Principales citas macroeconómicas En Alemania, conoceremos las ventas al por menor de febrero y el IPC de marzo
En Alemania, conoceremos las ventas al por menor de febrero (mensuales 0%e vs +0,30% anterior revisado al alza; interanuales +3,8% anterior revisado al alza). Igualmente se publicará el IPC preliminar interanual de marzo tanto en Alemania (2,3%e y anterior) como en Italia, incluyendo tabaco (1,6% anterior revisado a la baja) de marzo.
Mercados financieros Apertura a la baja en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -1%), tras una sesión de fuertes caídas en Asia
Apertura a la baja en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -1%), tras una sesión de fuertes caídas en Asia (Nikkei -4%, Hang Seng -1,5%) en un contexto de temores ante los nuevos aranceles de Trump, anticipo de los aranceles recíprocos que se anunciarán el “Día de la Liberación” (miércoles 2 de abril), donde habrá que vigilar: nivel de agresividad, posibilidad de acotamiento (¿más indulgentes que recíprocos o se dirigirán a todos los países?), sectores específicos, países a los que se dirigen, etc. En este incierto entorno, los activos que están sirviendo como refugio son el oro, que marca un nuevo máximo histórico (+1% a 3.116 usd/onza) y la TIR del T-bond -4 pb a 4,2% haciendo lectura del esperado impacto negativo en crecimiento y que esto pueda llevar a mayores bajadas de tipos de la Fed (el mercado descuenta 3 recortes para 2025), aunque habrá que ver cómo evoluciona la inflación.
Por el momento, y tras imponer la pasada semana un arancel del 25% a todos los automóviles no fabricados en EE.UU., durante el fin de semana Trump ha amenazado con: 1) aranceles secundarios a aquellos países que compren crudo de Rusia en caso de que Putin no apoye un alto el fuego en Ucrania (Rusia es el tercer mayor productor del mundo, por lo que de aplicarse esta medida, el impacto al alza en los precios podría ser relevante; asimismo, los principales afectados por ser los mayores compradores de crudo ruso serían China e India); 2) aranceles secundarios a Teherán y posibilidad de bombardear Irán si no firman un acuerdo de renuncia a sus armas nucleares.
En lo que respecta a nuestro país, el pasado viernes Moody´s mantuvo el rating de España, que se mantiene en Baa1 con perspectiva positiva, y a pesar de que parte del mercado esperaba que lo revisase al alza tras subir la perspectiva a positiva en marzo de 2024, y teniendo en cuenta que la calificación crediticia de Moody´s se sitúa un escalón por debajo de Fitch y dos escalones por debajo de S&P. Sin embargo, la falta de mayoría parlamentaria para aprobar los presupuestos, las dudas sobre el impacto del mayor gasto en defensa (que dificulta la implementación de un plan creíble de consolidación fiscal a medio plazo) y la inestabilidad que generan las políticas de Trump han llevado al mantenimiento del rating.
Respecto a los datos macro más relevantes de la semana, destacamos: 1) en EE.UU., ISM manufacturero (martes), del que se espera cierta estabilidad en niveles próximos a 50, ISM de servicios (jueves) estable en zona de expansión (en torno a 53) e informe oficial de empleo (viernes) mostrando aún fortaleza (nóminas no agrícolas +135.000e vs +151.000e anterior, tasa de paro estable en niveles mínimos, 4,1%e, y salarios también con relativa estabilidad, +3,9%e vs +4% previo), al que precederán JOLTS (martes) y ADP (miércoles); 2) en China, PMIs de marzo, ya hemos conocido hoy los oficiales con ligera mejora (manufacturero 50,5 vs 50,4e y 50,2 anterior y servicios 50,8 vs 50,6e y 50,4 previo) y durante el resto de la semana tendremos los Caixin (manufacturero el martes y servicios y compuesto el jueves), que deberían situarse en todos los casos en torno a 50, nivel que delimita contracción y expansión; 3) en Europa, IPC de marzo preliminar en Alemania (lunes) y Eurozona (martes) con posibilidad de ligera moderación.
Principales citas empresariales Hoy no habrá citas de relevancia
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Análisis fundamental de la sesión anterior
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Análisis de empresas Repsol protagoniza las noticias empresariales
REPSOL. EE.UU. le retira la autorización para operar en Venezuela.
1-. Según información aparecida en prensa, y tal y como se venía rumoreando en los últimos meses, especialmente tras la victoria de Trump, el Departamento del Tesoro norteamericano habría notificado a Repsol su decisión de retirar la autorización para operar en Venezuela.
2-. Según diferentes medios, la Compañía tendría hasta el 27 de mayo para cerrar sus operaciones en el país o arriesgarse a importantes sanciones.
3-. Recordamos que la exposición patrimonial de Repsol a Venezuela alcanza los 500 mln eur, correspondientes al valor neto de su joint venture Cardon IV, que explota el yacimiento de gas Perla, la financiación otorgada para la exploración y producción en Petroquiriquire y la deuda a cobrar con PDVSA (~370 mln eur).
4-. La producción de Repsol en el país alcanzó en 2024 unos 65k boe/d (~10% de su producción), marcando máximos de los últimos años, siendo positiva en generación de caja. Además, durante 2024 incorporó los campos de La Ceiba y Tomoporo, esperando incrementar la producción en 2025 en unos 20 k boe/d.
Valoración:
1-. Noticia negativa que, pese a ser esperada, debería tener cierto impacto negativo en cotización.
2-. Según nuestra estimación, el impacto en caja debería rondar el 5% del flujo de caja operativo esperado para 2025 (~5.800 mln eur R4e vs 6.000-6.500 mln eur guía).
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 17,8 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Almirall (20%), Cellnex (20%), Iberdrola (20%), Indra (20%) y Unicaja (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de +17,12%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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