Informe: Análisis de los resultados de Iberdrola (IBE:MC). Resultados por encima del consenso:
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EBITDA ajustado: :15.684 millones de euros (+3%) vs 15.454M€ estimado.
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BNA ajustado: 6.231M€ (+10%) vs 6.167M€ est.
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Fondos Generados por las Operaciones (FFO): 12.811M€ (+8%).
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Deuda Neta: 50.182M€ vs 51.675M€ en diciembre 2024.
Contribución al EBITDA de generación y comercialización: +21%.
Impulsado por una mayor base de activos regulados (+12%), gracias a las inversiones y a la incorporación de ENW (Reino Unido). Las revisiones de tarifas también han ayudado.
Contribución al EBITDA de generación y comercialización: -10%.
Por el lado positivo:
(ii) Menor recurso hidráulico en Reino Unido.
(iii) Mayores costes por servicios complementarios por el apagón.
Fondos Procedentes de las operaciones +8% hasta 12.811M€.
Guías positivas para 2026
El equipo gestor adelanta que en 2026 el BNA superará los 6.600M€, lo que supone un crecimiento de, al menos, +6% vs 2025. Estas guías comparan favorablemente con el consenso que estima un BNA de 6.610M€.
Plan Estratégico 2028: Crecimiento de dígito simple alto en BNA impulsado por las inversiones en redes.
Con ocasión de la presentación de resultados 2025 y las guías 2026, Iberdrola ha anunciado que espera superar los objetivos del Plan Estratégico 2028 que desveló hace tan solo 5 meses (25 de septiembre ). Este Plan contempla alcanzar un BNA de 7.600M€ en 2028, lo que supone un crecimiento anual medio de +7% en 2025- 28. Iberdrola espera ahora superar este objetivo,. lo que implica un crecimiento mayor.
El principal motor será la división de redes. La base de activos regulados del grupo pasará de 49.000M€ en 2024 hasta 70.000M€ en 2028. Los retornos son atractivos gracias a marcos regulatorios estables a largo plazo (ROE medio de 9,5%.)
Estas inversiones son necesarias para avanzar en la electrificación de la creciente demanda energética, cumplir con los objetivos de descarbonización, integrar las renovables, mejorar la eficiencia y digitalización y facilitar la adopción de nuevas tecnologías (almacenamiento, autoconsumo,…). El negocio de redes está sujeto a marcos regulatorios estables y permiten un flujo predecible de generación de cash flow.
Recomendación: Comprar Iberdrola: Precio Objetivo 21,50€/acción
Tras los resultados mantenemos la recomendación de compra. Motivos:
(i) Acertado posicionamiento estratégico. Su posicionamiento en redes y en renovables, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética.
(ii) Crecimiento, impulsado por la división de redes. El objetivo del Plan Estratégico es llegar a un BNA de 7.600M€ en 2028 (TAMI +7% 2025-2028) y ahora espera superar este objetivo. El RAB de la división de redes crecerá a un ritmo medio anual de +9,3% (+40% en total en el periodo 2024-2028) y con retornos muy atractivos (ROE 9,5%)
(iii) Cambio hacia un perfil de negocio con más visibilidad y menos volátil. La mayoría de las inversiones a futuro se dirigen al negocio de redes que está sujeto a marcos regulatorios predecibles. Además, en el negocio de generación está aumentando los contratos a largo plazo (PPAs) para no depender de la volatilidad de los mercados.
Subimos el Precio Objetivo hasta 21,50€/acc.vs 19,10€/ ant. por la revisión al alza de estimaciones.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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