¿Cuáles son las claves de la bolsa hoy? ¿Qué podemos esperar de los mercados esta semana? Consulta en nuestra agenda económica cuáles son las claves más importantes del día y de la semana.
Vídeo: ¿Qué podemos esperar de la bolsa?
Claves económicas del día
Tendremos una sesión de tránsito hacia la reapertura del Gobierno Americano, algo que el mercado querrá comprobar que se produce entre jueves y viernes… porque ya lo descontó totalmente con el mini-rally de ayer. Por eso, hoy bien, pero con pocas ganas, podríamos decir.
Tenemos 3 referencias clave:
(i) ZEW Sentimiento Económico en Alemania a las 11h mejorando un poco (41,0 vs 39,3).
(ii) Alguna confusión con respecto a que China retomará las exportaciones de tierras raras a EE.UU., pero restringiendo su acceso a compañías de defensa. Sin embargo, parece más una forma estética de salvaguarda que una restricción efectiva.
(iii) Mañana votación en la Cámara de Representantes para reabrir el Gobierno Americano, que saldrá adelante porque los republicanos tienen la mayoría simple (220 vs 218 necesarios) suficiente en este caso (en el Senado era necesaria una mayoría reforzada y por eso los demócratas podía bloquearlo).
Eso permitirá volver a tener indicadores económicos (lo cual es clave para la Fed) y hará que el consumo privado americano se normalice poco a poco porque los funcionarios volverán a cobrar. Esto es lo más importante.
Los resultados empresariales ya influyen poco porque han publicado el 90% de las compañías americanas. Mañana Cisco (0,98 $; +7,7%) y pasado Applied Materials (2.107 $; -9,2%). Además, hoy es el Día del Soltero en China, pero ha perdido capacidad de impactar sobre el mercado.
Tras el mini-rally de ayer, mejor sesión europea que americana, salvo que el indicador ZEW decepcione. El mercado querrá comprobar que el Gobierno Americano efectivamente reabre. Por eso, hoy bien, pero con pocas ganas.
Claves económicas de la semana
La semana pasada estuvo marcada por un sell-off generalizado en bolsas (NY -1,6%, semis -4,0%, Europa -1,7%), derivado de las dudas del mercado acerca de la inversión en inteligencia artificial (IA).
En nuestra opinión, la probabilidad de estar frente a una burbuja en el sector es baja. Los motivos:
(i) Vemos cuestionables las valoraciones de las compañías que tienen como único modelo de negocio la IA (OpenAI, Anthropic, Mistral…), pero no las del ecosistema que se desarrolla alrededor de la IA (Nvidia, ASML, Microsoft, Amazon…). Son cosas distintas. Pasó algo parecido en el 2000: una cosa era proporcionar acceso a Internet (Terra, operadoras de telefonía y redes…) y otra distinta el ecosistema de actividades en internet (Google, Amazon, Netflix…). El valor del negocio estaba en las segundas, no en las primeras. Hoy sucede algo parecido. Y de ahí la confusión y las dudas. Es el caso de OpenAI (desarrolladora de IA como única actividad), que para su hipotética OPV en 2026 se ha pasado de una valoración de 300.000 millones de dólares en marzo a especular con otra de 1Bn$ apenas seis meses después. Esta frivolización con las cifras es lo que introduce un temor lógico porque resultan difíciles de justificar con una perspectiva de corto plazo.
(ii) Poco o nada tienen que ver estas valoraciones con las de compañías que conviven y crean el ecosistema de IA y que ya hoy lo están monetizando (y lo seguirán haciendo en el futuro). No están sujetas a esa incertidumbre, ni a esas dudas: ASML, Nvidia, Microsoft, Amazon. ¿Por qué? La situación de deuda y beneficios no tiene nada que ver con la del año 2000. Las compañías del ecosistema de IA generalmente no sólo tienen cero deuda, sino que tienen caja neta positiva (enorme en muchos casos) y generan elevados beneficios hoy (nada de promesas futuras), en lugar de mucha deuda y cero beneficios, como sucedía en el 2000 con las compañías de internet. Los ROEs 2026 (Rentabilidad / Recursos Propios) de las principales representantes del ecosistema de IA mencionadas antes (ASML, Nvidia, Microsoft, Amazon) son, en ese orden: 45%, 76%, 27% y 20%. En este sector, los beneficios crecen por encima del doble dígito (BNA26e >30%), al igual que lo hacen las carteras de pedidos y la demanda de clientes. En resumen, las cifras son convincentes por sí mismas y los múltiplos de cotización son altos, pero no excesivos (especialmente si se ajustan por crecimiento). Nada apunta a una burbuja.
(iii) Por último, un factor importante y que no debemos obviar es la alta volatilidad de estas compañías. Si miramos a la evolución de 2023, 2024 y 2025(YTD), el sector Semiconductores ha subido +65%, +19% y +39% respectivamente, pero en los tres años se han vivido periodos puntuales de caídas significativas (-17% en ago-oct 2023 y -16% en feb-abr 2025). Sin embargo, el tiempo demuestra que si los fundamentales acompañan a los niveles de valoración (como creemos que sucede actualmente), las caídas se quedan en correcciones y terminan por recuperarse en el medio plazo. En este sector, como en todos los demás: invertimos, no especulamos.
Esta semana debería consolidar niveles. ¿Reapertura de la administración americana?
Durante el fin de semana republicanos y demócratas han logrado un acuerdo en el Senado para financiar al Gobierno hasta el 30 de enero 2026, que supone el primer paso para reabrir la administración y por ello hoy los futuros de las bolsas vienen al alza (NY +0,7% y Europa +1,6%). Ahora se requiere la aprobación del Congreso, donde se necesita una mayoría simple (218 votos) teniendo en cuenta que los republicanos tienen 220 asientos. La reapertura de la administración, a priori, parece estar más cerca, lo que daría paso, entre otros, a que se vuelvan a publicar indicadores macro que ayuden a despejar dudas sobre la próxima bajada de la Fed. Para esta semana, apenas tendremos cifras empresariales y la temporada de resultados llega a su fin– a excepción de las cifras de NVIDIA (19 noviembre)- con un balance bastante positivo (BPA +16,5% vs +8,5% esp). También tendremos el Día del Soltero en China (evento online importante), aunque con impacto limitado y localizado en el sector consumo.
Con este cóctel, la IA seguirá siendo el centro de atención y es posible que se extienda cierta lateralidad o erraticidad en el corto plazo hasta que se disipen parcialmente los miedos que giran en torno al sector. En nuestra opinión sería hasta saludable tras reciente subidas, y no por los niveles alcanzados, si no por la velocidad en sí a la que se han alcanzado.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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