Resultados LVMH 2025 mixtos: Ventas baten, pero EBIT no alcanza las expectativas. Positiva la recuperación de Asia (China), negativo el desempeño de Moda&Cuero.
- Ingresos: 80.807 millones de euros (-4,6%) vs 80.722 M€ (- 4,7%) esperado.
- Margen bruto: 53.528 M€ (Margen 66,2%) vs 53.287 M€ (66,0%) esperado.
- EBIT: 17.099 M€ (-9,6%) vs 17.155 M€ esperado.
- BNA: 10.878 M€ (-13,3%) vs 10.713 M€ (-14,6%) esperado.
- Clash Flow libre: asciende a 11.333 M€ (+8%) vs 10.888 M€ esperado (-23,5%) .
- Deuda Neta: 6.857 M€ vs 7.110 M€ esperado y 9.228 M€ en 2024
- Ventas orgánicas: caen -1% en el año vs -1,7% esperado.
En el 4T estanco las ventas ascienden a 22.717 M€ (-5,1%) vs 22.478 M€ (-6,1%) esperado, con un crecimiento orgánico de +1% vs – 0,4% esperado.
Por divisiones:
- Moda&Cuero: 10.159 M€ vs 10.199 M€ esperado (-3% orgánico vs -2,9% esperado).
- Vinos&Licores: 1.441 M€ vs 1.556 M€ (-9% vs -1,1%).
- Perfumes&Cosméticos: 2.134 M€ vs 2.206 M€ (-1% vs +2,2%).
- Relojes&Joyería: 3.077 M€ vs 2.900 M€ (+8% vs +0,7%).
- Selective Retailing: 5.735 M€ vs 5.606 M€ (+7% vs +3,1%).
Por regiones:
- EE.UU: +1% vs +0,8%.
- Europa: -2% vs -0,5%.
- Asia: +1% vs -2,1%.
- Japón: -5% vs -0,3%.
El grupo propondrá un dividendo con cargo a 2025 de 13€, mismo importe que en 2024 y 2023.
Opinión de Bankinter de LVMH
Los resultados ofrecen claroscuros y no despejan las dudas cobre una recuperación clara en 2026. Las ventas en 4T25 sorprenden positivamente con un crecimiento orgánico de +1% vs – 0,4% esperado, aunque en el año caen -1%. Destaca la caída de -3% en términos orgánicos de la división más importante, Moda&Cuero (47% de las ventas y 74% del EBIT).
También decepcionan Vinos&Licores (7% y 6% respectivamente) con una caída de -9% y Perfumes&Cosméticos (10% y 4%) con -1%, que se compensan parcialmente con la mejor evolución de Relojes&Joyería (13% y 9%) que crece +8% y de Selective&Retailing (23% y 10%) con +7%. Por regiones, sorprende positivamente Asia (+1% vs -2% esperado), EE.UU. cumple (+1%), Europa (-2%) y Japón (-5%) decepcionan. Asia, Europa y EE.UU. representan cada uno el 26% de las ventas; Japón 8%.
Los márgenes siguen sufriendo, acusando el impacto adverso de tipos de cambio, el aumento del precio de algunas materias primas (como metales preciosos), el esfuerzo en Marketing (gastos -3,5% vs ventas -4,6%) y un menor apalancamiento operativo. El M. Bruto retrocede – 80pb hasta 66,2% cumpliendo lo esperado (66,0%), pero el M. EBIT decepciona con una caída de -110pb hasta 21,0% (vs 21,3% esperado).
El M. EBIT de Moda&Cuero pasa de 37,1% hasta 35,0%. El EBIT cae -9,6% hasta 17.099 M€ y el BNA -13,3% hasta 10.878 M€. El Cash Flow Libre mejora +8% como resultado de un Cash Flow Operativo plano (-0,3%) y una caída de inversiones de -29%. La Deuda Financiera Neta se reduce -26% hasta 6.857 M€ (0,3x EBITDA). El grupo mantiene el dividendo en 13€ por tercer año consecutivo.
Aunque la cifra de ventas supera lo esperado por una recuperación en Asia, los resultados todavía muestran focos de vulnerabilidad que arrojan dudas sobre una aceleración del crecimiento y los márgenes en 2026 en un contexto de cambios recientes en las direcciones creativas en varias marcas, escaso margen de subidas de precios en 2026 (la compañía menciona un máximo de +2%) y riesgo de aumento de aranceles en Vinos&Licores.
El grupo pondrá el foco en una mayor austeridad de costes y de operaciones corporativas como ya ha ocurrido en 2025 con una caída significativa de las inversiones, aunque podría hacer alguna operación para depurar su porfolio de marcas. Reinstauramos la recomendación de Neutral. Con múltiplos inferiores a sus medias históricas (PER 26 de 22x, EV/EBITDA de 11,7x vs 24,8x y 12,8x respectivamente) creemos que el potencial adicional a la baja es limitado, aunque la visibilidad a corto plazo también es limitada.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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