Agenda económica. Jornada sin más referencias tras el mal IPC británico

¿Cuáles son las claves de la bolsa hoy? ¿Qué podemos esperar de los mercados esta semana? Consulta en nuestra agenda económica cuáles son las claves más importantes del día y de la semana.

Vídeo: ¿Qué podemos esperar de la bolsa?

Claves económicas del día

El IPC británico de abril ha sorprendido negativamente al subir más de lo esperado (+3,5% a/a vs. +3,3% esp. y +2,6% ant.), el comportamiento de la Tasa Subyacente también ha sido desfavorable (+3,8% vs +3,6% esp. y +3,4% ant.). Puede ser la antesala de los repuntes de inflación que defendemos se materializarán en el segundo semestre. Por eso, varios consejeros de la Fed (Bostic, Hammack, Daly) han expresado una actitud pasiva ante los tipos de interés, aludiendo desconocimiento del impacto de los aranceles sobre los precios. Eso significa tipos menos bajos de lo esperado en EE.UU.

En paralelo, se complica la geopolítica. Israel estaría preparando un ataque inminente sobre instalaciones nucleares iraníes, según filtraciones a la CNN.

Tras el cierre de NY publicó resultados Palo Alto, batiendo expectativas, pero con guidance sólo en línea con lo que ya esperaba el mercado y por eso cayó ca.-4% en el after market. Y el USD cayendo más allá de 1,13/€, sobre todo debido a la reducción de impuestos que Trump intenta que el Congreso apruebe estos días y que supondría un aumento de la deuda entre 3Bn$ y 5Bn$ en 10 años, equivalente al 10%/16% del PIB, que se añadiría al 120% de Deuda/PIB actual. En definitiva, debilitamiento de fondo sobre el conjunto del mercado y particularmente sobre los activos americanos.

En resumen, giro hacia debilitamiento. Tras la pésima inflación británica, sin más referencias relevantes hoy y con tensión geoestratégica al alza, las bolsas deberían retroceder, orientativamente, en el rango -0,2%/-0,5% y los bonos elevar sus TIR ca. +3/5 p.b. Es probable que esté comenzando el choque con una realidad menos benigna de lo que venían descontando las bolsas.

Claves económicas de la semana

La semana pasada fue, objetiva y cuantitativamente, estupenda para bolsas. Pero las piezas no terminan de encajar bien

Demasiada complacencia durante demasiadas sesiones consecutivas: los balances semanales fueron, en grandes números, NY +5% y Europa +2%. Los megacontratos cerrados por Trump en el Golfo Pérsico, que favorecen casi exclusivamente a las compañías de defensa americanas, dan soporte a un mercado más apoyado en la liquidez y en el relato subjetivo de las noticias que en datos objetivos y fundamentos sólidos. Pero funciona. Es innegable. Al menos por ahora. El que suban las compañías de defensa respalda nuestra recomendación al respecto.

Los resultados empresariales 1T’25 baten expectativas, sobre todo en EE.UU. (+13,1% vs +6,7% esperado), pero son cifras del 1T’25, aún no afectadas por los aranceles y muchas compañías avisan sobre su incapacidad para ofrecer guías fiables sobre trimestres posteriores, de manera que fijarse en las cifras del 1T’25 es como conducir mirando sólo por el retrovisor. Y va extendiéndose la precaución con respecto a la inflación de los próximos trimestres. El viernes pasado no sólo volvió a empeorar el Índice de Confianza de la Universidad de Michigan (50,5 vs 53,4 esperado vs 52,2 anterior), sino que sus componentes de expectativas de inflación se tensaron todavía más: hasta +7,3% desde +6,5% a 1 año y hasta +4,6% desde +4,4% a 5/10 años. Son cifras incompatibles con una Fed bajando alegremente tipos.

Por eso Bostic (Fed Atlanta) aprovechó para decir que estima sólo una bajada más de tipos en 2025 (hasta 4,00%/4,25%) en lugar de las 2 que, como mínimo, aún descuenta el mercado. Por cierto, que también dijo que estima un PIB 2025 en el modesto rango +0,5%/+1,0%. Eso es francamente escaso para la economía americana, así que el mercado debería reducir sustancialmente su actual complacencia con las circunstancias. Por eso continuamos siendo escépticos con respecto al reciente empuje de las bolsas, particularmente el de la semana pasada.

Esta semana arrancamos con la bajada del rating a EE.UU. por parte de Moody’s, y tendremos inflaciones tensas en R.Unido y Japón

La realidad de fondo es que las estimaciones sobre los resultados empresariales están revisándose a la baja, tanto por el coste de unos aranceles que sigue siendo imposible cuantificar con precisión, como por el debilitamiento de la confianza. El BPA 2025 estimado para las compañías americanas ahora es +8,7% vs +10,5 el 1 abril vs +14,0% el 1 enero. En el caso de las europeas es +1,9% ahora vs +5,8% el 1 abril. Eso es bastante poco. Sólo el flujo de fondos desde EE.UU. hacia Europa justifica la subida de la bolsa europea (+11% en 2025), así que es mejor tener cuidado. Y Moody’s ha bajado rating a EE.UU. desde Aaa Perspectiva Negativa hasta Aa1 Estable por su Deuda Pública/Déficit Fiscal, lo que plantea una sesión bajista para hoy (¿-1%?).

Además, esta semana encajaremos macro americana floja y tensiones sobre las inflaciones británica y japonesa. Hoy (16h) Indicador Adelantado retrocediendo de nuevo (-0,8%), como viene sucediendo desde enero, y el jueves PMI Manufacturero rozando la zona de contracción económica (50,0 vs 50,2). El miércoles serio repunte de la inflación británica (+3,3% vs +2,6%; Subyacente +3,7% vs +3,4%) y el viernes la japonesa sostenida en niveles inaceptables para los estándares de la economía nipona (+3,6%). Nada de eso parece que vaya a ayudar mucho. Así que, si las bolsas se empeñasen en rebotar igualmente, sólo conseguirían incrementar el ya elevado riesgo implícito asumido. Recordemos que infrecuentemente los excesos se corrigen cuando están teniendo lugar, sino pasado un tiempo.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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