Informe: Análisis de los resultados de Mercedes Benz. Las cifras del tercer trimestre son débiles y peores de lo estimado, salvo en BNA. Pero esta mejora se debe a un cambio impositivo en Alemania, no a una mejora operativa.
La caída de entregas, los aranceles a la importación de vehículos en EE.UU. y el impacto negativo del tipo de cambio explican en gran medida esta evolución. Resulta especialmente preocupante la contracción de ventas en China que, pese a que ha ido diluyendo su peso en el total de ventas del grupo, sigue representando casi un 30% del total de entregas. En el 3T las ventas de coches cayeron -27% a/a en el país.
Además, el trimestre está impactado por un coste de 1.349 milloens de euros por los recortes de plantilla en Alemania. Con ello, el margen EBIT en coches se contrae hasta 1,8% desde 4,7% en 3T 2024 y en furgonetas hasta 8,9% desde 13,3% anterior. La cifra ajustada, para eliminar el efecto del coste extraordinario mencionado, elevaría dichos márgenes hasta 4,7% en coches (vs. 4,8% estimado y 4,7% en 3T 2024) y 10,2% en furgonetas (vs. 9,3% estimado y 13,5% en 3T 2024). El impacto de los aranceles en el margen EBIT ha ascendido a 150 p.b. en el 3T y será superior en el 4T, entre 150 p.b./200 p.b.
Para el conjunto del ejercicio Mercedes mantiene guías, que recortó en julio. Estima unos ingresos “significativamente inferiores” a los de 2024 y un margen EBIT del segmento coches entre 4%/6% (vs. 8,1% en 2024 y 4,8% estimado por el consenso) y en furgonetas entre 8%/10% (vs. 14,6% en 2024 y 9,3% estimado).
La parte positiva es la puesta en marcha de un programa de recompra de acciones de 2.000M€ (3,6% de la capitalización de la Compañía) que se ejecutará en los próximos 12 meses.
Recomendación sobre las acciones de Mercedes Benz
Tras estas cifras revisamos ligeramente a la baja nuestras estimaciones de ventas y márgenes, pero se trata de un ajuste fino. Por eso, nuestro precio objetivo cae hasta 51,2€ (desde 51,5€ anterior) y nuestra recomendación permanece en Vender.
El contexto en el sector sigue siendo altamente incierto y no estimamos una mejora a corto plazo. Una de las principales claves para mejorar nuestra visión sobre la Compañía sería comenzar a asistir a una estabilización del mercado chino. Sin embargo, no parece un escenario probable a corto plazo.
Realizado por el Departamento de Análisis Bankinter
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