa, liderada por Starmer, Macron y Meloni, está trabajando (“coalición de voluntad”) para recomponer las relaciones entre Trump y Zelensky, mejorar su capacidad de defensa y participar en las garantías de seguridad que pide Ucrania para que el acuerdo de paz sea duradero. Para ello será también necesaria la colaboración de Estados Unidos. Se celebrará un Consejo Europeo (jueves) que valorará un paquete de ayuda militar a Ucrania de 20.000 mln eur y podría nombrarse a un enviado especial para representar a la UE en las negociaciones de paz.
En otro orden de cosas, Trump ha anunciado planes para una reserva cripto en EE.UU. como parte de una orden ejecutiva sobre activos digitales más amplia.
Esta semana, aparte del tema de Ucrania, varios serán los focos de atención de los inversores:
- Aranceles Trump: mañana martes 4 de marzo finaliza la “tregua” de un mes dada a México y Canadá (aranceles del 25% general, 10% para energía canadiense) a cambio de un mayor control en las fronteras, y veremos si se extiende y qué pide Trump a cambio. También se aplicará un arancel adicional del 10% a China, donde se han intensificado las tensiones tras la intención de Trump de imponer mayores restricciones sobre semiconductores para limitar los avances tecnológicos del gigante asiático, a lo que se suma la presión a otros países para que también impongan aranceles a los productos chinos. Asimismo, estaremos pendientes de cualquier referencia a Europa (donde no queda claro si los aranceles del 25% pueden afectar a más productos de los ya anunciados -acero y aluminio a partir del 12-marzo- y de si son adicionales a los aranceles recíprocos que se están analizando -informe 1-abril y aplicación 2-abril-).
- China: celebrará el 14º Congreso del Partido Comunista chino (“Two Sessions”) a partir del miércoles 5-marzo, donde se establecerán los objetivos oficiales de crecimiento del PIB para 2025 (en torno a +5%), para cuya consecución se podrían anunciar nuevos estímulos monetarios y fiscales (posible mayor déficit fiscal previsto y mayor emisión de bonos de los gobiernos locales), que deberían ir dirigidos especialmente a recuperar la confianza consumidora y con ello el consumo privado, en un contexto internacional que complica su tradicional modelo de crecimiento “hacia afuera” y ante un sector inmobiliario que intenta estabilizarse pero aún no muestra señales de recuperación. El riesgo, como en las últimas ocasiones, sería de decepción en lo que respecta a la concreción de estímulos adicionales.
- BCE (jueves): esperamos -25 pb hasta 2,5% (tipo depósito), continuando con las bajadas de 2024 (-100 pb) y la realizada en enero de este año (-25 pb), a las que podría seguir una bajada adicional (R4e nivel de llegada 2,25%) e incluso una cuarta este año según el consenso (2% nivel de llegada), en un contexto de débil crecimiento económico a nivel de la Eurozona (lastre de Alemania y Francia) y con riesgos adicionales a la baja derivados de los posibles aranceles de la administración Trump y la debilidad de China. Aún con todo, será interesante la comparecencia de la presidenta Lagarde en tanto en cuanto crecen las discrepancias en el seno del BCE sobre el nivel de llegada de las bajadas de tipos de intervención, con los más “dovish” priorizando el crecimiento (Stournaras) y los más “hawkish” (Schnabel, Holzmann) prudentes ante una inflación que no termina de alcanzar el objetivo del 2% y con posibles presiones al alza derivadas de la tendencia hacia la desglobalización. Veremos si el discurso de Lagarde sugiere una pausa en las bajadas para la reunión de abril, a la espera de más datos.
- Gasto en defensa, con la cumbre extraordinaria de la UE (6 de marzo) sobre Ucrania y la defensa europea. En este sentido, en los últimos días hemos tenido noticias sobre la intención de incrementar el gasto en defensa, tanto a nivel individual de Alemania (discute un fondo especial de defensa de 200.000 mln eur a aprobar ante de que el actual parlamento se disuelva antes del 24-marzo) como a nivel conjunto de la UE, que estima unas necesidades de 500.000 mln eur en 10 próximos años, está por ver su financiación (¿flexibilización de reglas fiscales?, ¿incentivar préstamos al sector defensa?).
- Posible suavización de la regulación del CO2 para el sector automovilístico europeo: la UE se pronunciará el miércoles 5-marzo al respecto.
- En el plano macroeconómico, la atención estará principalmente en EE.UU. donde conoceremos relevantes datos de febrero: ISM manufacturero (lunes, 50,5e vs 50,9 previo) y de servicios (miércoles, 53e vs 52,8 previo), así como datos del mercado laboral con el ADP de empleo privado (miércoles, 148.000e vs 183.000 previo) y nóminas no agrícolas (viernes, 158.000e vs 143.000 anterior), tasa de paro (4,2%e estable) y salarios (+4,2%e vs +4,1% anterior). Otra referencia será el Libro Beige de la Fed (miércoles) que servirá para preparar la próxima reunión del 19 de marzo, donde no esperamos cambios (se mantendrá la pausa en las bajadas de tipos). En la Eurozona lo más destacable será el IPC preliminar de febrero (lunes), con esperada moderación en tasa general (+2,3%e vs +2,5% anterior) y subyacente (+2,5%e vs +2,7% previo). En China, ya hemos conocido los PMIs oficiales, con el manufacturero volviendo a zona de ligera expansión (50,2 vs 49,1 previo), y estabilidad en servicios (50,4 vs 50,2 anterior). El manufacturero Caixin también mejora (50,8 vs 50,1 previo), a la espera el miércoles de servicios (50,7e) y compuesto.
Después del buen inicio de año que ha llevado a las bolsas a nuevos máximos y, aunque siguen existiendo apoyos a medio plazo como son la elevada liquidez, la continuidad en las bajadas de tipos, un crecimiento de beneficios menos concentrado y avances en la necesaria y sana rotación sectorial, así como la posibilidad de más estímulo fiscal en Alemania, creemos que en el corto plazo se mantendrá la mayor volatilidad ya vista en las últimas sesiones ante el incremento de la tensión internacional con amenazas y duras negociaciones. Un incremento de volatilidad que aprovecharíamos para incrementar posiciones en renta variable en la medida en que los “órdagos” de Trump (y con ellos las caídas bursátiles) están limitadas por sus líneas rojas: inflación, T-bond y S&P 500.
Principales citas empresariales
Elecnor celebrará su conferencia de resultados
Elecnor celebrará su conferencia de resultados.
Análisis de empresas
Telefónica y Repsol protagonizan las noticias empresariales
TELEFONICA. Cierre del acuerdo con Vodafone España.
1-. Telefónica y Vodafone España han cerrado la operación anunciada el 7 de noviembre 2024 mediante la cual establecían una sociedad conjunta para comercializar una red de fibra a los clientes de ambas compañías.
2-. Una vez obtenida la aprobación regulatoria, el comienzo de operaciones tendrá lugar el 1 de marzo 2025 con una red que cubre unas 3,65 mln de UUIIs en torno al 12% de la red nacional de Telefónica España.
3-. Se estima que la compañía comenzará con unos 1,4 mln de clientes, que implica un nivel de penetración del 38%.
4-. El capital de la compañía queda repartido entre Telefónica (63%) y Vodafone España (37%). La participación de Telefónica queda repartida entre Telefónica España (38%) y Telefónica Infra (25%).
5-. Vodafone estaría interesada en dar entrada a socios que tomen parte de su participación, que podría descender hasta el 10%.
Valoración:
1-. Noticia esperada en términos muy parecidos a los que se anunciaron en la publicación de resultados 3T 24. Creemos que el acuerdo es favorable para Telefónica ya que se asegura un mayor nivel de utilización de su red nacional dando una mayor visibilidad de resultados. P.O. 4,60 eur. MANTENER.
REPSOL. Adquisición 40% Unioil Filipinas.
1-. Repsol ha alcanzado un acuerdo para adquirir el 40% Unioil, fabricante filipina de lubricantes.
2-. Esta adquisición le permitirá reforzar su presencia en Filipinas y el Sudeste asiático y añadir una quinta planta de fabricación a las ya existentes en España, México, Singapur e Indonesia.
3-. Unioil tuvo a finales de 2024 una capacidad de producción total de 25.000 toneladas.
Valoración:
1-. Noticia positiva a nivel cualitativo, que se enmarca dentro de los objetivos de su plan PE 24-27 de incrementar su presencia áreas en las que se espera un mayor crecimiento medio del mercado de los lubricantes en los próximos años.
2-. Al no conocerse detalles de precio, etc., resulta complicado valorar a nivel cuantitativo por lo que no esperamos impacto relevante en cotización.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Acerinox (20%), Cellnex (20%), Iberdrola (20%), Indra (20%) y Unicaja (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de 6,86%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
