Fluidra: Los resultados del segundo trimestre en línea con lo esperado

Informe: Análisis de los resultados de Fluidra (FDR:MC)

Las principales cifras del segundo trimestre 2025 estanco son:

• Ventas: 663 millones de euros (+3,0% a/a, a tipo de cambio constante +5,7%, consenso 665 millones de euros.
• Margen Bruto: 55,8% (-0,9 p.b.).
• EBITDA: ajustado 184 millones de euros (+3,4%, consenso 182 millones de euros).
•  BNA: 88 millones de euros (+17,7%, consenso 88M).
•  BNA ajustado: 105 millones euros (+6,9%).
• BPA ajustado: 0,54€ (+5,9%).
• Cash flow libre: 150M€ (- 24,6%)

Consecuentemente, en el primer semestre de 2025 las ventas son 1.227M€ (+4,8% a/a, a tipos constantes +5,4%), margen bruto 56,5% (+0,6 p.b.), EBITDA ajustado 314M€ (+6,2%), BNA 136M€ (+21,5%), BNA ajustado 1715M€ (+9,0%), BPA ajustado 0,89€ (+9,3%), Cash flow libre -72M€ (vs. +43M€ en el primer semestre de 2024), deuda financiera neta 948M€ (+0,1% en 2025), ratio DFN/EBITA 1,9x vs 2,1x en 1S 2024.

Recorta el rango superior de las guías 2025 por el efecto adverso del tipo de cambio, considera un promedio de 1,13 EURUSD: Ventas 2.160/2.220M€ (anterior 2.140/2.250M€), EBITDA ajustado 500/520M€ (ant. 500/540M€), BPA ajustado 1,33/1,40€ (ant. 1,33/1,48€).

>> Link a los resultados.

Nuestra lectura de los resultados es positiva

Los resultados están muy en línea con lo esperado y están impulsados por el aumento de las ventas y la mejora de márgenes que a su vez se apoya en el Programa de Simplificación y menores costes de reestructuración. La depreciación del dólar es un aspecto desfavorable. Las hipótesis de un promedio EURUSD de 1,13 para 2025 no difiere mucho del escenario actual y no creemos que Fluidra tenga que revisar a la baja las guías 2025, salvo que el dólar se deprecie con fuerza en el cuarto trimestre.

Con independencia del efecto divisa, la evolución del negocio es satisfactoria y cumple con los objetivos a medio plazo (aumentar ventas anualmente a una tasa de +6%/+8%, margen EBITDA ajustado25% -esto ya lo cumple- y ROCE >17% vs 16,8% en 2024).

Opinión de Bankinter de los resultados de Fluidra

Ajustamos nuestro Precio Objetivo al alza hasta 27,50€/acción desde 26,60€/acc. por el efecto del cambio de año, el objetivo es ahora para diciembre de 2026.

El multiplicador VE/EBITDA 2026e es 10,5x, inferior al promedio 2023-2025 de 12,5x. El potencial resultante es +22% y, aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de Comprar.

Realizado por el Departamento de Análisis Bankinter

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