Los resultados de Rovi caen con fuerza

Análisis de los últimos resultados de Rovi

Las principales cifras de los resultados de Rovi del segundo trimestre de 2025 son:

• Ventas 2T 2025: 159,7 millones de euros (-10,4% a/a, consenso 159,6 M€).
  • Ventas farma: 118,3 M€ (+8,1%).
  • Ventas fabricación a terceros: 41,4 millones de euros (-39,7%).
• Margen bruto: 66,1% (+4,4 p.b.).
• EBITDA: 35,3 millones de euros (-19,7%, consenso 32,8 M€).
• BNA: 21,6 millones de euros (-26,4%, consenso 19,3 M€).
• Cash flow libre: +0,2 millones de euros (-94,6%).

Datos del primer semestre de 2025:

• Ventas: 314,6 M€ (-4,5% a/a, vs. guía anual de caer hasta -10%).
  • Ventas farma: 237,4 M€ (+12,8%).
  • Ventas fabricación a terceros: 77,2 M€ (-35,0%).
• Margen bruto: 62,4% (+3,0 p.b.).
• EBITDA: 65,6 M€ (-6,2%).
• BNA: 39,7 M€ (-10,5%).
• Cash flow libre: +7,5 M€ (-31,9%).
• Deuda financiera neta: 79,7 M€ (-26,7% en 2025).
• Ratio DFN/EBITDA: 0,4x vs 0,4x en 1T 2025.

>>Link a los resultados.

Opinión sobre los resultados de Rovi

Los resultados caen pero algo menos de lo esperado. Nuestra valoración es negativa. Al igual que vimos en 1T, las ventas disminuyen nuevamente a causa del retroceso de la fabricación a terceros. Destacamos positivamente el repunte en las ventas farma, impulsadas principalmente por el excelente comportamiento en 2T de Okedi (14,3 M€, +102%), mientras que el resto de farma aumenta +1,6%.

Entendemos que el mal año que está teniendo Moderna, las malas perspectivas anunciadas por esta compañía, para quién Rovi fabrica vacunas, junto con el cierre de una planta para adaptarla a otros productos, impactan negativamente sobre el negocio de fabricación a terceros. En 3T, el CDTI ha concedido a Rovi una subvención de 36,3 M€ para el proyecto LAISOLID. Rovi contabilizará 20 M€ en ingresos en 2S y otros 16 M€ en 2026.

La compañía reitera unas guías 2025 que en su momento calificamos de decepcionantes y que describen un nuevo año de caídas en ventas que también se traduce en menores beneficios.

Ajustamos nuestro Precio Objetivo al alza hasta 57,60 €/acción desde 55,00 €/acc. por el efecto del cambio de año, el objetivo es ahora para diciembre de 2026. No vemos apenas potencial en el valor y, reiteramos nuestra recomendación táctica de Vender.

Realizado por el Departamento de Análisis Bankinter

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