Principales citas macroeconómicas
En Reino Unido conoceremos el PIB de febrero y en Estados Unidos se publicará la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan
En el cierre de la semana, en Reino Unido conoceremos el PIB de febrero, mensual (+0,1%e vs -0,1% anterior) y trimestral (+0,2% anterior).
También, se conocerán los datos finales de IPC de marzo en Alemania (+2,2%e y preliminar vs +2,3% anterior) y en España, tanto en tasa general (+2,3% preliminar vs +3,0% anterior) como subyacente (+2,0% preliminar vs +2,2% anterior).
Por último, en EE.UU., la Universidad de Michigan dará a conocer su encuesta preliminar de confianza del consumidor del mes de abril (55,0e vs 57,0 anterior), con sus componentes preliminares: situación actual (+63,8 anterior), sentimiento (58,5e y 57 anterior), expectativas (+52,6 anterior), inflación a 1 año (+5,0% anterior) y a 5-10 años (+4,1% anterior).
Mercados financieros
Apertura al alza (futuros Eurostoxx +1%, futuros americanos +1,2%), en la que vuelve a destacar el avance del oro
Apertura al alza (futuros Eurostoxx +1%, futuros americanos +1,2%), y donde vuelve a destacar el avance del oro (nuevos máximos históricos, 3.220 usd/onza, +7% en tres últimos días, +22% en 2025 acumulado tras +27% en 2024) y la fuerte depreciación del dólar (3,5% entre ayer y hoy hasta 1,13 vs eur, acumulando una caída del 11% desde principios de febrero), mientras Yen (143 vs usd) y Franco suizo (1,23) siguen apreciándose. Hoy comienza la publicación de resultados 1T25 de la banca de inversión americana. Y empezamos a ver reacciones a los aranceles por parte de las empresas, desde las que frenan pedidos hasta las que deciden invertir en EE.UU. (suiza Novartis invertirá 23.000 mln usd en próximos 5 años).
Por su parte, las TIRes americanas repuntaron ayer a pesar del buen dato de inflación, anotándose fuertes subidas en la semana: T-bond +9 pb ayer a 4,42%, +45 pb en la semana por diversos factores, entre ellos el temor al impacto de aranceles y las ventas de hedge funds por temas de liquidez, ¿y pérdida de confianza en la deuda americana?, mientras el 2 años -5 pb ayer pero +18 pb en la semana ante la reducción de probabilidades de recortes de tipos de la Fed (3 en 2025e). El mercado otorga una probabilidad del 40% a un recorte de -25 pb en la próxima reunión de la Fed (7-mayo) vs 60% antes del anuncio de la tregua a los aranceles.
Después el rebote de ayer en las bolsas de Europa (+4%), que siguió al rally del miércoles en EE.UU., se abre ahora un periodo de negociaciones de 3 meses tras el cual veremos dónde se sitúan finalmente los aranceles, siendo previsible que en la mayoría de los casos se acuerde dejarlos en el mínimo del 10%, incluso con posibles exenciones o nuevas treguas a “países amigos”, aunque también con previsión de que se anuncien nuevos aranceles sectoriales (acero, aluminio y automóviles ya vigentes a los que se podrían sumar madera, semiconductores y productos farmacéuticos). De un total de más de 70 países interesados en negociar con EE.UU., en torno a 15 habrían presentado ya propuestas concretas. Una vez todos estos aranceles queden definidos, se despejará la incertidumbre sobre el nivel de los mismos, y con ello se podrá realmente cuantificar los impactos en crecimiento, inflación, tipos de interés y beneficios empresariales.
A destacar que la UE ha decidido suspender por 90 días los aranceles de represalia a los metales de EE.UU. por 21.000 mln usd, lo que le permitirá entrar en el grupo de países que no represalian y optan por la negociación y por tanto su arancel se moderará del 20% al 10%.
En el lado contrario, China (aranceles acumulados del 145% según la Casa Blanca, puesto que le añaden 20 pp por fentanilo al 125% hasta ayer anunciado), donde habrá que ver si hay alguna concesión por parte de cualquiera de las partes que les permita sentarse a la mesa de las negociaciones. Mientras tanto, es previsible que las autoridades chinas opten por intentar implementar nuevos estímulos a la economía, tanto vía política monetaria como fiscal.
Como señal de la incertidumbre que aún persiste, ayer vimos cómo se moderaban las subidas en las bolsas europeas desde la apertura (Eurostoxx +8%, Ibex +9%) hasta el cierre (Eurostoxx e Ibex +4%), a la vez que vimos recortes en Wall Street (ayer S&P -3,5% y Nasdaq -4%), lógicos tras registrar el miércoles la mayor subida desde 2008 y teniendo en cuenta que aún es imposible determinar cuánto afectará el entorno actual a la confianza consumidora y empresarial y con ello al crecimiento económico. Con los últimos movimientos de aranceles (subida a China al 125% y bajada al resto del mundo al mínimo del 10%), se calcula que el arancel medio que impone EE.UU. a sus importaciones se sitúa en torno al 24%, el mayor de un siglo.
Todo ello, además, con un dato de inflación de marzo en EE.UU. moderándose más de lo esperado tanto en tasa general (2,4% vs 2,5%e y 2,8% anterior) como subyacente (2,8% vs 3,0%e y 3,1% anterior), si bien en el contexto actual pierde cierta relevancia (atención a potencial riesgo inflacionista de los aranceles a futuro).
Hoy comienza la publicación de resultados 1T25 de la banca de inversión americana, con las cifras de JP Morgan, Wells Fargo, Morgan Stanley, BlackRock y Bank of NY Mellon. Para el conjunto del S&P 500, se espera BPA +7,8%, el menor crecimiento en los últimos cinco trimestres tras haberse revisado a la baja en -4,3 pp (vs media de -3,3pp), especialmente en los sectores de materiales, consumo discrecional e industriales, y que compara con +14% en 4T24. Sin embargo, el consenso estima que el 1T podría ser el peor trimestre del año con prevista aceleración hasta +10%/+12% el resto de trimestres del año. Atención a las guías, habiendo visto ya en algunos casos la retirada de las mismas para 2025 ante la dificultad de elaborar previsiones en un contexto incierto.
Principales citas empresariales
Comienza una nueva temporada de resultados con la banca estadounidense
Hoy se publicarán los resultados empresariales del 1T25 de varios bancos estadounidenses: JP Morgan, Wells Fargo, Morgan Stanley, BlackRock, Bank of NY Mellon (EE.UU.).
Análisis macroeconómico
Ayer en China se conocieron los datos interanuales del IPP
Ayer en China se divulgaron los datos interanuales del IPP -2,5% vs(-2,3%e vs -2,2% anterior) y del IPC -0,1% vs(+0,1%e vs -0,7% anterior) de marzo.
En EE.UU., conocimos los IPCs de marzo: tanto en tasa general, interanual 2,4% (vs +2,6%e y +2,8% anterior) y mensual -0,1% (vs +0,1%e y +0,2% anterior), como en tasa subyacente, interanual 2,8% (vs +3,0%e y +3,1% anterior) y mensual 0,1% (vs +0,3%e y +0,2% anterior). Por último, se dieron a conocer las peticiones iniciales de desempleo semanal 223 mil(223mil e vs 219 mil anterior).
Análisis de mercados
Sesión positiva para los principales índices europeos (EuroStoxx +4,26%, Cac +3,83%, y el Dax +4,53%)
Sesión positiva para los principales índices europeos (EuroStoxx +4,26%, Cac +3,83%, y el Dax +4,53%) por el aplazamiento de 90 días de los aranceles a todos los países excepto a China. En España el IBEX-35 siguió como sus homólogos europeos con una subida del 4,32%. Hoy todos los valores del IBEX 35 cierran en verde, destacando las subidas de Fluidra con +7,68%, Grifols +6,63% y un fuerte rebote del sector bancario, liderado por Bankinter +7,51%.
Análisis de empresasCartera de 5 Grandes
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Almirall (20%), Cellnex (20%), Iberdrola (20%), Indra (20%) y Unicaja (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de +18,30%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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