Resultados CAF: liderados por la mejora en Autobuses

Resultados de CAF

CAF anunció ayer sus resultados del 2T 2025. Las principales cifras comparadas con el consenso de la compañía en Reuters fueron:

• Ingresos: 1.056M€ (-1,5% a/a) vs los 1.126M€ esperados.
• EBIT: 57 millones de euros (+4,4% a/a), lo que supone un margen del 5,4% en línea con el esperado en el trimestre y mejora el margen desde 5,1% en el mismo trimestre del año anterior y en el 1T 2025.
• BNA: 37 millones de euros (+27% a/a) vs 40 millones de euros esperado.

Por áreas de negocio:
1. Destaca el buen comportamiento de la división de Autobuses en el 2T 2025, tanto en contratación (2,2x sobre ventas del trimestre) y cartera de pedidos que se ha elevado hasta 2.055 millones de euros (2,2x ventas de 2024); como en crecimiento de ventas +14,5% a/a.

En el 1S2024 el margen EBIT se ha elevado hasta 5,4% (desde el 4,3% de 2024). La mejora tanto en ventas como en márgenes se apoya en la mejora del mix de negocio con un aumento de los autobuses cero emisiones (trolebuses y especialmente eléctricos) que han pasado a representar un 68% de las entregas del semestre (vs 60% 1S24) y suponen el 94% de las 2.345 unidades de la Cartera de Pedidos.

2. Ferroviario registró ventas de 780 millones de euros en el segundo trimestre 2025 (-6,1% a/a). El margen EBIT del 1S2025 mejora una décima hasta 5,2% vs 5,1% del 1S2024 y frente al 5,4% del conjunto de 2024.

La cartera de pedidos total se mantiene en 15.590 millones de euros (+12,6% a/a; +6% desde dic-24), que supone un nivel prácticamente similar al máximo histórico alcanzado en el 1T 2025. Supone 3,7x Ventas de 2024 (4,1x Ventas en Ferroviario y 2,2x en Autobuses).

CAF mantiene los objetivos para 2025 de Contratación/Ventas >1x; crecimiento de doble dígito en Ventas a/a; que continue la mejora en rentabilidad EBIT; estabilidad en la ratio de DFN/EBITDA y un dividendo en línea con la evolución de los resultados.

>>Link a los resultados 

Opinión de Bankinter sobre los resultados de CAF

Destacaríamos tres aspectos positivos de los resultados del 1S 2025:

1. Una sólida Cartera de Pedidos tanto en Ferroviario (4,1x Ventas) como en Autobuses (2,2x ventas).
2. La evolución de Autobuses en crecimiento y mejora de márgenes EBIT (5,4%), lo que puede anticipar un margen superior en el conjunto del año, ante la mayor estacionalidad de las entregas hacia final de año y el creciente peso de los autobuses cero emisiones, que aportan un mayor valor añadido. En la Cartera de Pedidos suponen el 94% del total al cierre del semestre.
3. Evolución de la DFN estable en el semestre, en un ratio de 0,7x DFN/EBITDA (225M€ de DFN al cierre del semestre).

La división Ferroviaria (76% de las ventas en el 1S2025 y 75% del EBIT del Grupo) muestra una evolución más moderada que Autobuses. Las Ventas estuvieron estables (0% a/a) en el 1S con una mejora del margen EBIT (al 5,2%) respecto al 1S2024, pero todavía por debajo del 5,4% del conjunto del 2024. A pesar de ello cuenta con Cartera de Pedidos en máximos históricos 13.535M€, con un crecimiento del +2% desde dic-24.

Revisaremos estimaciones y valoración tras los resultados del 1S 2025. Mantenemos una recomendación positiva, aunque la evolución de la rentabilidad en ferroviario está siendo más lenta, ante la buena evolución de la posición financiera, la sorpresa positiva en Autobuses y los máximos en Cartera de Pedidos de Ferroviario con posibles catalizadores adicionales (como de firmarse definitivamente, la reciente confirmación de la elección de CAF como adjudicatario preferente para renovar la flota de trenes para SNCB en Bélgica, que supondría un compromiso inicial de unos 1.695M€).

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