Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos las peticiones iniciales de desempleo semanal
En EE. UU. contaremos con las peticiones iniciales de desempleo semanal (213.000 mil anterior), la encuesta de panorama de negocios de la Fed de Philadelphia de marzo (16,3 anterior) y el índice de indicadores adelantados del Conference Board de febrero (-0,2% anterior).
En la Eurozona lo más relevante será la reunión de política monetaria del BCE, que se espera mantenga el tipo de depósito sin cambios en el +2%. También conoceremos los costes laborales anuales del 4T25 (+3,3% anterior).
En el Reino Unido tendremos reunión de política monetaria del BoE, donde se esperada estabilidad de tipos en el +3,75% .
Mercados financieros Caídas en la apertura europea, recogiendo el recrudecimiento del conflicto en Oriente Medio y una Fed algo más ‘hawkish’ de lo esperado
Caídas en la apertura europea (futuros Eurostoxx -1,9%, Nikkei -3,4%), recogiendo tanto el recrudecimiento del conflicto en Oriente Medio (ataques cruzados a infraestructuras energéticas) como una Fed algo más “hawkish” de lo esperado, lo que fue recibido con caídas en Wall Street (-1,5%, futuros planos) y repuntes en TIRes (+10 pb en el 2 años a 3,8% y +7 pb en el 10 años a 4,27%) y dólar (1,146 vs euro) ante lo que parece una confirmación del retraso de bajadas de tipos de intervención. Incluso se habló de que el próximo movimiento podría ser una subida de tipos, aunque no es el escenario base de la gran mayoría de miembros de la Fed. El mercado rebaja aún más las expectativas de recortes para este año: sólo -11 pb vs -25 pb descontados antes de la reunión.
La jornada de hoy seguirá centrada en la evolución del conflicto en Oriente Medio, con unos precios energéticos que siguen subiendo (Brent ayer +4% y hoy +7% adicional hasta 115 usd/b) y gas europeo TTF +6% ayer y hoy +31% ante el ataque de Israel al campo de gas iraní South Pars que han llevado a Irán a tomar represalias atacando Ras Laffan, la mayor planta de exportación de GNL en Qatar (supone el 20% de la oferta global de GNL), lo que a su vez lleva a EE. UU. a amenazar con represalias en caso de que esta planta siga siendo atacada.
Más allá del conflicto, la sesión de hoy estará protagonizada por las reuniones de bancos centrales (Banco de Japón, BCE y Banco de Inglaterra), mientras que en el plano político tendrá lugar la primera visita de Sanae Takaichi a EE. UU., donde el encuentro con Trump podría ser incómodo tras negarle su apoyo en la defensa del Estrecho de Ormuz. Recordamos que Japón es un país altamente dependiente de la energía así como del comercio, y en conflicto con China respecto a Taiwán. Asimismo recordamos que la reunión Trump-Xi Jinping (primer ministro de China) habría sido pospuesta un mes a raíz del conflicto en Oriente Medio (vs la fecha inicialmente prevista de 31 marzo-2 abril).
En cuanto a los bancos centrales, destacamos de ayer una Fed que cumplió con lo esperado, manteniendo tipos y el “dot plot” sin cambios, en un contexto de elevada incertidubre por la guerra. Así, los tipos se mantuvieron estables en 3,5%-3,75%, por 11 votos a 1 (Miran votó a favor de un recorte de 25 pb), siendo la segunda reunión consecutiva sin cambios. Mantiene también inalterado el “dot plot” respecto al de dic-25: 1 recorte de tipos en 2026 (a 3,375%) y 1 en 2027 (a 3,125%, nivel que se mantendría a medio plazo), por lo que los recortes siguen en la agenda (apoyo al objetivo de empleo y en tanto en cuanto aún están en niveles ligeramente restrictivos), aunque con retrasos (recordamos que antes del conflicto se esperaban 2 recortes en 2026, el primero en julio y el segundo en diciembre).
El comunicado de la Fed habla de ralentización en el mercado laboral y una inflación algo elevada antes de la guerra, y ahora el conflicto incrementa la incertidumbre, con riesgos para el doble mandato de la Fed (pleno empleo e inflación del 2%).
Respecto al cuadro macro actualizado, lo más destacable es la revisión al alza de la inflación 2026 a 2,7% (+3 décimas vs dic-25, sobre todo por aranceles y a la espera del impacto de los mayores precios energéticos, siendo demasiado pronto para determinar el impacto de la guerra en la economía), mucho más ligera para 2027 (+1 décima a 2,2%) y manteniendo 2% a partir de 2028. En lo que respecta al crecimiento, se revisa al alza el PIB 2026 (+1 décima a +2,4%), 2027 (+3 décimas a +2,3%) y 2028 (+2 décimas a +2,1%), así como el de largo plazo (+2 décimas a +2%), recogiendo el esperado impacto positivo de la IA en la productividad.
Asimismo, Powell afirmó que, en caso de que Warsh no sea confirmado por el Senado antes del 15-mayo, actuará como presidente interino hasta que haya oficialmente un nuevo presidente de la Fed, mientras que no ha decidido si luego permanecerá como gobernador hasta enero 2028, aunque sí lo hará al menos hasta que finalice su investigación.
Por su parte, el Banco de Japón ha mantenido tipos en 0,75%, en línea con lo esperado, a la vez que el mercado mantiene la expectativa de 2 subidas de 25 pb en 2026 en el actual contexto de incertidumbre, mientras el Yen se acerca a 160 vs usd.
En cuanto al BCE, esperamos que mantenga hoy tipos en el 2% y, aunque el mercado ha eliminado la reducida probabilidad de rebaja de tipos europeos en 2026 que existía antes de la guerra para pasar a descontar 2 subidas en el año (45 pb), desde Renta 4 Banco no vemos sentido a subir tipos para combatir un shock de oferta, en lo que podría suponer repetir los errores del pasado (subidas de tipos de Trichet en 2008 y 2011 en respuesta a los mayores precios del crudo, que luego hubo que recortar ante la Gran Crisis Financiera y la crisis de deuda europea).
La atención de la reunión de la próxima semana estará en la revisión del cuadro macro, especialmente teniendo en cuenta que el de diciembre 2025 asumía Brent 62,5 usd/b en 2026-27 (vs actual 114 usd y media anual 74 usd) y gas TTF 29,6 eur/MwH en 2026 y 27,5 en 2027 (vs 71 actual y media anual 38). Aunque es improbable que modifique su escenario de forma significativa, sí que es probable que ofrezca escenarios alternativos en función del conflicto en Oriente Medio.
Por su parte, se espera que el Banco de Inglaterra deje tipos sin cambios en 3,75% por amplia mayoría (7-2 vs anteriores reuniones 5-4) y, aunque el mercado ha pasado de descontar 2 bajadas de 25 pb en 2026 antes del conflicto a 1 subida ahora, es previsible que el BoE hable más de retraso en las bajadas de tipos que de subidas, en tanto en cuanto el mercado laboral se está desacelerando, y con él la demanda. En cualquier caso, se volverá a hablar de data-dependencia.
A nivel macro, estaremos pendientes en EE. UU. del desempleo semanal (215.000e vs 213.000 mil anterior) y de la encuesta manufacturera de la Fed de Philadelphia de marzo (8,5e vs 16,3 anterior).
Principales citas empresariales En China publicará sus cifras la compañía Alibaba
En China publicará Alibaba y en Portugal, lo hará Altri.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos el dato de los pedidos de fábrica
En la Eurozona se publicó del IPC final de febrero, tanto en su tasa general +1,9% (vs +1,9%e y +1,9% preliminar) como en tasa subyacente +2,4% (vs +2,4%e y +2,4% preliminar).
En EE. UU. los pedidos de fábrica mostraron resiliencia, con transportes +0,1% (+0,1%e y -0,4% anterior revisado) y sin transportes se situó en +0,4% (+0,3%e y +0,6% anterior revisado). Además, como esperábamos el FOMC de la Fed mantuvo sus tipos de referencia sin cambios en el 3,5%-3,75%.
Análisis de mercados Jornada a la baja en los mercados europeos (EuroStoxx -0,56%, CAC -0,06% y DAX -0,96%)
Jornada a la baja en los mercados europeos (EuroStoxx -0,56%, CAC -0,06% y DAX -0,96%) tras el intercambio de ataques a infraestructuras energéticas en el Golfo Pérsico. El IBEX, al contrario, subió un +0,29%, hasta 17.299 puntos, apoyado por el sector bancario, con CaixaBank (+2,95%), Naturgy (+2,03%) después de una mejora de las estimaciones de crecimiento por un banco global y Bankinter (+1,98%). Por el contrario, las mayores caídas fueron para Acciona Energía (-2,70%), Amadeus (-1,84%) e Iberdrola (-1,62%).
Análisis de empresas Cartera de 5 Grandes
La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: ArcelorMittal (20%), Caixabank (20%), Cirsa (20%), Enagás (20%), y Viscofan (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +3,24%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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