Continúan las mejoras en Infraestructuras, Nordex e Inmobiliaria. Sin crecimiento en Acciona Energía (ANE:MC) Potencial limitado de revalorización.
Resultados 2025 Acciona Energía: EBITDA operativo +9% batiendo estimaciones
Principales cifras vs consenso:
- EBITDA: 3.211 millones de euros (+31%) vs 2.884M€ estimado.
- EBITDA: ex plusvalías 2.597M€ (+9%) vs 2.390M€ est.
- BNA: 803M€ (+82%) vs 751M€ est.
- Deuda Neta: 6.989M€ vs 7.128M€ en diciembre 2024
- DPA: 5,65€/acc. (+7,6%)
Los resultados baten estimaciones: EBITDA ex plusvalías +9% vs +0% estimado por el consenso. Los principales motores del crecimiento en resultados son la división de infraestructuras, Nordex y la inmobiliaria.
Acciona Energía: Caída en EBITDA operativo en 2025 y 2026. Avances en venta de activos
Los resultados operativos de 2025 decepcionaron, con una caída del EBITDA ex plusvalías de venta de activos de -11% vs -9% est. La producción consolidada subió +2% vs +5% estimado. Retrasos en la puesta en marcha de los proyectos y un menor recurso eólico en algunos mercados explican esta menor producción. El precio medio capturado se situó en 61,9/MWh ( – 10% vs 2024). Por el lado positivo, en 2025 el grupo ha cerrado ventas de activos por un total de 1.800M€ y ha anunciado otras operaciones por un valor de 1.100M€ adicionales que se completarán durante 2026.
En 2026 el EBITDA operativo volverá a caer. Por un lado, el precio medio capturado será inferior a los 62€/MWh de 2025. Los futuros y la mayor parte de las coberturas o de los PPAs se encuentran dentro en un rango de entre 50 y 60€/MWh. El equipo gestor espera un precio medio en el entorno de 55€/MWh para 2026. Por otro lado, será difícil conseguir un avance significativo de la producción consolidada en el año teniendo en cuenta la salida de generación por venta de activos. Acciona Energía representa el 35% del EBITDA operativo del grupo.
Infraestructuras: Nuevo máximo histórico en cartera
La división de Infraestructuras sigue mostrando un buen comportamiento. El EBITDA creció +5% en 2025 y la cartera +6% hasta un nuevo máximo histórico. La cartera agregada, que incluye los proyectos por puesta en equivalencia, creció +124% hasta 120.591M€ motivado por la incorporación de Managed Lane SR-400 en Atlanta.
De cara a 2026 esperamos un crecimiento en EBITDA en el entorno de +2%. El año pasado se cobraron algunas comisiones no recurrentes. Esta división representa el 30% del EBITDA operativo del grupo.
Nordex : Crece en cartera y mejora en rentabilidad
La filial de turbinas del grupo (Acciona tiene un 47%) se encuentra en un punto de inflexión en su evolución operativa y financiera. La cartera crece +26%. Los nuevos pedidos de turbinas aumentan un +23% con subida de precios de +2%. El margen EBITDA mejoró hasta 8,4% (4,1% en 2024) y con avances en el control del circulante. En 2025 el EBITDA operativo creció un +113%.
Las estimaciones de cara a 2026 también son muy optimistas con un crecimiento esperado del EBITDA operativo (ex- reversión de provisiones) en el entorno de +30%. Nordex representa aproximadamente un 28% del EBITDA operativo del grupo.
Inmobiliaria y Bestinver: Se mantienen las mejoras.
En la división inmobiliaria, el valor de los activos (GAV) se sitúa en 1.590M€ en diciembre 2025. Las pre-ventas suben +60% a/a hasta 1.077 unidades En Bestinver, los activos bajo gestión (AUM) aumentan +13% en el año.
Guías 2026 Acciona Energía: EBITDA operativo entre -4% y +7%
El equipo gestor adelanta que el EBITDA se situará entre de entre 2.800M€ y 3.100M€. Ex- ventas de activos, estimamos que la guía de EBITDA estaría entre 2.500M€ y 2.800M€, lo que compara con un EBITDA operativo de 2.597M€ en 2025. Esto supone una guía de variación del EBITDA operativo de entre -4% y +7%. Nuestra estimación de EBITDA operativo para 2026 es 2.620M€ (+1% y +4% ex- Acciona Energía). Nordex e inmobiliaria con la división de infraestructuras teniendo un comportamiento más moderado en el año. La contribución de Acciona Energía será un-5% menor en 2026.
Respecto al Cashflow de inversión, la expectativa para el año está entre 2.200M€ y 2.500M€. En cuanto al apalancamiento, espera finalizar el año con un ratio de Deuda Neta /EBITDA < 3,0x.
Recomendación sobre las acciones de Acciona Energía
Mantenemos la recomendación de Neutral. Motivos:
Los resultados de 2025 han sido positivos en evolución operativa, apalancamiento financiero, carteras, venta de activos y dividendos. Para 2026 las perspectivas son también favorables, a pesar de la menor contribución de Acciona Energía. Esperamos un crecimiento de +1% en el EBITDA operativo del grupo, que será de +4% ex-Acciona Energía (-5% en EBITDA).
La evolución reciente en bolsa ha sido muy positiva (~+30%) en los últimos seis meses, favorecida por el buen comportamiento de Nordex y de la división de infraestructuras, el buen ritmo en la venta de activos y el mantenimiento de tipos bajos que beneficia a las compañías con fuertes planes de inversión y alto endeudamiento como Acciona. A partir de aquí, vemos menos catalizadores que puedan seguir impulsando la acción de manera significativa.
Mantenemos la recomendación de Neutral y subimos el Precio Objetivo hasta 228,0€/acc. desde 185,0€/acc. anterior por las mejoras en Nordex, infraestructuras e inmobiliaria.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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