Al día: principales eventos, economía y mercados – déficit comercial, Seguridad Social, IPP Italia, PIB UK, aranceles…- realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

Economía y Mercados

ESPAÑA

. Según Intereconomía, el déficit comercial español se incrementó en los diez primeros meses del año (10M2025) hasta los EUR 45.799,5 millones, un 47,6% más que en el mismo periodo de 2024 (EUR 31.023,1 millones), por el fuerte aumento de las importaciones. De acuerdo a los datos de la balanza comercial publicada este lunes por el Ministerio de Economía, Comercio y Empresa, las exportaciones españolas aumentaron un 0,8% entre enero y octubre, hasta los EUR 324.772,7 millones; pero el repunte de las importaciones fue mayor, del 4,9%, hasta los EUR 370.572,1 millones.

Esto redujo la tasa de cobertura -cociente entre exportaciones e importaciones- hasta el 87,6%, 3,6 puntos por debajo de la de hace un año (91,2%). En 10M2025, el déficit comercial energético experimentó un pequeño descenso del 1,07%, hasta los EUR 24.558,0 millones; mientras que el no energético se elevó hasta los EUR 21.241,4 millones, tres veces y media la cifra del mismo periodo de 2024 (6.197,9 millones).

. El portal financiero Bolsamania.com informó que los ingresos por cotizaciones a la Seguridad Social registran un incremento del 6,9% interanual en los datos acumulados hasta noviembre de este año (11M2025), alcanzando los EUR 162.032 millones (EUR 10.426 millones más que el año anterior). En su conjunto, las cuentas de la Seguridad Social presentan un saldo positivo, a 30 de noviembre de 2025, de EUR 7.870 millones frente a los EUR 4.555 millones de saldo positivo obtenidos en la misma fecha del año 2024.

En base a los datos publicados por el Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, estos EUR 7.870 millones, son el resultado de la diferencia entre unos derechos reconocidos por operaciones no financieras de EUR 215.400 millones, que muestran un incremento del 7,8% y obligaciones reconocidas de EUR 207.530 millones, que crecen en un 6,3% interanual. Por su parte, los datos hasta el mes de octubre (último dato disponible) arrojan un saldo positivo de EUR 7.318 millones para los Fondos de Seguridad Social, que incluyen, además del sistema de la Seguridad Social, los datos del Servicio de Empleo Público Español (SEPE) y del Fondo de Garantía Salarial (FOGASA).

. Bolsamania.com informó ayer que el déficit del Estado a finales de noviembre de 2025 se sitúa en el 1,86% del PIB, lo que supone una reducción del 17,8% respecto al mismo periodo del año pasado. Asimismo, el Ministerio de Hacienda también publicó los datos de déficit consolidado de la Administración Central, Comunidades Autónomas y Seguridad Social del mes de octubre en términos de contabilidad nacional, situándose en el 0,61% del PIB.

En este caso, si se excluye el impacto derivado de la DANA, que alcanza los EUR 4.362 millones, el déficit se situaría en el 0,35% del PIB. Esto significa una notable reducción respecto al 0,96% registrado en el mismo periodo de 2024. De esta manera el déficit se sitúa en EUR 5.884 millones, un 61,5% menos que en el mismo periodo de 2024.

Además, en los nueve primeros meses de 2025 (9M2025) el déficit del conjunto de las Administraciones Públicas alcanza los EUR 17.702 millones. Si se descuenta el efecto de la DANA, este se situaría en EUR 15.456 millones, inferior en un 27% al del mismo periodo de 2024. Hasta el mes de noviembre (11M2025), el Estado ha registrado un déficit equivalente al 1,86% del PIB. De esta forma el déficit se sitúa en EUR 31.321 millones, inferior en un 17,8% al del mismo periodo de 2024.

ZONA EURO-UNIÓN EUROPEA

. Según datos del instituto de estadísticas italiano, Istat, el índice de precios de la producción (IPP) de Italia cayó un 0,2% interanual en noviembre, tras el repunte del 0,1% del mes de octubre, en lo que supone su primera caída desde el mes de noviembre de 2024. Los precios domésticos de producción disminuyeron un 0,3%, mientras que los incrementos de los precios de las industrias manufactureras (+3,1%), de los productos farmacéuticos básicos (+2,8%) y de la metalurgia (+2,5%) fueron compensados con los menores precios del suministro de gas y electricidad (-3,8%).

Mientras, los precios extranjeros aumentaron un 0,6%, liderados por los de equipos de transporte (+6,4%), y los de alimentos, bebidas y tabaco (+3,8%) en la Eurozona, y otras industrias manufactureras (+7,0%) fuera de la Zona Euro. Excluyendo la energía, el IPP aumentó un 1,0% anual y un 0,3% trimestral. En términos mensuales, el IPP aumentó un 1,0%, su mayor repunte desde el pasado mes de junio, rebotando desde la caída del 0,2% del mes de octubre, impulsado por los mayores precios de la energía, en particular de los productos refinados de petróleo y de la electricidad.

REINO UNIDO

. Según datos de la Oficina Nacional de Estadísticas británica (ONS), el PIB del Reino Unido se expandió un 1,3% interanual en el 3T2025, confirmando su lectura preliminar, aunque ligeramente por debajo del incremento del 1,4% del 2T2024. La lectura supone el menor incremento interanual de un trimestre en un año, ya que el consumo de los hogares se ralentizó hasta el 0,7% (vs 1,0%; 2T2025) y el gasto público hasta el 1,6% (vs 1,9%; 2T2025). La formación bruta de capital fijo también creció a un menor nivel, hasta un aumento del 2,9% (vs 3,3%; 2T2025), con la inversión de los negocios repuntando un 2,7% (vs 3,2%; 2T2025).

Además, la balanza comercial neta lastró el crecimiento del PIB, con las importaciones aumentando un 5,0% (vs 2,0%; 2T2025) y las exportaciones repuntando un 2,7% (vs 2,3%; 2T2025). En lo que respecta a la producción, el crecimiento de los servicios suavizó ligeramente su crecimiento hasta el 1,4% (vs 1,5%; 2T2025), la producción disminuyó un 0,2% (vs -0,2%; 2T2025) y el incremento de la construcción alcanzó el 2,2% (vs 2,0%; 2T2025).

ASIA

. En una entrevista mantenida ayer en Bloomberg, el ministro de Finanzas nipón, Katayama, dijo que las autoridades tienen las “manos libres” para adoptar acciones audaces contra los movimientos de divisas que no están en línea con los fundamentales, lo que supone su mayor advertencia contra los especuladores, tras la debilidad del yen que siguió al anuncio de la última subida de tipos del Banco de Japón (BoJ). Katayama argumentó que los movimientos eran claramente especulativos y no basados en fundamentales.

TARIFAS COMERCIALES

. Según informó ayer el diario Expansión, el Ministerio de Comercio de China anunció este lunes la imposición de aranceles anti-subvenciones provisionales de entre el 21,9% y el 42,7% a las importaciones de determinados productos lácteos procedentes de la Unión Europea. El Gobierno chino concluye preliminarmente que estos reciben subvenciones y que han causado un «daño sustancial» a la industria láctea china.

Las medidas, que entrarán en vigor este martes, se aplicarán en forma de depósitos en garantía que los importadores deberán aportar ante la aduana china en función del valor en aduana de la mercancía y del porcentaje fijado para cada empresa exportadora europea. El anuncio se produce en un contexto de tensión comercial entre China y la Unión Europea, después de que Pekín impusiera recientemente aranceles de hasta el 19,8% a las importaciones de ciertos productos de cerdo de los Veintisiete, en lo que se considera una represalia por las tasas de Bruselas a sus vehículos eléctricos. La investigación anti- subvención sobre los lácteos europeos fue iniciada en agosto de 2024 a solicitud de la Asociación China de la Industria Láctea y de la Asociación China de la Industria de Productos Lácteos.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities